来源：资本深潜号

作者 | 艾皛

编辑 | 袁畅

有一个词叫冠军魔咒。

说的是，前一年在管基金获得了业绩冠军的基金经理，第二年表现往往不尽如人意。

一季度时，2021年的冠军崔宸龙颇受此影响。

谁成想，到了年中，竟是“有惊无险”。

截至6月27日，代表基金之一前海开源新经济年内的调整已经收复至3个百分点以内。

前段时间，他还成为了前海开源基金普通合伙人。此外，他是执行投资总监以及投资部的基金经理。

日前，崔宸龙在一场活动上谈到了年内新能源板块的调整，以及反弹的情况。他对下半年的整体新能源板块的行情依然坚定看好。在细分行业上，除了特别分析的锂电和光伏，他也依然表示看好新能源运营商。

01

上半年“有惊无险”

崔宸龙用一个词形容2022年上半年的市场环境，叫有惊无险。

他表示，截至最新情况，新能源板块已经基本上收复了年内大部分的跌幅，甚至有个别比较优秀的上市公司的个股股价已经创出了历史的新高。

他认为，这离不开整体新能源行业非常优异的基本面的情况。

即使上半年遭受了海外的货币市场的冲击，地缘冲突带来了大宗商品市场的冲击，以及国内突发疫情的冲击，新能源依然保持了非常快速并且非常坚挺的增长。

因此在市场企稳以后，整体新能源板块依然受到了全市场投资者的追捧。

02

反弹快的三点原因

崔宸龙介绍，2022年上半年，新能源先是经历了一波比较大的下跌，4月底、5月份开始又经历了非常快速的修复反弹，目前基本上回到了相对比较合理的区间。

他认为，前期下跌的主要原因和市场整体的压力有关系。

因为新能源大部分的公司股票属于高成长的板块个股，这种高成长个股受无风险收益率的影响会更大，因此上半年的回撤相对会比较大。

同时地缘冲突也导致了大宗商品的价格出现了持续的暴涨，这种暴涨对大部分中游制造环节的新能源的公司的成本压力相对又比较大。

在上述两个不利因素的影响之下，整体新能源板块在前期出现了一定的下跌。

近期回弹他总结了三个原因：

一是海外可能出现了即将衰退的迹象，也就是预期不远的未来，整体无风险收益率不会再出现持续快速的上涨。估值层面压力基本上已经解除。

同时国内行业复工复产，快速修复，整体行业的基本面从短期的冲击中已经恢复过来。

而且，上游的大宗商品的价格目前已经在高位震荡，从成本压力角度上来看，对于整体中游制造环节的压力边际上不会再出现更大的压力或者更大的利空。

03

锂电、光伏反弹表现突出各有原因

近期，细分领域表现较好的包括锂电、光伏。这两个板块也是他之前一直看好的几个细分方向之二。

崔宸龙也分析了这两个细分领域表现较好的原因。

他介绍，锂电跟着新能源汽车整体板块的反弹快速的反弹。

我国有很多的新能源车的供应链企业或整车的企业在华东，前期生产确实受到了一定的压制和影响。疫情控制以后，生产快速恢复，市场对于整体新能源车锂电的信心又回来了。

光伏方面，他看到，光伏的需求是十分超预期的。即使供应端小部分在长三角的产能受到了一些影响，但是整体需求还是非常旺盛。

光伏的出口持续的超预期。海外对于光伏组件的需求是持续的暴涨，产品供不应求，产品的价格也维持在相对比较高的水平。

04

新能源的挑战是供应链如何满足需求

崔宸龙表示，新能源有很多机遇，因为整体新能源行业不仅是需求高速增长，技术和产品方面也在进行快速的升级迭代。

但是，他发现，从整体产业链环节上来看，不断的会出现短期产能受限的环节。

因为整体产业链上中下游比较长，还有很多辅材，需要的产品是多种多样的。一旦某个细分环节的领域扩产不及，跟不上整体行业发展，就会在短期形成制约新能源继续快速放量的瓶颈。

需求是永远存在的，而且潜在的需求是在急速的扩张，但是供给可能持续的会变得相对不充足。

如果可以充分放量，他觉得整体板块每年会有复合50%以上的增长。但是如果供应链上的出现了一些扩产不及预期的情况，可能会让增速中枢从50%下调到35%甚至更低。

但崔宸龙认为，这会影响整体行业的增速，但是不影响整体行业的天花板和长期的发展。

所以挑战就是，如此长的供应链如何去满足、匹配暴增的需求。能解决好这个问题的行业或者细分的企业会收到更多的超额的收益和利润。

05

下半年依然看好

崔宸龙表示，下半年依然坚定的看好整体新能源板块的行情。

中长期的基本面角度，他看到非常多的潜在需求依然没有得到满足。比如，比较优秀的新能源汽车，订单可能要排到几个月甚至半年以后才能交车；光伏在如此之高的产品价格的前提之下，国内外的需求依然是十分旺盛。

整体下半年，他坚信新能源板块的基本面的情况会更好。

细分板块的机会，除了前述的锂电和光伏两个方向，他仍然看好新能源运营商。

他表示，整体新能源运营商上半年的表现相对比较一般，主要体现在最近的反弹中，相对表现比较弱。

主要的原因在于，很多新能源运营商比较依赖于火电业务产生的现金流进行再投资的商业模式。

由于短期的供给比较紧缺，煤炭价格比较高，这也导致火电转型的新能源运营商企业短期的利润承压，可能不会有多的现金流来提供新能源的投资。

但是他分析，新能源运营商于也受到碳中和的政策支持，可以去银行等机构拿到利率很低的资金来进行扩张。

火电方面，展望下半年直到明年，他认为，整体的煤炭的高价的所带来的压力，可能目前在顶部的区域，边际上也比较难进一步的恶化，所以新能源运营商下半年的投资机会也会是比较明显的。

06

更关注新技术

崔宸龙认为，当前整体新能源行业的技术也处在快速的提升期。

他目前比较关注的新技术相对比较多。

比如，光伏的异质结电池、薄硅片、颗粒硅等新的技术层出不穷，并且在逐步的商业化，渗透率在快速的提升。

锂电方面，包括快充的材料，高压的材料，磷酸铁锰锂、下一代可以让磷酸铁锂性能更加再提升一步的材料，以及高镍三元正极材料，硅碳负极等。

从终端制造上，更大的单体电池等都会带来一些技术的提升。

但是现在整体技术的发展距离理想中的天花板还具有很大的空间。即使现在大家觉得技术水平已经处在非常有竞争力的状态，但未来的发展空间还是非常大。

本期责任编辑 倪静