一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场下跌，跌幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数下跌-0.29%，跌幅小于中证全指（-0.37%）、上证指数（-0.57%）。

• 分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为0.19%，表现强于高平价券（-0.02%）、中平价券（-0.21%）、低平价券（-0.08%）。

• 从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为0.14%，表现弱于中规模券（-0.18%），强于小规模券（-0.09%）。

• 从行业来看，本周农林牧渔（2.25%）、采掘（1.87%）、建筑装饰（0.43%）表现较好，国防军工（-3.99%）、化工（-3.56%）、有色金属（-2.59%）表现较差。

本周市场成交量继续回落；转股溢价率位于历史高位，本周小幅回落。 

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比提升2.18%，螺纹钢产量回升4.86%，7月地产数据延续回落，地产各项指标大幅下滑，但需求预期略有好转，本周螺纹钢均价下跌-0.91%，铁矿石均价下跌-0.09%。

煤炭：高炉复产加快，焦煤焦炭短期供需两旺，现货价格稳中有升，但随着预期减弱，期货价大幅下跌，焦煤期货价下跌-13.02%，焦炭期货价下跌-5.60%。随着高温天持续，电网负荷高位运行，但三伏天临近尾声，本周南华动力煤指数持平。

水泥：本周水泥价格继续上涨0.14%，施工旺季来临，水泥价格连续上涨。

有色：本周国内经济数据偏弱，有色相对表现弱势，其中铜价下跌-0.08%，铝价下跌-1.39%，锌价下跌-1.88%，其他有色品种均有不同程度下跌。

化工：本周原油价格小幅走弱，美伊谈判可能出现转机，WTI原油报90.77美元/桶，布伦特原油报96.72美元/桶。主要化工品价格震荡回落，其中PVC指数下跌-5.83%。

猪肉：本周猪价基本持平，减量保价动作持续，行情稳定调整，目前全国猪肉价格平均21.36元/kg。

二、机构观点

（一）光大固收

8月18日、8月19日转债市场出现了溢价率压降的情况，转股溢价率从8月17日的37.04%下降至36.54%，主要原因为：第一，前期涨幅较多的光伏和新能源车两大赛道调整，叠加权益市场走弱，投资者急于获利了结，导致高价转债被大量卖出，转债跌幅大于正股，溢价率下降。第二，近期有较多的转债发行人启动强赎进程，加剧了转债投资者对赎回的担忧，因此提前卖出即将触发赎回条款的转债或尚未公告不强赎的转债，造成了部分转债跌幅大于正股，溢价率收缩。第三，在转债新规实行后，高价、高溢价率的转债价格大幅下跌，溢价率明显降低。

后续，投资者可关注以下机会：1）海上风电板块已逐渐回暖，军事和政治因素对海上风电装机的影响在逐步减弱。可重点关注海缆、塔筒及风电发电站方面的相关转债。2）全球储能市场快速增长，景气度高，建议关注户用逆变器、微型逆变器环节的相关转债。3）8月18日李克强总理主持召开国务院常务会议，决定延续实施新能源车免征车购税等政策，并支持充电桩的大力建设，建议投资者继续关注新能源车零部件、汽车电子及新能源车充电桩板块的相关转债。

（二）海通固收

上周后两天转债走势相较权益偏弱，其中周四较为明显，全周估值小幅压缩，压缩过后依然处于历史高位（95-110元平价转股溢价率处于17年以来96%分位数），我们认为上周央行超预期降息释放宽货币信号，市场流动性充裕，股债不大幅下跌的情况下转债估值较难显著压缩，但估值相对正股来说透支涨幅，转债交易新规后近期成交回落明显，建议规避正股向上弹性不足且转债定价明显不合理的标的。

转债中期主线仍是高景气方向，同时在一些例如电子、通信等估值相对不高或调整较多的成长板块中寻找性价比，另外关注相对稳健的标的平滑波动。再次处于高价高溢价环境下，交易机会或多于配置机会。标的关注精工、贵轮、中特、华友、国微、温氏、通22、晶科、盛虹。

（三）华泰固收

转债估值调整后压力有所释放，股市大环境好于2月，本轮向下调整空间可能有限，8-9月依旧关注结构性机会。短期转债仍面临若干风险点：1、正股层面提防部分小盘股止盈风险；2、纯债机会成本近期对转债的支撑边际下降；3、新规实施后成交量快速下降，对于高价高估值品种的定价逻辑有所弱化；4、类似金博的赎回风险值得持续跟踪。我们建议，近期提高择券门槛，优选三季度基本面预期向上+转债性价比尚可品种；对于透支正股业绩预期的品种，提前止盈。偏股型品种方面，我们仍然看好中游制造和材料在三季度的景气修复，近期可增加对平衡型品种的关注度。

三、未来观点

本周股市下跌，中证转债指数跌幅小于主要股指，后半周转债估值出现一定调整，但当前仍处于绝对高位。周三晚间，金博转债公告赎回，周四开盘后金博转债溢价率快速压缩，带动转债市场整体溢价率压缩，当天转债走势明显弱于股市。转债新规正式落地后，对赎回条款的信息披露更加严格，并且若不执行则未来3个月内都不得再行使赎回权，这一规定可能增加部分发行人的赎回意愿，转债赎回风险加大。 

本周各板块整体表现偏弱，农林牧渔板块逆势上涨。市场重点关注四川缺点带来的电力供给缺口，A股电力板块表现较好，但转债相关品种覆盖较少，未体现明显涨幅。而国防军工、化工以及有色板块本周表现相对较弱。

由于当前纯债机会成本偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前海外加息影响减弱，国内稳增长政策不断出台对冲经济下行周期，然而地产修复进程偏缓，本土疫情再现，经济复苏力度可能不及预期，市场或将继续呈现指数震荡，行业分化的格局。目前转债整体转股溢价率历史分位数在90%以上，估值性价比仍然不高，同时经过本轮修复，转债绝对价格也攀升至历史分位数80%以上，因此转债整体策略依然以防守为主，配置集中在中低价-高评级转债。同时适当关注中报业绩较好的高景气板块以及成本回落收益板块。

中报公布接近尾声，新券发行潮基本结束，新券上市定位分化，部分小规模品种上市价格已基本透支后续空间，关注被低估品种的机会。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行