来源：中国基金报

9月6日晚，腾讯控股公告斥资约1亿港元回购，这已是自8月19日以来腾讯第11次公告回购，累计回购超210万股，耗资约10亿港元。

与A股大白马们如美的集团、格力电器、中国平安等的回购效果不佳不同，腾讯此番操作起到了四两拨千斤的作用：股价从412港元的低位上涨至515港元，涨幅达25%，腾讯控股市值也从3.97万亿港元增至今日收盘的4.95万亿港元，市值净增万亿。

腾讯为什么不一样？市场人士认为，一是连续暴跌后估值进入历史低位，而近期的监管政策并有破坏其盈利根基，二是中概科网股近期整体反弹，三是腾讯持续购买策略得当，且股份最终需要注销。

回购11次，耗资10亿

股价涨25%，市值增万亿

受到反垄断、义务教育“双减”、游戏行业加强监管等一些列政策因素影响，2月中旬以来腾讯股价持续下跌，至8月中旬半年股价近乎腰斩，从773.9港元下跌至8月20日最低的412.2港元/股，跌幅47%。

如此深幅的下跌在腾讯历史上并不多见！为此，腾讯从8月19日起开始出手回购，当晚公告斥资约7697万回购18万股，回购每股最低价419.4港元，最高价435.2港元。随后，腾讯几乎是每个交易日投入约1亿港元左右回购，至9月6日公告回购达11次，累计回购超216万股，耗资约10亿港元。

回购效果立竿见影，在腾讯首次回购次日的8月20日，其股价见到本轮下跌的低点412.2元，此后便是持续上扬，截至9月7日收盘，腾讯股价已经突破500港元关口冲至515.5港元，13个交易日涨幅达到25%。

公开资料显示，腾讯2004年上市至今总共进行过十二轮回购，8月19日开始的这轮回购为第十三轮。从前十二轮回购数据看，基本上腾讯都能做到买在相对底部区间，在回购结束后一年内股价往往大幅反弹，最高一次获得将近三倍收益。

三原因致“四两拨千斤”

今年以来热门公司回购频现，A股的美的格力平安迈瑞医疗等，均在股价持续下跌中大手笔回购，动则金额百亿甚至数百亿，但是A股这些大白马却吃力不讨好，回购效果普遍不佳，与腾讯的“10亿撬动万亿”反差巨大。

长期投资港美股的职业投资人成州对基金君表示，腾讯回购效果不同首先是经过连续下跌后估值来到20多倍，为历史底部估值区间，相对其成长性不贵，而近期的监管政策只是影响腾讯的中短期增长，并没有破坏长期商业模式，动摇盈利根基，“（监管政策）影响了市场情绪和估值，这恰恰给能看清的投资者带来买入的机会”。

其次，他认为腾讯反弹的背景是近期港股美股的中概科网股整体反弹，快手美团百度都是一个反弹趋势。最后是腾讯的买入策略比较好，“基本上每天一个亿地连续买，不断有消息出来刺激市场”。

不少网友对腾讯的回购策略也表示赞同，认为不公告买多少就持续买是比较聪明的做法。

而值得注意的是，根据港交所监管要求，这些回购股份最终必须注销，这也是腾讯回购跟A股大白马们一个很大的不同，A股多数公司回购用于员工持股或股权激励，注销的情况较少，无法直接增厚每股收益。

多数券商仍看好

腾讯的回购时点也值得玩味，刚好是在其半年报披露后，而其半年报表现并不差。8月18日腾讯公告，上半年腾讯实现营业收入2735.62亿元，同比增长23%，净利润920.3亿元，同比增长49%。

对腾讯未来前景，多数券商给予积极评价。中泰国际证券认为，在互联网行业经历多年高速增长并已对社会生活产生较强影响力的情况下，行业进入强监管阶段是必然。目前已见到的主要监管方向包括平台经济反垄断、数据安全、互联网金融管控、加强互联网内容建设等，从防范风险、发挥社会效益及价值、培育健康向善的网络文化等方面引导行业健康有序发展，长远利好行业可持续发展及坚持合规高质量发展的龙头企业。

天风证券称，腾讯的主要业务仍具备夯实基础，公司游戏提供基础业绩支撑，全球化与储备重磅产品有望继续驱动增长，微信视频号拓展短视频流量及变现空间，金融科技、广告中台化、微信生态商业化提供中长期增长驱动力，云等企业服务挖掘产业互联网长期价值。

近日关于腾讯游戏方面的利空消息仍不时流出，但对其股价走势似乎不再影响。

9月6日央视新闻报道称，游戏账号租卖已经形成灰色产业链，有记者调查发现，网络上通过租号、买号等途径绕过监管无限制玩网游。腾讯游戏回应称，截至目前已向超过20家账号交易平台和多个电商平台起诉或发函，要求停止相关服务。

而9月7日，腾讯股价高开高走维持强势，全天上涨约2%。