近日，小通家2022年二季报出炉。

上期我们从业绩角度，介绍了融通旗下权益类基金、固收类基金长期业绩不俗，多种风格各显所长。

今天，我们精选了部分二季报中的“基金经理说”，看看基金经理们如何看待二季度股市的回暖？对新能车、军工、医药等热门板块怎么看？接下来布局哪些方向？

（移步公司官网，可查询完整版季报。以下内容均摘自各基金2022年二季报）

01

权益类

融通行业景气  邹曦

2022年二季度，A股市场见底反弹。市场结构出现明显逆转，在4月下旬市场见底之前，价值股表现良好，甚至有一定的涨幅，而高估值的成长股跌幅较大；市场见底之后，以新能源为代表的成长股强劲上涨，价值股表现平平。

展望后市，A股市场重要的底部或已形成。海外市场的压力仍将持续发生作用，继前期流动性影响之后，要观察美国经济逐渐进入衰退状态后对中国经济的影响，尤其是出口需求的下降程度。

从国内经济状况来看，5-6月份处于经济修复的预期阶段，7-8月将通过各方面的数据来验证前期修复预期。

预计房地产销量将触底回升，基建投资随着资金到位将有所发力，超过市场之前的悲观预期；预计7-8月份消费恢复不达预期的状况可能逐渐出现，同时电动车等科技消费板块的需求能否达到市场目前的乐观预期值得关注。

市场风格可能沿着基本面真实修复的路径，逐步回到价值风格主导的状态，而部分增长超预期的成长股仍可能获得持续良好表现。

二季度本基金的股票仓位持续保持高位，对组合结构进行了一定程度的调整，降低了银行、煤炭、建筑等行业的配置，增加了工程机械、建材、光伏、风电、储能、电动车、交运等行业的配置。

目前组合配置以周期板块为主，科技板块为辅，消费板块配置较低。其中，周期板块以房地产、工程机械、建材等行业为主，科技板块以光伏、风电、储能等行业为主，消费板块以酒店等行业为主。

融通新能源汽车  王迪

我们对重点关注的行业包括新能车行业、 光伏风电行业、 国防军工行业。

组合配置思路上，我们对整体的组合构建做了一定的迭代，以期更符合实际，契合自身能力与个性，包括保持一个良好的组合管理心态。

组合主要分为三部分构成，相互之间随着时间推移可以互为转化：

一、基石配置。此部分为组合的基础，也是重仓的领域，并且长期持有。选取的标的核心条件为行业市场空间大，竞争格局清晰，公司长期竞争力突出，业绩增长与估值较为匹配。

二、进攻配置。积极寻找可能成为股价领头羊的标的，这些标的存在一些鲜明的特征。当然另一面往往是估值较高，涨幅已经较大。这一部分我们会充分考虑市场环境做出配置比例调整。

三、储备型配置。这部分主要为组合未来配置做好研究储备。这些标的的特点是低估值，公司竞争力很强但短期业绩或者行业逻辑遇到一些挑战。但我们认为困难是短期的，一旦挑战因素预期解决，预计标的将迎来业绩与估值双升，潜在空间较大。

关于细分行业的配置思路：

一、 新能车：继续看好动力电池、隔膜、锂电设备、汽车智能化、新能源功率半导体等环节中的龙头公司。

二、 光伏风电：我们认为今年超预期的或是海外的分布式储能、逆变器需求（尤其是微型逆变器）、以及光伏坩埚的原材料石英砂。在进攻型配置中，我们将上述子行业作为重点领域。风电中，我们继续看好风电轴承、海风电缆，这两个领域相对进入壁垒较高，优质公司的竞争力突出。

三、 国防军工：该板块保持着较高的景气度，我们重点看好连接器、碳纤维、航空整机、芯片等子领域。

基于目前的市场环境，我们认为市场流动性较为宽裕，疫情后政策托底经济动作应出尽出，大环境是积极向上的。所以我们在二季度末期增加了进攻性配置，减少了储备型配置，继续坚守基石配置。

具体到本基金，主要以电动车等泛新能源作为主要配置方向，我将长期致力于配置符合产业趋势的、具备卓越属性的伟大公司，同时辅以阶段性的特色标的，并且做好未来标的和行业的战略储备。

融通中国风1号 彭炜

4月份，一方面国内疫情恶化引发对经济增长的担忧，另一方面伴随原油价格高涨，全球通胀高企，货币紧缩预期不断加强，从而导致A股市场经历了一轮快速的下跌。

之后伴随着上海疫情解封，复工复产有序开启，虽然海外货币紧缩的压力依旧存在，但A股市场的核心矛盾已转向对国内经济及产业的改善趋势。

因此在5-6月份，市场结构呈现出以泛新能源产业为代表的成长板块在景气趋势的驱动下开启上涨行情，而与经济稳增长相关，以及疫后修复相关的部分消费品板块也同样呈现较好的表现。

落实到基金组合的操作上，依旧维持了积极的高仓位，结构上增加了受益于经济稳增长相关的配置比例。

另外在泛新能源大板块中，结合景气程度与估值等因素，适当降配了一定比例的电动车及电池产业链，而增加储能、户用光伏、风电、疫后消费复苏等细分板块以做一定程度的组合风格再平衡；而个股方面持续挖掘具有全球产业链优势/进口替代相关的高端制造业。

