本轮半导体周期调整或至少持续到2023年上半年

由于疫情导致的2020~2021年缺芯，是半导体产业历史上演绎得最为激烈的一次“缺货潮”。

进入2022年，全球经济总量放缓的宏观周期，叠加半导体市场本身下行的行业周期，双重周期交互下，半导体部分产业链环节甚至出现“速冻急停”的极端反应。

目前A股2022年半年报披露进入尾声，半导体板块业绩表现由全面景气进入分化。主营产品面向消费电子市场的半导体产商，受持续去库存应影响，半年度业绩明显出现下滑。业内人士分析指出，半导体结构性需求增长或是未来一年的主旋律，这或许意味着，未来一年板块难现普涨行情。

半导体从全面景气到显著分化

尽管目前尚有近半数半导体企业未披露2022年中报，但已披露的情况来看业绩分化越发明显，材料、设备端企业依然能保持相对稳定业绩增速，设计端受产品的下游应用市场呈现业绩分化，下游封装业绩受需求萎缩影响亦出现减少的情况。

Wind数据显示，截至8月23日收盘，40只半导体股披露了2022年中报，营业收入同比增速的平均值与中位数分别为36%、39%，归母净利润同比增速的平均值与中位数“开口”较大，分别为90.71%、22.51%。

对比半导体板块2021年中报营收净利润增速，营业收入同比增速的平均值与中位数分别为1865.5%、64.1%，归母净利润同比增速的平均值与中位数分别为328.7%、110.3%。

2021年，在疫情、供需等多因素影响下，全球芯片出现“缺货潮”，进而引发“涨价潮”。其中，笔电、平板电脑、智能手机类的消费电子产品需求大幅增长，大幅推动相关厂商实现业绩高增。如今智能手机仍然在消化库存，消费电子需求疲软，导致相关厂商新增订单下滑，难再实现业绩高增。

对于半导体行业周期走势，中芯国际联合首席执行官赵海军表示，这一轮周期调整至少要持续到明年上半年。此轮周期中，不同应用领域出现了结构性分化的趋势，汽车电子、绿色能源、工业控制等领域的需求依然保持稳健增长。

台积电此前也表示，2023年将出现一个典型的芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于 2008 年。台积电还预计客户将开始减少库存，目前市场面临的芯片供应链库存过剩需要几个季度才能重新平衡。

某半导体企业人士对第一财经记者说，过去几个季度的加速消费后，以及制造环节产能扩张达到一定程度后，随着产能短缺逐步缓和，半导体行业整体供需逐渐平衡，部分环节进入了去库存阶段。

“潮水退去后，哪些半导体企业去年赚的是产品涨价的钱，哪些是真正在行业景气度下实现成长，现在基本一目了然。”上述半导体人士说，“消费端的砍单比较严重，去年部分芯片产品大卖，不乏由于产能紧缺下，经销商过度囤货。现在消费端卖不动，经销商只能先去库存。”

消费电子芯片厂全年业绩或“速冻”

数据显示，气派科技（688216.SH）、利扬芯片（688135.SH）和帝科股份（300842.SZ）上半年归母净利润分别同比下滑101%、65.7%和59.34%，净利润下滑幅度暂居板块前三。

气派科技的主营产品面向消费电子市场，上半年，公司的订单同比下降26.28%。公司表示，上半年因宏观经济、行业周期性变动、疫情等多方面影响，出现亏损。从营业收入来看，由于消费电子的终端需求下滑导致消费电子类芯片的需求放缓，叠加深圳、东莞、上海的疫情（特别是疫情导致的物流阻塞）影响。

无独有偶，8月22日晚，科创板首批上市公司乐鑫科技披露半年报，上半年公司的营收净利润双双下滑，实现营业收入6.14亿元，同比下降2.66%；归母净利润6327.52万元，同比下降37.67%；扣非后归母净利润4959.03万元，同比下降44.91%。

乐鑫科技主营业务是物联网Wi-Fi MCU通信芯片，今年以来消费电子类市场需求较淡，消费信心不足，下游客户优先考虑去库存，导致公司营业收入增长停滞；另一方面，研发费用的继续增长也是利润下滑的原因之一。

消费电子萎靡的需求还体现在晶圆制造企业的营收结构变化。根据财报，中芯国际（688981.SH）二季度收入环比增长3%，同比增长42%。对于业绩表现，公司表示受大尺寸屏幕驱动芯片、手机图像传感器、指纹识别芯片等需求走弱影响，部分智能手机和消费电子订单出现“速冻急停”现象，公司通过及时的产能调配，抓住新能源汽车、工业控制等领域的结构性增长需求。

国内芯片股如何应对周期下行？在前述半导体行业人士看来，“主要看宏观经济的走势，消费端需求恢复节奏。原则上，小厂商业绩表现很难穿越周期，库存去化进入尾声时，或许就是黎明时刻。”他说。

他还表示，结构性需求增长可能是未来一年的半导体行业的主旋律，如CPU、GPU、AI加速器、汽车半导体、5G智能手机将带来的需求增长。

值得注意的是，近期美国通过芯片法案限制半导体公司对华投资，有市场分析指出，该法案或进一步加速国产替代进程。而在业绩分化下，半导体板块走势同样分化。数据显示，7月以来，99只半导体股中，50只录得股价正增长，49只录得下跌，99只股平均上涨9.18%，涨跌幅中位数仅为0.07%。

涨幅最高的是盈方微（维权）（000670.SZ）。公司股票停牌两年半后于8月22日复牌，复牌当日暴涨488%。上半年，公司业绩增速有所放缓，报告期内实现营收12.64亿元，同比下滑7.24%；净利润2662.86万元，同比下降2.43%，公司账面上仍没有可供分配的利润。另外，拓荆科技-U（688072.SH）、天岳先进（688234.SH）、概伦电子（688206.SH）等科创板半导体股的涨幅居前。

跌幅榜方面，2021年股价大放异彩的士兰微（600460.SH）、韦尔股份（603501.SH）、富满微（300671.SZ）和卓胜微（300782.SZ）4只明星股领跌半导体板块，其中卓胜微跌超27%。