原创张燕北

炙手可热的固收+基金并未都能实现稳稳的“+”收益，不少产品年内业绩表现不尽人意。受访人士普遍认为，管理好这类基金产品并非易事，对基金经理资产配置、回撤控制等多方面提出严峻考验。

为在竞争激烈、分化加大的固收+投资领域抢占先机，基金公司正不遗余力地加强相关投研力量，在部门组织架构、团队协作机制等多方面做出调整。对于固收+基金的发展前景，公募投资人士多持乐观态度。

展望未来，固收+领域还有多个值得关注的创新方向，包括绝对收益定位产品、对冲策略产品、高收益债产品等。

固收+考验基金经理多重能力

固收+基金成为今年震荡市中供需两旺的公募品类，发行热度持续攀升。然而产品业绩分化显著，下半年以来固收+基金募集失败的案例也显著增多。事实上，这类受到基金公司集中布局的产品管理难度并不小，对基金经理资产配置、产品定位、风险管理等多方面的能力均提出较高要求。

广发基金混合资产投资部总经理曾刚表示，作为固收+基金管理人，需要满足多重素质要求。“首先，是理解客户需求与产品定位。我们可以先把‘固收+’基金的客户需求做一个细分，大致包括稳健收益目标的理财替代型银行零售客户，希望获取较高收益目标的专业机构客户，以及注重低波动的电商客户，基金经理要做的，首先是要理解产品的定位，尊重不同类型客户的真实需求，明确他们的风险收益特征，以此为目标去调整自己的投资架构。”他说道。

曾刚进一步介绍道，其次是要学会“+权益”。大多数“固收+”基金是固收背景的人员来单独管理，面对风险收益特征偏高的权益资产，要积极学习，善于借助团队的支持来构建相关能力；第三是要有控制净值波动的体系和方法。机构客户虽然对收益有较高要求，但仍然非常重视大类资产配置；而银行和电商对于回撤的要求就更为清晰了，想要打造收益和回撤控制俱佳的风格稳定的产品，需要基金经理内心宁静，保持定力。

谈及固收+基金经理需要具备的素质，华富基金总经理助理、固定收益部总监尹培俊直言，首先是大类资产配置能力。“固收+”是债券资产与股票、转债、股指期货等风险资产的组合，十分考验基金经理的大类资产配置能力，这不仅仅是资产类别的选择，还需要考虑结构方面的问题。对于大类资产配置的精准把握是获取超额收益的主要来源。

“此外，固收+基金经理还需要具备控制回撤和波动的能力。我们主要通过大类资产配置手段和对仓位的灵活把控来控制组合回撤，从而追求长期稳定的超额收益。绝对收益型产品的择时，在管理人不在投资人，考验基金经理如何运用大类资产配置能力，寻找胜率与赔率双高的投资机会。” 尹培俊表示。

鹏扬基金总经理助理、固定收益总监王华认为，固收+的基金经理从投资理念上应该坚持以追求绝对收益为首要目标。为此，基金经理在管理“固收+”产品过程中还要注重两方面。

“第一，充分发挥宏观与大类资产配置的能力，运用股债轮动策略，并通过智能化、系统化的投资决策流程，动态调整资产配置比例；第二，综合运用投研团队在多资产投资策略方面的专业判断，通过不同策略的协同，达到增厚收益、分散风险的效果。”王华说道。

多策略提升固收+投研水平

伴随着权益市场震荡加剧，居民理财需求激增，基金公司开始关注固收+基金的价值。毫无疑问，固收+领域已成为公募基金行业又一“兵家必争之地”。为在这一领域抢占先机，基金公司致力于固收+投研水平的提升，在组织架构、团队体系等多方面做出努力。

记者了解到，部分基金公司今年以来调整了组织架构，新设专职固收+的投研部门。鹏扬基金总经理助理、固定收益总监王华介绍道，公司于7月份增设混合投资部主要负责开展“固收+”业务，主要由基金经理、基金经理助理和研究员构成，在研究领域方面主要覆盖宏观大类策略研究、转债策略研究、利率策略研究。

“从整体组织架构上，我们有资产配置委员会、固定收益投资委员会、股票投资委员会从大的方向上进行指导。“固收+”产品的管理在公司投委会的指导下，集合公司在宏观策略、股票、利率及信用债、可转债、量化、FOF等多方面的投研力量，通过多资产配置、多策略叠加的方式，努力为客户追求稳健回报。”王华表示，在加强投研力量方面，鹏扬基金鼓励专业的人做专业的事，“固收+”策略涉及到多资产或者多策略，各个资产或者策略类别都由专门的人员进行深入研究，从专业的角度提出研究结论与策略建议；同时鼓励通过机制设计内部交流与协作，通过团队成员之间的交流讨论相互赋能，共同做好投资，为客户获得稳健的收益、同时提升投资体验。

华南一位中小型公募市场部人士透露，公司于今年8月份新设混合资产部，主要负责固收+类投资研究工作，目前还在紧锣密鼓地进一步扩充人员。

事实上，此前已有一些基金公司建立了专门的固收+ 团队。广发基金混合资产投资部总经理曾刚介绍，广发基金2019年即着手组建专门的混合资产投资团队，2020年5月正式成立。目前混合资产投资部有基金经理7人，部门管理总规模已突破1000亿元；公司结构扁平化，注重部门间的协作，信息分享通畅，”固收+”基金经理们除了得到固收研究部和固收交易部的研究支持外，还会受益于研究发展部和宏观策略部的相关支持。