融通健康产业 万民远

本基金投资风格上坚持“守正出奇，逆向投资”，注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。

近期医药板块持续下跌，优质个股估值已有较高安全边际，或已具备较好的投资价值。同时重点把握拐点型公司戴维斯双击机会，挖掘隐形龙头价值发现的机会。

当下对医药板块放低预期收益的同时，乐观看待板块中长期前景，万亿市场的医药板块细分领域众多，不缺结构性机会。

个股选择则坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配，不追逐短期热点，提前预判，做孤独的“拐点型”价值发现者。

本基金按照基金合同规定要求，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的个股进行重点配置，减配医保控费受损较大的相关标的，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。

医药板块近一年调整幅度较大，尤其以CXO为代表的景气赛道股估值大幅调整，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。

目前基金重点布局创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）及类消费（受益于消费升级）等高景气度资产。

融通医疗保健  蒋秀蕾

2022年二季度市场经历了上海疫情期间的非理性下跌，随着疫情恢复，成长股板块尤其是新能源赛道供给侧快速恢复，带动指数快速反弹。医药板块二季度涨幅偏后，涨跌幅列28个申万一级行业第24位。

本基金按照基金合同的要求，根据市场形势及时调整持仓结构，重点看好医疗健康板块内部高景气度子行业龙头公司的投资机会，长期看好带量采购政策给行业带来的集中度提升以及创新药全球化方向的发展趋势，长期看好消费升级渗透率提升的疫苗、CXO、受政策鼓励的中药、医疗设备等高景气度子行业，阶段性参与新冠特效药、消费耗材的投资机会。

本基金目标为布局医疗健康产业内顺应政策形势发展的高景气度赛道的核心资产，核心投资策略为“白马+成长”，聚焦2022年及未来能具备超越行业成长的板块和个股。

02

固收类

融通收益增强 张一格

2022年二季度，利率债收益率窄幅波动。短端收益率在4月份准备金率下降、流动性宽松的支持下小幅下行。长端收益率在季度初随短端下行后，由于地产政策进一步放松、稳增长措施不断加码，随后走出上行走势，季末相比季初收益率基本持平。

短端和长端收益率表现的差异，说明市场依然在围绕着货币政策的宽松和不断出台逆周期政策引发的经济向好预期进行博弈。

本基金在债券方面，配置上以短久期、高信用等级为主，参与了部分中长久期利率债和银行资本债的交易，取得了一定的交易收益。

在权益方面，对二季度后期的反弹估计不足，权益仓位没能及时提升，导致组合表现不佳，配置上关注了军工、农林牧渔、光伏等板块。

融通债券基金  王超

二季度债券利率先下后上，整体而言信用债下行，利率债变化不大。截至二季度末，3年和5年期政策性金融债收益率较一季度末基本持平，10年期债券收益率上行约1bp；3年期限中等级信用债收益率下行30bp。整体而言信用债大幅好于利率债。

疫情的扩散叠加社融数据时好时坏，令市场对经济担忧程度加大，随着政府稳增长表态语气的加重，市场的担忧程度在5月底见顶，收益率也随之见到底部；进入6月份以后，市场预期随着疫情改善及稳增长政策的持续发力，经济最差的时点已过，经济后续将边际改善，收益率随后上行。

二季度权益市场探底回升。4月份，疫情的扩散进一步打击了股票投资者热情，股市延续了之前的下跌走势，市场风险偏好在上海疫情爆发时跌至最低水平；此后股票市场开始出现反转，期间A股市场对海外市场的剧烈波动保持了免疫，表现极为强劲。

从二季度的组合操作来看，本基金随市场灵活调整了组合债券久期和杠杆水平，截至二季度末，债券久期小幅下降，杠杆变化不大，转债仓位维持较低水平。

融通可转债  许富强

二季度国债收益率维持震荡走势，趋势性不明显。债市主要影响因素包括疫情后复工复产、稳增长政策出台、货币资金维持宽松等。

整体来看，二季度债市的利空因素多过利多，流动性宽松或是当前债市最为友好的因素了。

从当前收益率绝对值的位置来看，仍处在历史较低位置，但是经济基本面较弱资金面宽松的情况下，收益率大幅上行的概率并不高，当前来看票息策略或是较好的选择。

权益和转债方面，5月份以来权益市场快速反弹，具备中长期逻辑的成长品种基本已经回到年初水平，部分受政策利好的品种已经创历史新高。转债方面，因为反弹前溢价率偏高，转债虽然跟随权益市场的反弹，但反弹幅度弱于正股。

虽然转债溢价率随权益市场上涨有所压缩，但仍处于2019年以来较高的水平，其性价比相对权益仍处于弱势。

当前来看，国内受疫情冲击之后，经济在逐步恢复，但是复苏反弹的高度难以判断。我们会密切跟踪经济复苏的进度，关注上市公司盈利的修复。特别是受疫情和上游原材料涨价双重冲击的中游制造业，关注PPI和CPI裂口的修复对这些企业的影响。

可转债组合积极调整个券结构，维持较高的个股集中度。目前存量转债估值分化较为严重，部分转债溢价率处在较高水平，后续组合将通过精选个券，优化持仓结构来博取超额收益。

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即日起至2022年7月25日17点

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