21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

自年初以来，巴菲特持续加仓以西方石油、雪佛龙为代表的能源股，大手笔砸下数百亿美元投资。

而能源股今年也没让股神失望。在经历了长达10年的困境后，能源股扬眉吐气，成了今年美股市场上最大的赢家。今年迄今，标普500能源板块累计上涨逾40%，而标普500指数年内下跌11.28%。

需要注意的是，美国联邦能源管理委员会8月19日已授权巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦购买至多50%的西方石油公司股票，高于目前百分之二十几的持股比例，这也意味着未来巴菲特大概率将继续加仓能源股。

重阳投资合伙人舒泰峰对21世纪经济报道记者表示，西方石油符合巴菲特投资的几个典型特点。首先是便宜，巴菲特买入西方石油时PE为9倍多，而当前石油行业的PE是12倍多，这让巴菲特可以以低于内在价值的价格购买西方石油的股票。

其次，西方石油质地正在改善，主要表现为债务的降低。由于早期并购等原因，西方石油负债率很高，但从2019年开始就在寻求降低债务，在2022年Q1财报中，西方石油明确提出将在近期偿还50亿美元债务，将其负债降至200亿美元，在中期以高双位数降低负债。随着净负债下降，股东价值开始回升。从2020年Q4开始，西方石油的净负债占其总资产的比例已从67%降至如今的27%，而股东价值也从此前的16%上升至如今的62%。

此外，舒泰峰还表示，未来全球能源供应仍将紧缺，这也是巴菲特青睐能源股的一大原因。巴菲特认为，由于能源转型以及投资者对传统能源行业普遍冷漠导致投资不足，未来能源将持续紧缺。

巴菲特持续加仓西方石油

在今年巴菲特投资的一系列公司中，西方石油无疑占据了C位。西方石油于1920年建立，总部位于美国加利福尼亚州的洛杉矶，主要开采石油和天然气，业务遍及美国、中东、北非和南美，是美国第四大石油和天然气公司。

其实早在2019年，伯克希尔就投资100亿美元，协助西方石油并购安达科石油（Anadarko Petroleum）。但在疫情暴发后，各大能源公司股价暴跌，2020年巴菲特选择了清仓西方石油，属于“抛在了黎明前”。2020年西方石油股价一度跌至8.483美元的“至暗时刻”，不过随着油价飙升，西方石油股价已较“疫情底”上涨了数倍，这也意味着巴菲特今年重新买入已经付出了更大成本。

今年8月8日，伯克希尔在提交给监管机构的文件中称，在8月4日至8月8日期间，公司斥资约3.91亿美元收购了西方石油近670万股股票。在此次增持后，不计优先股及权证，伯克希尔已总共持有1.884亿股西方石油公司股票，占已发行股票总数的20.2%，迈过20%“并表线”，即伯克希尔可将西方石油的业绩按持股比例纳入自己的业绩报表中。

此外，伯克希尔还拥有100亿美元的西方石油公司优先股，并拥有以50亿美元购买另外8390万股普通股的认股权证。

这一“吃回头草”的行为已经给巴菲特带来了巨大的收益，西方石油年初迄今涨幅已超140%。

接下来巴菲特对西方石油的投资大概率还将继续。8月19日，美国联邦能源管理委员会表示，该机构已授权伯克希尔购买至多50%的西方石油公司股票。

根据美国法律要求，当公用事业公司的控股权被收购时，收购方需要获得联邦政府的批准，而西方石油和伯克希尔旗下都有公共事业公司。主管部门美国联邦能源管理委员会在19日披露的行政命令中确认，伯克希尔收购西方石油的控股权符合公众利益，故予以批准，后续收购方在出现重大实质性变化时也需要履行报告义务。

尽管目前持股比例离50%仍有不小差距，但有观点认为，伯克希尔最终将能够收购西方石油全部股权。这笔交易可能会成为巴菲特有史以来最大的一笔收购，最终可能耗资超过500亿美元。

舒泰峰对记者表示，对于巴菲特而言，西方石油是一项相对确定的投资，加之有千亿美元现金在手，所以不排除持续加大投资的可能性。

不过从目前来看，巴菲特尚未通知西方石油公司任何控股该公司的计划。鉴于巴菲特过往对敌对交易的厌恶，不征求公司高管和董事的意见进行竞购不符合他的性格。

能源股热潮仍有望持续？

需要注意的是，巴菲特对能源股的青睐由来已久。巴菲特早前投资中国石油正是其经典投资案例之一。2002年-2003年，伯克希尔斥资4.88亿美元购入1.3%的中国石油港股股票，一举成为中国石油第二大股东。

到了2007年下半年，随着油价显著上涨和管理层经营得当，中国石油市值达到2750亿美元，巴菲特以40亿美元的价格抛售了中国石油股票，获得逾700%的巨额收益。

2020年第四季度，巴菲特新进雪佛龙即重仓，其后一直加仓。今年一季度巴菲特再度大幅增持了雪佛龙，截至一季度末，伯克希尔对雪佛龙的投资为259亿美元，相当于持有约1.59亿股，这远高于2021年第四季度末持有的约3800万股。

到了今年二季度，巴菲特对西方石油、雪佛龙持续加仓，共计增持2200万股西方石油和230万股雪佛龙。

需要注意的是，俄乌冲突以及过去几年投资不足均阻碍了能源供应，导致从欧佩克到美国的原油产量都停滞不前。与此同时，尽管各国政府都在推动清洁能源转型，但疫情后化石燃料需求一直强劲。

国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，长期来看，在碳中和政策推动传统能源产能持续下滑的“大势”下，绿色能源供给的不稳定可能容易阶段性放大能源的供需矛盾。与此同时，碳排放权价格上涨，可能意味着在能源转型过渡期，高企的能源价格将演变为新常态。

而高油价也让能源巨头们赚得盆满钵满。西方石油第二季度净利润为37.55亿美元，同比狂飙36倍多，当季自由现金流达到创纪录的42亿美元。此外，雪佛龙二季度盈利116.1亿美元，比2008年创下的纪录高出近50%，相比之下，雪佛龙去年同期的净利润为47亿美元。

对于未来，CFRA Research能源分析师Stewart Glickman预测，我们可能处在牛市的早期。从历史上来看，原油和天然气价格相当的高。原油价格可能在一段时间内位于每桶80-100美元之间，这个价位能让能源公司获得强大的盈利能力，产生大量的自由现金流。

不过能源股并非全然没有风险。Davidson财富管理研究主管James Ragan表示，“今年能源股的基本面确实有所改善。但风险在于，如果全球经济真的陷入某种更严重的衰退，人们可能会看到需求出现破坏。”

而Glickman则乐观地认为，“能源板块最大的风险是经济衰退，衰退会损害需求导致油价下降，但衰退是不会永远持续下去的，能源股投资者必须要容忍这种幅度的波动。”

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者表示，巴菲特加仓能源股是一个正确的决定。首先，价值型行业可以增加对于经济衰退风险和政策紧缩风险的缓冲。其次，从能源行业来看，能源股仍落后于盈利和原油价格的反弹。如果美国滞胀的风险继续增加，从历史上来看，大宗商品本身是对抗这类风险比较好的资产类别，包括能源。预计未来能源价格中枢有从目前继续抬升的可能，能源股票的估值也有机会迎头赶上。

从种种迹象来看，尽管全球正在推动能源转型，但目前仍非常依赖传统化石能源，同时对传统能源的投资却不足。在绿色能源能够真正挑起大梁之前，传统能源仍将继续发挥重要作用。