落花流水春去也，半载倏忽已过矣。

回首2022年来时之路，不得不感叹国内外资本市场的风谲云诡。A股市场在经历了上半年的全面调整后，下半年国内疫情后经济修复重启，新结构逐步重塑，又有哪些投资机会与风险？投资者又该如何寻找结构性、趋势性投资机遇？

站在下半年的开端，民生加银基金2022年中期策略会紧扣市场热点事件、重大政策、行业变局，通过行业分析、政策解读、热点点评等，为投资者下半年的投资布局答疑解惑。

以下为本次策略会干货分享，更多精彩回顾可以锁定直播回放~（以嘉宾发言顺序呈现观点）

民生加银资产配置部总监苏辛携手天风证券首席策略分析师刘晨明、民生加银首席经济学家钟伟，围绕宏观经济、宏观策略进行分析解读。

上半年中国政策稳增长叠加疫情及海外地缘冲突等干扰，效果不及预期。中外周期或将是影响全球下半年到明年资产价格的重要变量。对于美国PMI已出现明显的趋势下行，钟伟认为，这次美国经济的衰退周期是自次贷危机以及疫情以来，相对来说偃旗息鼓比较长的时间。刘晨明认为，相比以往美联储在CPI和通胀出现后平均3个月就开始的缩表周期，这次美联储加息缩表的时间点拖后到22个月后才开始，美国经济PMI从高位回落的概率可能会大一点。

展望下半年市场，中国经济增速经历了二季度的低点，下半年或以温和修复为主。刘晨明表示，成长类风格大概率会继续占优。以创新药为链条的医药股和科创板半导体调整比较充分，或具有战略配置价值。猪肉周期和房地产产业链这两个有一些困境反转的方向，存在超预期的可能，可以作为战术性措施。钟伟表示，中期短期看仍含有以科技创新和服务修复为主线的结构性机会。

孙伟 |成长投资部总监

代表作：民生加银策略精选混合（A类000136）

聚焦科技创新 共赴星辰大海

市场综述

A股短期指数震荡概率大，总体而言比较乐观，中长期看好中国资本市场的投资机会，风险在于货币政策是否收紧以及美国的通胀水平。下半年主要关注渗透力较低的如电动车、汽车智能化、机器人、物联网等行业，以及国产化率较低的半导体、专精特新、新材料等方向。

关注方向

电动车：行业总体发展较好，看好国产车的崛起之路，会更关注汽车智能化和整车的机会，电池快充全球竞争力突出、汽车智能化渗透率比较低、整车具备比较好的客户粘性和品牌力，具备一定的提价可能性。

科技创新：是供给创造需求，需求创造机会的行业，将需求驱动与补短板相结合，把握硬核技术的重大机遇。关注半导体的国产替代，设备和材料、以及芯片设计公司汽车智能化、电子化、数字化机会，以及3季度手机等消费电子去库存水平。

数字经济：科技、互联网与传统行业和消费行业相融合将大幅提升社会效率和改善人类生活，并带来新的变化和机会，互联网、数字经济的新业态新模式，值得重点研究，互联网的规模效应、网络效应非常明显，是比较好的商业模式，例如：工业互联网、直播电商等新兴业态。

柳世庆 |投资部总监 

代表作：民生加银内需增长混合（690005）

低估值高关注 大金融厚积薄发

金融板块回顾

内临疫情与国民对中国市场经济的悲观态度，外临欧美经济的冲击，导致我国金融地产的实际价值或被低估，但5、6月份之后，这种低迷的趋势或将不断改善。以史为鉴，经济预期向好是银行板块获取超额收益的核心之一。

金融板块发展方向

券商：二季度市场回暖，带动各项业务触底反弹，预计注册制改革的方案近期可能落地，亟待政策催化。

保险：保险行业总体处在被低估的水平，在资本市场好转情况下，保险盈利或逐步好转。

银行：各大实体的复苏有力拉动银行需求，资产质量延续改善，金融体系在不断见好，现在或是较好的配置窗口期。

金融地产：金融地产或也将逐渐复苏，有助于改善上半年有价无市的艰难境况，在房产状况上按照二手房、新房的顺序逐渐复苏，在地理位置上按照一线、强一线、弱一线的顺序逐步复苏。总体而言，金融地产基本面或将在下半年转好。

王亮 |权益研究部总监

代表作：民生加银景气行业混合（A类690007）

市场强修复 大消费大机会

消费市场回顾

短期疫情及外部经济影响上半年来消费板块表现不好，并非说明是消费本身不好，更多的或是由于消费内涵发生变化，产品需要更加具有品牌化与个性化。

消费发展方向

结构升级：并非所有的产品都适合品牌化发展，中国的品牌化消费品主要集中在酒类。近年来，白酒产业由量增为主，价升为辅转向价升为主的发展阶段，中档以上结构性增长，啤酒产业供给端与需求端共振，或推动行业升级步伐加快。

个性化发展：国货品牌的崛起在不断满足国民对于个性化需求，国货品质加营销合同发力抢占着外资份额。

金耀

代表作：民生加银积极成长发起式（690011）

新能车产业链 上中下游机会

投资理念

以周期和成长为主，同时选取消费的龙头标的，属于偏灵活性的价值投资者。致力寻找景气度高的行业中的龙头，主张在投资中，用旧基建如房地产、基建及其产业链托底，重点关注新基建如新能源、军工、科技等行业。

