国内方面，今年二季度GDP同比增长0.4%，上半年经济增速2.5%。受到国内本土疫情的冲击，二季度经济增速显著下滑，而6月份以来疫情阶段性缓解叠加稳增长政策加力，经济开始向潜在增速回归。结构上，出口和基建是主要驱动力，汽车设备等制造业恢复好于预期。投资方面，基建及制造业仍有韧性。目前稳增长政策思路明确，专项债发行基本告罄，政策性金融接力，疫情对基建施工的扰动也逐渐消退，三季度基建投资预计仍可实现较高增速。地产方面，7月楼市销量迅速下滑或因暂时性因素影响，在政府、金融机构与房企统一协调下保交楼方案或将尽快出台稳信心，长期来看需求政策仍有放松空间。

海外方面，美国6月CPI同比增幅为9.1%，前值为8.6%，预期值为8.1%，同比增速进一步突破新高，创造了1981年底以来的最高历史记录，核心CPI同比增幅为5.9%，预期值为5.7%，环比为0.7%，前值为0.6%。整体来看，美国通胀水平依旧维持强劲增长，尽管美联储6月及7月均采取了加息75个基点的强硬手段抑制通胀，但通胀依旧难以迅速回调，此外6月美国平均时薪环比增0.3%，较前三个月小幅回落，但仍处于较高水平，指向“工资-通胀”的螺旋效应仍存，预计美国通胀将继续承压。

整体来看，国内经济仍处于修复期，欧美经济衰退风险加剧对国内经济修复影响有限，政治局会议提出要“力争实现最好结果”，增长方面将由总量向“结构性”稳增长转变，存量政策的具体落实值得期待，随着结构性货币政策、政策性金融发力支持实体，信贷结构的改善有可能构成预期差，货币政策保持偏松的概率或更高，利率继续维持低位震荡的时间也可能更长。

内容来源：兴业基金固收研究部

数据来源：Wind

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