一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场上涨，涨幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数上涨1.17%，涨幅小于中证全指（1.68%）、上证指数（1.55%）。

• 分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为0.31%，表现弱于高平价券（0.31%）、中平价券（0.40%）、低平价券（0.32%）。

• 从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为0.25%，表现弱于中规模券（0.94%），强于小规模券（0.16%）。

• 从行业来看，本周采掘（4.89%）、钢铁（4.00%）、机械设备（3.47%）表现较好，农林牧渔（-0.67%）、传媒（0.27%）、国防军工（0.36%）表现较差。

本周市场成交量继续回落；转股溢价率位于历史高位，本周小幅回落。

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比提升4.87%，螺纹钢产量回升2.97%，需求预期略有好转，在供给偏紧的情况下，本周螺纹钢均价上涨0.26%，铁矿石均价上涨1.98%。

煤炭：高炉复产加快，焦炭需求短期向好，焦煤期货价上涨1.31%，焦炭期货价上涨1.62%，市场预期改善。随着高温天持续，电网负荷高位运行，但三伏天临近尾声，本周动力煤价格指数上涨1.62%，但现货运行偏弱。

水泥：本周水泥价格继续上涨0.10%，施工旺季来临，水泥价格连续上涨。

有色：7月美国CPI超预期回落，美联储加息节奏可能放缓，本周有色表现强势，其中铜价上涨4.20%，铝价上涨0.86%，锌价上涨2.62%，其他有色品种均有不同程度上涨。

化工：本周原油价格小幅反弹，WTI原油报92.09美元/桶，布伦特原油报98.15美元/桶。主要化工品价格小幅震荡，其中PVC指数上涨0.26%。

猪肉：本周猪价小幅提升，养殖端整体出栏情况平稳，但屠宰场加价收购情绪较弱，目前全国猪肉价格平均21.3元/kg。

二、机构观点

（一）华泰固收

当前转债估值提升至今年最高位附近（弹性券提升较大），择券空间进一步下降。新券上市定位较高，投资者短期也难以下手。正股弱趋势+转债高估值情况下，转债短期压力有所提升，建议投资者对于正股和转债估值空间已兑现的个券，及时止盈；股市中期结构性机会仍在，仓位保持中性。近期择券要求应更为严格，关注正股空间尚未兑现且转债性价比适中的品种。风格上，关注绩优偏股型品种，尤其正股高景气度延续或拐点预期仍在的转债；适当配置均衡型品种，新券关注定位是否透支正股空间。

（二）海通固收

近期中小市值风格占优，转债表现也较为强劲，新券上市定价多偏高，主要是由于目前市场资金充裕叠加债市资产荒，同时股市方面基本面不强另外也没有超预期的稳增长政策，短期市场主线仍在“新半军”等景气度独立于经济周期的赛道，热度较高，以中信电力设备及新能源指数为例，估值也基本回到今年1月的水平，资金或通过下沉市值以及找寻新热点、概念博取个股埃尔法收益。

转债短期方向仍是跟随正股，中期主线仍是高景气方向，同时在一些例如电子、通信等估值相对不高或调整较多的成长板块中寻找性价比，另外关注相对稳健的标的平滑波动。标的关注江银、精工、贵轮、中特、上22、隆22、华友、国微、裕兴、温氏。

（三）广发固收

值得注意的是，根据我们本周发布的《2022Q2货币政策报告释放的五个信号》，“当前的资金利率已经远远偏离政策利率，从而缺少定价的锚，导致市场情绪更加谨慎，流动性的波动或变得频繁”，若下周一（8月15日）MLF大幅缩量，资金利率可能会迎来短暂情绪冲击，从而边际拖累转债市场估值。但如上文所述，转债市场估值暂不具备大幅调整基础，如若转债市场估值出现波动，则可能是潜在配置机会。

策略方面，当前我们建议仍以绝对价格或溢价较低的稳健价值品种为基石，进而利用后续成长正股的反弹趋势，寻找可以匹配高估值的弹性机会，并密切跟踪正股波动带来的潜在增配窗口。

（四）天风固收

上证指数当前位置正处在3月份的平台上，3月的市场已将疫情、经济下行、欧美通胀充分定价，当前经济至少还是在弱修复中、疫情也大幅缓解，3月平台的底或可做当前的参考；而7月数据不及预期，外围环境不确定性仍强，指数如需向上突破也还需进一步的支撑。综上，我们认为三季度市场或随着经济及金融弱修复而小幅震荡上行，三季度仍是以把握结构性机会为主的行情。

市场有所疑虑，中小盘风格是否即将切换？经济强势复苏、流动性进一步大幅宽松、外围预期大幅改善短期内均较难预见。但是本周创业板表现弱于市场且8月11日大盘指数显著跑赢市场，风格切换后续如若成趋势，当前亦可适当关注反转的可能。

大中盘近1个多月均有所回落，且估值分位数再度接近3月的市场底部区间内，恰逢中报披露期，部分超跌的质优大中盘或有左侧布局的空间，结合转债性价比我们认为可以关注大中盘转债的补涨机会。

三、未来观点

本周股市上涨，转债表现跟随权益，弹性相对较小，全周中证转债指数上涨1.17%，涨幅小于主要股指，转股溢价率回落至44.60，但仍处于绝对高位。周五社融与M2数据公布，信贷数据不及预期，但M2增速超预期，实体需求不足的同时资金相对充裕，对转债的高估值有一定支撑。随着转债新规的正式落地，发行人对转债的下修披露明显规范，本周共15只转债触发下修条款后决议不下修，8只转债发布预计触发下修公告。

本周各板块涨多跌少，仅农林牧渔板块全周表现为负，主要受生猪价格持续震荡而未向上突破影响。本周上游资源板块领涨，机械设备、化工等板块个券涨幅较大，同时后半周非银金融也有较强的表现。

由于当前纯债机会成本偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前海外加息影响减弱，国内稳增长政策不断出台对冲经济下行周期，然而地产修复进程偏缓，本土疫情再现，经济复苏力度可能不及预期，市场或将继续呈现指数震荡，行业分化的格局。目前转债整体转股溢价率历史分位数在90%以上，估值性价比仍然不高，同时经过本轮修复，转债绝对价格也攀升至历史分位数80%以上，因此转债整体策略依然以防守为主，配置集中在中低价-高评级转债。同时适当关注中报业绩较好的高景气板块以及成本回落收益板块。

中报公布之前，新券发行节奏普遍加速，但上市定位分化，部分小规模品种上市价格已基本透支后续空间，关注被低估品种的机会。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行