主讲人介绍
郑众，上银基金权益投研部研究员，本硕毕业于复旦大学经济学院，世界经济专业，对制造业有较为深入的研究和较高的投资敏锐度。研究领域以制造业为核心，持续拓展能力圈，覆盖机械设备、电气设备、建筑材料、有色金属等行业，于2020年7月加入上银基金。
上周，整体来看，欧美衰退预期不断强化，国内经济快速恢复面临的压力加大，内外扰动叠加，市场依然处于高波动窗口，从行业涨跌幅上来看，市场处于相对均衡状态，依然建议保持均衡配置。
首先，欧美通胀持续超预期，预计将在三季度磨顶，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，加剧欧美经济衰退风险，预计衰退交易将贯穿欧美市场下半年，对国内出口和跨境资金流动的扰动加大。
其次，国内经济快速恢复的压力加大，预计政策应对的主动性将增强，政策支持国内经济持续恢复的趋势不变，三季度恢复的速度或放缓；房地产将成为下半年经济恢复的关键，预计政策将主动缓解风险，支持需求。
最后，A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对海外扰动因素和国内经济恢复压力更敏感，中报季是下半年市场波动最大的窗口。
6月国内经济恢复加快，结构分化明显，基建和地产主线成为下半年的关键。二季度国内经济受到局部疫情和外部环境冲击，GDP同比增长0.4%，弱于市场预期。二季度国内经济经历了极不寻常的挑战，4月是经济底部，5月有所恢复，6月更多经济指标出现环比较大改善，2季度GDP最终实现0.4%的正增长，上半年GDP增速为2.5%。在一揽子稳增长措施下，5月份主要宏观指标降幅收窄，6月份经济恢复速度进一步提振，实现了二季度经济正增长目标。
6月国内经济复苏加快的同时，结构分化更明显。6月份局部疫情影响逐渐消散，政策进一步落地发挥实效，规模以上工业增加值增长3.9%，比上月加快3.2个百分点，环比增长0.84%。需求端，基建、制造业投资引擎发力，推动投资增速进一步上升，消费名义增速超预期。近3个月，基建投资保持强势上涨趋势拉动投资进一步上涨，带动制造业投资稳步回升。餐饮消费名义增速表现略超预期，但仍低于疫情爆发前的水平。疫情扰动下服务业增加值表现不振，中小企业生存环境艰难，青年群体就业压力进一步增大，剔除价格因素后的居民实际收入增长缓慢。6月国内居民就业压力明显改善，局部疫情缓和带来经济活动的活跃，从而推动31个大城市的失业率下降速度明显快于总体失业率下降速度。6月31个大城市城镇调查失业率从上月的6.9%回落到5.8%，全国城镇调查失业率从此前的5.9%下降到5.5%。
稳增长背景下基建继续发力，单月基建投资增速达12%。基建方面，2022年上半年狭义基建投资同比增长7.10%；广义基建投资同比增长9.25%。单月来看，6月单月广义基建同比增速12.04%，狭义基建同比增速8.15%；2022年6月建筑业PMI环比上升4.4pct至56.60，建筑新订单指数环比上升4.4pct至50.80。
疫情扰动下，今年经济增长压力显著加大。在保就业、稳增长的要求下，基建对宏观经济的支撑作用格外凸显。
今年，基建在项目、资金、地方政府意愿上均出现了积极变化，我们预计年内基建增长将有亮眼表现。基建的发展大致可以归纳为两方面的问题：项目和资金。从2018年开始，基建增速持续0-4%的小幅增长，在不同方面出现了一些短期问题，拖累了增长。今年，基建在以上方面均出现了积极的变化。
项目上，2022年为“十四五”规划的第二年，项目进入集中开工期，有券商统计了26个省披露的重大项目建设计划，合计投资规模较2021年提高8%左右，固定资产投资计划较2021年也有较大幅度提升，显示基建项目储备充足，历史上重点项目投资计划完成率高，疫情好转将为储备项目带来更好落地条件。