“为更好地进行固收+策略投资，广发基金对基金经理坚持中长期考核导向，注重客户的持有体验，均衡地看待收益率和控回撤这两个指标，今年我们建立了三级回撤预警机制，辅助投资团队更好地管理组合的风险控制；固收+涉及多个资产，我们加强了单项资产的研究支持能力，突出投研的深度，也鼓励策略研究的积累和提高，延展基金经理的宽度。”曾刚表示。

此外，也有一些公司的 +产品仍然主要由固定收益部来管理运作，华富基金就是其中之一。随着固收+市场的扩容和固收+产品的发展，公司也在不断完善投研体系。据华富基金总经理助理、固定收益部总监尹培俊介绍，一方面在研究支持层面，除了宏观利率、大类资产配置、信用债、可转债、衍生品等领域都有专人覆盖研究之外，多策略研究和支持也已经逐步成型。

“另一方面公司积极支持固收+产品的发展，在个股研究层面也有股票研究部做重点支持；此外，公司对固收+产品线做了详细梳理，确定不同产品的风险收益特征，匹配基金经理能力和产品风格，以满足不同客户的投资需求。” 尹培俊说道。

今年以来，华商基金旗下固收+产品表现突出，华商丰利增强定开、华商信用增强、华商可转债、华商稳定增利等多只产品收益领先。华商基金固定收益部副总经理张永志称，华商基金一贯专注主动管理，固收团队更是立足公司自身优势，充分发挥主动管理能力，抓住股市债市投资机遇，力争为固收产品带来更多“+”的收益。与此同时，固收团队还严格把控风险管理底线，并成立了信用研究小组，为公司债券投资提供专业、独立、审慎的信用研究支持，也为力争更优异的表现提供了强有力支持。

多个创新方向值得关注

固收+基金正迎来大发展时期，前景十分广阔。展望未来，固收+领域还有多个创新方向值得进一步挖掘，满足投资者更为多样化的资产配置及财富管理需求。

曾刚直言非常看好”固收+”的发展前景。“目前以公募二级债基和偏债混合为代表的产品规模在1.5万亿左右，得益于理财替代的转移，未来这类产品有规模翻番的空间，作为普惠金融的产品，也将有望带给更多客户不错的选择。”

值得关注的创新方向上，曾刚乐观谈道，“固收+”产品涉及多资产，可以创新的点其实非常多。产品形式上，目前推出的一年持有期产品给投资者带来了更好的投资体验，未来期限上会增加几个类型，方便投资者做出选择；投资架构上，未来对低波动率的关注还会提升，相应的绝对收益策略、量化对冲策略都会在产品内得到应用。

对于固收+产品的发展前景，王华同样乐观。他认为，“固收+”产品相较于权益产品更为稳定，投资高仓位债券为组合提供了一层安全垫资产，回撤较权益类产品更小；而与纯债债基相比，“固收+”基金可参与股票市场，亦具有一定的进攻型，可谓是“攻守兼备”的品种，这一类品种具有广阔的市场需求。未来的创新将在“+”的部分扩展更多有收益风险性价比的资产。

尹培俊也表示，在“房住不炒”的政策基调以及各种刚兑不断打破、银行理财净值化的大背景下，公募基金固收+产品凭借相对稳定的收益和较小的回撤，获得了包括机构客户和渠道客户的广泛认可，固收+产品的市场是一片蓝海，还有很大的发展潜力和空间。未来，值得关注的创新方向包括绝对收益定位产品、对冲策略产品、高收益债产品等。

建议投资者关注基金经理风格稳定性

投资者确实越来越喜欢稳健型可替代银行理财类的“固收+”产品，但是在几百只产品中怎么挑选是个难题，对此受访人士也给出了建议。

华商基金固定收益部副总经理建议道，投资基金可以分成两类。第一类是对于市场比较熟悉的投资者，选择自己看好的行业或者主题类的产品，与自己的判断更相关。

“第二类是选择一些自己相对比较认可的基金经理，如果觉得自己对资本市场不是很熟悉，就选择相对比较信任的基金经理长期持有，这是两种相对合理的方法，市场信息纷繁复杂，基金经理的工作就是要在繁杂的信息中抽丝剥茧、精准判断，力争为投资者带来长期稳定的投资收益。并且我觉得对于基金过去短时间内的业绩涨跌，也不需要成为一个决定是否买入的最重要的因素。”张永志说道。

曾刚表示，对投资而言，面对不断增长的管理规模，要保持稳健可持续的业绩和体验，相应的投资体系重于团队，团队重于个人，基金公司的综合投研实力是非常重要的；其次基金经理的投资风格是多年专业积累的结果，风格稳定的基金经理更适合个人投资者。

尹培俊建议，首先需要考虑产品的策略定位和自己的风险收益预期是否匹配。例如以绝对收益定位的固收+类产品，注重回撤控制，力争为投资者获得长期稳健的收益；而相对收益类的产品，追求业绩的相对排名，收益波动也会相应放大。投资者需要根据自己对收益的预期和对波动的承受额能力，事先判断自己适合哪一类产品。

“其次要评估基金经理的能力。可以通过从业年限、投资理念、过往产品长期业绩和波动等方面锁定基金经理的投资水平。最后需要考虑基金公司的综合实力。‘固收+’产品涉及多类资产投资的相互配合，历史业绩稳定，协作水平高、信评能力卓越、风控体系严谨的固收团队更值得信赖。”尹培俊说道。

王华称，首先，选基金就是选公司。“固收+”基金的投资管理需要多资产管理能力和良好的内部协作，选择宏观大类资产配置能力见长，股票、债券管理能力优秀的公司出品的“固收+”基金。其次，选公司看基金经理。选择具有宏观研究与多资产配置能力、风格稳健、追求绝对收益的基金经理是选择“固收+”基金时的重要考量。