2022年4月25日，中外合资的贝莱德建信理财有限责任公司（下称“贝莱德建信理财”）的首只养老理财产品正式开始发行。这是首款中外合资理财公司的首款养老理财试点产品，同时也是首批试点4家理财机构后的第5家试点理财产品。

贝莱德公司是全球最大的资产管理公司之一，管理的全球资产规模约10万亿美元。2021年5月10日，贝莱德建信理财公司获中国银保监会批准开展理财业务，成为第二家开业经营的中外合资理财公司。贝莱德建信理财公司是一家外资控股的合资理财公司，贝莱德拥有其50.1%的股份，中国建设银行通过全资理财子公司——建信理财有限责任公司持有40%股份，新加坡淡马锡持股9.9%。公司注册在上海，注册资金10亿元人民币。

养老理财产品试点进展情况

2021年9月10日，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，宣布“四地四机构”进行银行养老理财产品试点工作，12月初四家试点养老理财机构正式发布了首款养老理财试点产品。2022年银行理财试点工作加速，2月11日，养老理财试点范围扩大到中外合资的贝莱德建信理财公司，2月25日，养老理财试点范围从“四地四机构”继续扩大到“十地十机构”。

表1  历次养老理财产品试点政策的机构、地区、规模上限情况

4月15日，银保监会首席检查官、办公厅主任、新闻发言人王朝弟在国新办发布会上行介绍了养老理财产品试点的情况。据介绍，养老理财产品试点工作进展顺利，总体运行平稳。截至目前，已有16只养老理财产品顺利发售，16.5万投资者累计认购420亿元，其中40岁以上投资者占比超过七成，认购金额20万元以下投资者占比超过六成。

中国理财网的信息显示，截至4月21日，共有工银理财、建信理财、光大理财、招银理财4家理财公司发行了16款养老理财产品，均采用公募的募集方式。其中有14只都是封闭式净值产品，产品投资期限均为5年。随着贝莱德建信理财正式发布首款养老理财产品，理财公司养老类型理财产品增至17只。

五家理财公司的首款养老理财产品比较分析

2022年4月18日，贝莱德建信理财微信公众号上发布消息称，贝莱德建信理财首款养老理财试点产品“贝莱德建信理财贝安心2032养老理财产品1期(封闭式)”已取得产品编码，即将发行。首款养老理财试点产品为混合类净值型产品，通过合理搭建国债、政策性银行金融债等资产与风险资产的配置组合，为产品提供科学的风险管理，力争帮助养老投资者获取中国资本市场的长期收益。

贝莱德建信理财贝安心产品作为首款中外合资理财公司发行的试点产品，与首批4只试点养老理财产品有什么不同？下面简单做一个简单比较，具体见表2。

表2  五家理财公司首款试点养老理财产品的比较

1、首发时间和销售区域

首批试点的4家机构发行首款养老理财产品的时间都是2021年12月份，贝莱德建信理财内安心产品发行时间为2022年4月。销售区域方面，各理财公司严格按照产品批复的地域进行销售。

2、产品类型和风险等级

在首批试点机构发行的第一批的4款试点产品中，有3款固定收益类产品，1款混合类产品。首款合资试点产品的产品类型为混合型。

风险等级方面，考虑到养老金的资金属性和个人投资者的风险偏好较低，整体上处于中低风险。工银是R3中风险，其他4款养老理财产品都是R2中低风险（较低风险）。

3、业绩基准和产品期限

上述5款养老理财产品的期限较长，2021年12月首批试点机构发行产品的产品期限全部为5年，2022年4月发行的首款合资养老理财产品的产品期限为10年。贝莱德建信理财选择发行年期封闭的产品，可能是基于个人养老金长期投资属性的考虑。

通常而言，投资期限越长，获得的投资收益相对较高。济安金信编制和发布的中国企业年金指数的十年运行数据也说明了这点，具体见表3。中国企业年金指数是国内唯一按照养老金配置要求构建的业绩基准指数，该指数自2011年5月1日开始运行，运行时间将满11年，企业年金指数在基金业协会官网上展示。