资金上，从基建资金的五类来源来看，预算资金占比持续提升，2020年为21.3%，自筹资金中各类政府基金收入及地方政府专项债也在财政资金范畴，若加总看，预计占比超过40%，具体分析基建细分行业，国家预算资金的占比也较大。预计全年财政资金积极，土地收入对基建投资影响有限，社会资本可对资金来源形成有效补充，从资金落实端实现了基建投资增长的可行性。目前关注度比较大的是政府专项债的情况：
（1）年内新增专项债已发行93%：1-6月全国累计发行新增专项债3.41万亿元，发行规模与进度明显领先历史同期，已完成全年规划额度的93%。考虑到今年专项债发行总额已接近去年全年水平，分析当前专项债投向对于挖掘高景气细分方向有较强指导意义。
（2）产业园和城市更新发行量明显增长，新疆和广东等省增势突出。大类投向看，2022年1-6月产业园，城市更新领域新增专项债发行量分别较去年全年增长26%/23%，其中产业园领域发行规模大、增速快，投资整体呈现出较强景气度。其余发行规模较去年全年实现正增长的领域包括城乡建设/水利工程/社会事业/市政基建，分别较去年全年增长9%/5%/4%/2%。分区域看，新疆、辽宁、广东、湖南、浙江、河南6省2022年专项债发行量分别较去年全年增长30%/11%/10%/8%/5%/5%，增势突出，为相关省市投资保持强度提供重要资金支持。其中广东省今年新增专项债发行量4025亿元，发行量稳居第一，同时增速较快。
（3）细分来看，城市管网、产业园、保障房与城市更新景气度较高。市政基建方面，1-6月城市管网领域发行超2000亿，较去年全年大幅增长43%，呈现高景气，其中供热领域发行280亿元，较去年全年大幅增长107%，表现突出。产业园区方面，获专项债支持力度较大，较多细分投资领域呈现高景气，其中1-6月低碳环保180亿，较去年1亿快速放量；新能源365亿，较去年全年大幅增长184%；数字化401亿元，较去年全年大幅增长78%；新材料235亿，较去年全年增长43%；物流仓储868亿，较去年全年增长35%。
2022年疫情爆发以来，经济下行压力进一步加大，基建稳增长重要性进一步提升。从各省重点或重大项目建设计划和头部建筑企业订单增速来看，可落地的项目量充足，专项债、REITs等对基建资金构成一定支撑，同时对专项债的监测也将促进项目尽快落地。后续，随着疫情逐步好转，基建稳增长的落地见效将具备更好条件，头部建筑企业被延迟的需求有望在旺季集中兑现为收入增长弹性。
根据乘联会的数据，2021年我国新能源乘用车批发331.2万辆，同比增长181.0%。2021年全年，新能源汽车渗透率达到15.7%，12月单月达到21%的水平，参考智能手机渗透率提升趋势，20%-70%是渗透率提升速度最快的阶段，新能源汽车快速增长势头仍将延续。
国内动力电池企业扩产加速，锂电设备投资规模持续增加。锂电池设备作为生产工艺设备，直接决定了锂电池的品质。锂电池按照形态可分为圆柱电池、方形电池和软包电池等，其生产工艺有一定差异，但大体上其工艺流程可分为前段工序（极片制作）、中段工序（电芯制作）以及后段工序（化成分容及电池组装），其价值量占比分别约为35%、35%、30%。新能源车加速增长的需求相应带来配套电池需求的高增长，推动电池厂产能加速扩张，从而带动锂电设备产业的发展。
与此同时，储能电池同样也开始步入快速增长期。国家发改委、国家能源局正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到2025年，新型储能（抽水蓄能以外的电化学储能及其它储能项目）装机规模达30GW以上，未来五年将实现新型储能从商业化初期向规模化转变，到2030年实现新型储能全面市场化发展。截至2020年末，中国电化学储能累计装机规模达3.3GW，预计未来五年复合增速超56%，储能行业迎来最大发展机遇期。
锂电池产业链 
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