继上周令人振奋的7月非农数据公布后，8月8日当周迎来了全球关注的美国7月通胀数据，结果显示，受益于近期原油及商品价格下行，7月CPI上行幅度低于预期；数据公布后，美股三大指数应声反弹，当日标普500及纳斯达克指数均出现超过2%的上涨，美元指数下行；随后公布的7月PPI数据环比出现下降，为2020年4月来首次出现负值。通胀降温，市场风险情绪出现改善，万得数据显示，上周道琼斯指数上涨2.92%，标普500指数上涨3.26%，纳斯达克指数上涨3.08%。

美7月CPI未继续上行

8月10日，美国劳工部公布7月CPI数据，7月同比增长8.5%，较上月9.1%出现下行，也低于市场预期值8.7%；但7月核心CPI同比增长5.9%，与上月持平，显示剔除油价与食品后，其它因子并未显着下行。从7月CPI细分项来看，汽油环比下降7.7%，整体能源环比下跌4.6%，交通服务价格下跌0.5%，二手汽车和卡车环比下降0.4%；但另一方面，7月仍有不少细分项持续上涨：食品价格环比上升了1.1%，新汽车和卡车价格环比上涨0.6%，医疗护理商品价格环比上涨0.6%，住所价格环比则上涨了0.5%。

在PPI方面，7月同比上升9.8%，低于前值11.3%，也值于市场预期的10.4%，环比下降0.5%，也远好于预期的上涨0.2%，反映了能源成本走低，通胀出现缓解迹象，市场对美联储9月会议升息3码预期也有所降温；芝商所FedWatch工具显示，截止8月13日，预期9月升息50个基点的概率为55%，预升息75个基点的概率为45%。

尚难言美国通胀见顶

虽然说7月CPI及PPI双双趋缓，但目前尚不能断定美国通胀危机已解除。首先，毕竟这仅是首月出现数据的下行，还没有形成连续的趋势；第二，美国7月核心CPI环比上升0.3%，核心PPI环比上升0.2％，虽双双低于预期, 但剔除能源及食品之后，其它通胀细项的同比增长普遍超过5%以上的水平，未来或仍有持续上行的风险；特别地，在美国职位空缺仍居高位的情况下，服务价格可能接棒商品价格出现上行趋势。另外，美联储多位官员在CPI数据出炉后表示，未来加息节奏不会只取决于单一个数据点，需要看到物价压力在持续的基础上得到控制，投资人对通胀改善可以保持乐观，但仍宜维持审慎。

股市情绪改善，债市具配置价值

展望未来，8月12日公布的密歇根大学消费者信心指教及预期指数或可提供一些线索，密歇根大学消费者信心指数来到55.1，创近三个月新高，显示消费者信心持续恢复，年内硬着陆风险有所降低；通胀预期值为5%，较上月5.2%有所回落，但仍远高于美联储关注的阈值；在股市方面，就业及通胀数据偏利好的消息让美股市场氛围有所改变。彭博数据显示，上周部分标普500成份股即使公布的财报数据落后于分析师的预期值，随后仍然出现上涨，显示市场或已消化前期的悲观情绪。但基于通胀回落至美联储2%的目标仍需一定时日，年内美联储持续加息仍是大概率事件。上投摩根认为，美债从对冲经济衰退的风险，以及目前收益率水平的吸引力来看，均具有不错的配置价值，投资人可适当提高债券部位的比重，以较低波动的组合来布局中长期的复苏机会。