表3  中国企业年金指数不同权益比例的年化收益率

在过去的5个完整年度，3星评级的零权益资产组合的年化收益率为4.97%，40%权益上限资产组合的年化收益率为9.50%；过去的10个年度，3星评级的零权益资产组合的年化收益率为6.17%，40%权益上限资产组合的年化收益率为9.91%。可见，在同为3星级基金底层资产下，投资期限越长，年化投资收益率越高。

与产品期限对应的业绩基准，会随着投资期限的变化而变化。投资期限越长，所对应的业绩基准也会相对较高。2021年12月发行的4个产品的期限都为5年，其对应的业绩基准在5%-8%之间，贝莱德建信理财产品的期限为10年，其业绩基准为5%-10%。相对而言，5年期限和10年期限的业绩基准，基本与中国企业年金指数的收益区间范围相吻合。

4、大类资产比例

根据中国理财网上的理财产品分类方法。权益类理财产品投资于权益类资产的比例不低于80%；固定收益类理财产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%；商品及金融衍生品类理财产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合类理财产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类理财产品标准。

上述5款产品中，光大理财和贝莱德建信理财的产品为混合型养老理财产品，光大产品明确约定了非标资产不超过49%，权益资产上限40%，贝莱德产品的权益上限低于80%。可见光大产品中有较多比例的非标类资产，非标产品将作为压舱石，为光大产品提供稳定的业绩贡献，减少业绩波动；而贝莱德产品将更多通过积极的主动管理和风险控制获得预定的收益。

另外3款固定收益类养老理财产品的配置比例基本一致，权益上限20%，固收下限80%。不过招商养老理财产品中会配置非标产品，明确了非标资产的上限49%。

贝莱德试点产品的大类资产配置比例相对灵活，可以充分利用市场机会做好择时择券和风险控制工作。试点产品运用大类资产配置方法，合理构建国债、证金债等资产和风险资产的配置组合，并运用平滑基金等工具对产品净值波动进行适当控制，合理平衡产品的收益性和波动性，力争实现资产的保值增值；在底仓配置上仅投资于具有国家信用支持的国债、证金债，通过持有到期策略，做好产品风险管理；在风险资产投资方面，主要配置A股权益资产，通过全面分析基本面、投资者情绪及宏观政策信息，在严格控制风险和交易成本的同时，追求实现长期、可持续的超额收益，帮助投资者获取中国资本市场的长期收益。

5、分红设置、提前赎回、门槛及上限

上述5款产品在分红设置方面存在差异，体现了各家理财公司对产品和客户需求理解的不同。工银理财约定产品成立两年后按年分红，招商理财约定成立半年后按季分红，光大理财和建信理财约定了成立一年后按月分红，贝莱德建信理财约定成立5年后且份额净值超过初始销售面值时适时决定分红情况。

提前赎回方面，5家理财公司的约定基本一致。基本覆盖了重大疾病和购房需求的赎回情形。

申购门槛和上限方面，申购门槛都为1元起步，体现了养老理财产品的普惠属性；购买上限方面，工银理财约定上限为100万元，其他4家理财公司的购买上限都为300万元。

济安金信养老金研究中心是济安金信公司旗下提供养老金管理咨询、顾问和培训的综合服务平台，业务涵盖养老金三支柱体系：第一支柱基本养老保险基金、第二支柱职业养老金（企业年金和职业年金）、第三支柱个人养老金，可为养老金的监管部门、市场机构、委托人和代理人、个人养老金投资者、养老金爱好者提供养老金投资者教育、业务交流、学术探讨、投研支持和资产配置。目前，济安金信开发的中国企业年金指数运行十年半，业绩完美匹配社保基金和企业年金实际业绩；2021年8月济安金信养老金产品评级系统上线，为企业年金和职业年金提供养老金产品的专业评级服务。

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