回顾今年前三季度的行情，可以看到市场可谓极端分化。涨幅前五的申万一级板块包括采掘、钢铁、电气设备、有色金属、化工。涨幅最高的达60%，最低超过38%。涨幅后五的申万一级行业包括家用电器、非银金融、传媒、农林牧渔、食品饮料。这五个行业全部下跌，跌幅最大的家电，下跌了24.15%，跌幅最小的食品饮料也下跌了12.49%。从宽基指数来看，沪深300今年以来下跌了6.62%。可谓冰火两重天。（数据来源：Wind）

从交易的角度来看，近期市场交易额前5%的个股，总成交额占到全市场的比例经常超过40%。那些热门赛道，包括周期及新能源等交易是异常拥挤，而那些冷门行业，可谓罕有人问津。其实，这种现象不过是马太效应在股票市场的反映罢了。所谓马太效应，一般是指强者恒强，资源向头部集中的现象。股票市场马太效应的出现，并非偶然，这与当前的市场基本面也是密切相关的。

今年以来，对于煤炭，钢铁，有色，化工，新能源，电子等产业等板块的公司，在疫情、政策、需求等多方面因素的驱动下，很多都出现了量价齐升的局面。尤其是一些产品价格的大幅上涨，对公司业绩驱动非常明显。一般来说，在平稳的经济环境下，持续增速能够达到30%已经较为难得，超过50%已经非常优秀，但今年以来有相当多的上市公司增速超过100%，其中很大程度源于价格驱动。对很多商品来说，尤其是周期性比较强的商品，价格上涨往往可持续性比较弱，一旦一轮周期结束，上涨就会停滞，甚至大幅回落。

如果马太效应体现的是优质龙头公司的市场地位不断提升，估值也与公司成长能力、盈利能力匹配，一般也不是必然就会催生泡沫。但如果马太效应体现在赛道投资、周期投资上，催生出估值泡沫的概率就比较高。首先来说，即便是对于新能源这样具备成长属性的赛道，其中具备核心竞争力，能够持续成长的标的也始终是少数。但在赛道投资的驱动下，一部分不具备长期成长潜力的标的，经常也会给予很高的估值水平。其次，对于很多周期性行业来说，价格具备长期上涨潜力的也是少数，多数产品价格上涨也都是暂时的。站在目前时间点来展望明年，对于那些业绩持续性不强公司来说，明年能够继续维持今年这种高增速的概率偏低。但很多公司的估值却反映了较为乐观的预期，一旦预期无法实现，大概率会出现估值回归。

与这些热门赛道相反，一些具备长期成长潜力的优质标的由于处于冷门赛道，经常会被市场所忽视，也有一些出现了明显的低估。从中长期看，估值泡沫终将会破灭，回归内在价值，每一轮周期也都会有结束之时，价格也都会回归于合理水平，而那些严重低估的优质公司，也终将会迎来估值修复。价值之树长青！

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