不知不觉已经进入2022年的第二季度。年内，影响市场的内外因素诸多，致使市场起伏变幻。在投资中，用动态的视力观测市场，可以为投资者提供更为全面的投资视角。为此，我们与基金经理刘腾飞进行了一次专访，用动态价值投资的方法审视环境，观测市场。

Q：今年以来，市场经历了一轮比较快速的下跌，您认为一季度市场下跌的主要原因是什么？

A：主要有以下几个方面的原因。首先是去年四季度至今多地疫情出现反复，影响面扩大，防疫形势仍然严峻复杂，对内需和出口均构成压制，增加了市场对于稳增长的担忧；第二是市场对于美联储加息预期不断提前，美债收益率上行对市场的风险偏好形成压制；第三是短期市场增量资金匮乏，一季度北向资金合计净流出243.28亿元，同时基金发行预冷，一季度总发行份额为2738亿份，同比下降74.36%；第四是外部地缘政治因素。俄罗斯与乌克兰的军事冲突对全球经济带来多重冲击，从短期看导致大宗商品价格上行，全球对能源及粮食安全的担忧加剧。从长期看，此次军事冲突对经济全球化带来进一步冲击，可能加剧全球供应链的割裂。其他一些因素，例如中美之间关于中概股监管政策的博弈也对市场构成了一定压力。

Q：您对今年接下来我国宏观经济走势如何观测？

A：一方面，二季度经济下行压力仍然较大。我们看到3月PMI自去年10月以来再次降至荣枯线以下，疫情扰动、居民消费信心偏弱、输入性通胀压力等因素仍将持续一段时间。另一方面，我们也看到本轮疫情已经接近高峰，全国大部分地区防疫形势正在改善。4月以来，除上海、吉林之外的其他各省份，单日新增本土感染病例均已降至100例以下。国内经验表明，地区疫情影响减弱后的一个季度，该地经济将实现恢复性增长。居民消费等受冲击较大的领域在疫情后的一个季度内可以补回大部分的增速降幅。

与此同时，我们应当充分重视政策因素。近期从全国两会、国常会部署《政府工作报告》重点任务分工，到金稳委召开专题会议，都对稳增长提出了较高要求。宏观政策仍然有空间、有手段。我们看到今年财政力度明显加大，广义财政赤字强度创近10年来新高，政策发力点更加多元，涵盖基建、地产、绿色经济、数字经济、制造业升级等。货币政策方面总量政策仍然可期，配合普惠+绿色结构性工具，将继续引导企业融资成本下行。

在“防疫常态化+政策靠前发力”的背景下，我们对今年宏观经济抱持乐观态度。

Q：在二季度您将采取怎样的投资策略？

A：从短期来看，我们预计在二季度随着稳增长政策逐渐发力，有望对市场预期产生正向带动作用；同时，压制A股表现的短期负面因素将逐渐见顶。从长期来看，我国经济正处于转型升级的关键期，新技术、新业态、新经济仍在快速增长；以注册制和退市制度为代表的资本市场改革持续深化，优化上市公司质量；金融对外开放持续扩大，长期资金不断加入，这些都是我国资本市场长期健康发展的有力支撑。我们将会继续坚持长期视角，从动态价值投资的框架出发，把握大趋势，发掘那些“优质”并且“值得”的好公司。

在布局上，二季度我们将重点关注几个主线，首先是与“稳增长”相关的领域，例如新基建、建材家具等；其次是一些景气度较高，同时短期估值已经处于相对低位的行业，如新能源汽车、芯片等；最后是业绩受疫情冲击较大的板块，耐心寻找基本面修复的机会。

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