关注方向

新能源汽车产业链：重点关注电池产业链、电机产业链、智能化产业链以及整车。光伏产业链投资不断进行技术革新的电池片产业；风电产业链投资中的轴承、有色金属等产业，以及军工十四五的业绩验证期，元宇宙的产业链初级阶段和经济的稳增长产业链。

郑爱刚

代表作：民生加银稳健成长混合（690004）

大国重器 高端制造

中国拥有全球最完善的制造业产业链，中国政府也在大力推进国内高端制造业的发展，因此高端制造业或是近5年内最具优势的产业。

具有优势高端制造业

光伏：光伏产业是全球战略性新兴产业，我国在光伏制造领域具备绝对话语权，光伏行业技术快速的进步或带来了巨大的投资机会；

电动汽车：智能化与电动化的汽车重塑汽车产业链，带来国产品牌的崛起。特斯拉带来行业颠覆性变革，重塑汽车产业链，带来单车价值量的提升和重构，国产供应商有本土化响应快，互联网思维更强的优势，更多的承接相应需求，并不断迭代进步。

半导体：国内半导体产业国内份额较低，发展空间或巨大。

军工：国内军工行业长期高景气趋势得到肯定，或将迎来业绩持续增长的时期。

在以上新兴行业中不断突破中国的高端制造，实现技术革新，推动产业升级，不断实现投资增值。

王泳鑫

权益研究部医药研究组长

理清“变”与“不变”

积极把握医药产业“变化”

医药行业变化

近年来，我国劳动人口的下降引起了医疗支出的增长，进而引起供给端医疗行业的利好。病毒的持续变异带来疫情持续反复，医药产业影响小恢复快韧性凸显。

下半年投资机会

在估值方面，医药产业细分板块半数以上处于六年以上的估值底部，优质个股蓄势待发，整个板块投资价值较高。医药板块整体产业周期向上，韧性较强，或值得长期关注。

蔡晓

代表作：民生加银研究精选混合（001220）

突破能力圈 把握行业趋势

投资方法论

以自上而下定方向，自下而上定个股。首先，要把握市场未来的走向，定好方向才能更好配置；其次，要重视公司的本质与独特优势，精准挑选优质个股。市场在每个阶段都有独特的核心矛盾，认清市场的核心矛盾十分重要，需要选定3-5个主力行业。

2022年上半年美联储紧缩、俄乌战争与新馆疫情这三个矛盾对市场冲击较大，下半年整个市场的矛盾可能会减弱，美联储紧缩减弱，政府控制疫情更加熟练，疫情对市场的冲击可能也会减小。

下半年市场展望

下半年国内通胀平稳，利好整个股市；原材料价格回落更快，也会利好下游；信贷放松，居民消费能力与意愿在增强；地产销售见底回升，居民购房需求在回暖，居民财产得到保证，则其消费意愿会逐步增强；可选消费显著反弹，利好居民消费活力；制造业小幅转强，新兴产业投资明显向好，利好新兴产业。

总体而言，我们对下半年抱有信心与耐心，在新兴产业与消费产业抱有好的期望。

何江 |量化投资部总监

代表作：民生加银中证内地资源指数（A类690008）

让投资插上量化的翅膀

量化投资的优势

量化投资不是传统投资的对立面，而是投资发展的大趋势，新技术会进一步强化这种投资能力。当前A股市场中存在较多的错误定价，这正是中国市场的机会所在。

下半年市场展望

在选择投资行业时，要尽量选择行业拥挤度与趋势较高的行业（如新能源、有色金属、国防化工等），但要谨慎选择过高拥挤度的行业。

谢志华|固定收益部总监

在管基金：民生加银增强收益债券（A类690002）等

“固”实力  新征程

债券市场回顾

上半年，债市扰动因素层出，整体呈现窄幅震荡格局，下半年通胀上行，边际放松力度有限，市场融资需求弱。政府对于疫情应对更加有序，对于居民消费有积极作用。疫情影响逐渐减小，房地产逐渐回暖，经济处于小复苏的状态，海外应对疫情躺平，需求集中释放导致通胀急速攀升，海外经济或可能会衰退。而国内经济状态由衰退转向小复苏，为固收的发展提供了机遇。

固收布局

围绕三大方向的布局规划与产品特性，组建投资小组。沿着债券市场发展趋势，强化固收业务传统优势，完善三大产品线，致力打造符合投资者需求的产品。

于善辉 |副总经理

代表作：民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合（FOF）（006991）

后疫情时代的投资机会与风险

中期策略会的分享帮助我们理解市场，理解投资。总体来讲，二季度或是本轮经济的低点，后疫情时代经济有望逐步恢复常态。后疫情时代的股、债投资中不确定的因素或会逐步消退，企业盈利也或将逐步恢复。

在“房住不炒”的政策推动下，我国居民财富未来会逐渐向金融资产转移。A股市场正朝着机构化、国际化和成熟化进军，居民入市方式或由直接入市转为基金入市。在日常投资中，一定要学会组合搭配产品，熨平波动。后疫情时代，选择合适的投资工具，靠时间来积累复利效应。

风险提示：本文所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，在任何情况下均不构成投资建议、业绩承诺或收益预测，投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利和最低收益。基金有风险投资须谨慎。