上周央行调降MLF和逆回购利率，大超市场预期，流动性宽松仍然持续，市场做多情绪升温，利率曲线整体下移。10Y国债/国开收益率分别下行15bp/12bp至2.59%/2.79%，10-1Y国债/国开利差下行6bp/9bp至86bp/96bp，曲线走平。国开税收利差有所上行，信用债收益率下行。

美国就业市场强劲，通胀边际缓和，短期联储抗通胀意愿仍然较强，但经济动能明显走弱，海外衰退预期升温。国内防疫政策持续优化，在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱，前期稳增长政策逐步落地见效，基本面修复确定性较强。短期出口仍然保持韧性，对经济有所支撑，但社融增速有见顶回落迹象，总量和结构不佳显示需求偏弱，经济新旧动能转换背景下信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢，经济修复速度整体偏慢。央行超预期降息显示政策层对实体需求不足更为关注，弱复苏背景下货币政策可能仍然维持宽松，短期利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复，资金面可能逐步向中性回归，届时利率债仍面临调整小幅压力。

信用方面，经济复苏的基础不稳固，因此资质方面继续保持谨慎，中央出台通过政策性银行专项借款方式支持已逾期难交付住宅项目建设交付有助于稳地产、保民生，监管指定国企担保和承销示范性民营房企新债发行有助于缓解头部民营地产的融资压力，关注头部民企地产的融资恢复情况和地产风险事件对房地产债和土地出让金下滑严重地区城投债的风险传导。

杠杆和久期方面，宽松的流动性环境下，杠杆票息策略依然有价值，且鉴于当前曲线仍较为陡峭，也可考虑对高资质信用债适度拉长久期以提升票息收益。转债方面，短期关注转债中稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，估值较低的TMT、医药等，以及估值相对合理的高成长板块，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏、国内招投标和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。

风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。