作者：曹雯璟

“一方面是银行理财替代的需求，另一方面是公募基金在绝对收益领域的探索。两方面因素催热了目前的‘固收+’产品。”太平基金固定收益投资部总监陈晓表示，“固收+”产品能承接投资者分享资本市场长期红利的需求，陪伴客户的投资之路。

保赢止损  赚认知范围内的钱

陈晓拥有11年固定收益投资经验，7年公募基金管理经验，2018年加入太平基金，任职固定收益投资部总监。目前管理的4只基金均有较好的风险控制和收益水平。

据陈晓介绍，她偏好采用自上而下资产配置和自下而上精选个股相结合的方式，在严格控制风险的前提下，在利率、信用、转债、类现金、权益等子资产中灵活切换，以获取绝对回报。债券仓位方面，她会结合经济基本面判断以及政策预期，利用部分仓位进行利率债波段操作，增加超额收益；股票仓位方面，从周期和资产轮动角度出发，结合股债收益比，在股市高估时降低仓位，低估值增加仓位；个股选择方面，她结合选股模型优化个股策略降低回撤幅度，增加超额收益。

“从数据来看，股债2：8的配置方案在不同历史时段均能体现组合的收益性和平稳性，结合回撤幅度看，长期具有较高性价比，兼顾风险和收益，有助于享受资本市场长期红利，给投资者提供更好的持有体验。”她说道。

对于“固收+”的“+”部分，陈晓主要投向股票、可转债等。在她看来，“固收+”投资权益部分，保赢止损比较重要，赚认知范围内的钱，积小胜为大胜，在长跑中胜出。股票投资方面，兼顾价值和成长，好赛道中选好公司，享受行业和公司的双重成长。“一是景气度持续改善的，政策催化以及中长期形成产业和资本共振的板块，如新能源、高端制造、科技产业链等；二是业绩稳定增长板块，如消费、医药等；三是深度挖掘个股，寻找细分子板块龙头。要区分赚业绩的钱还是估值提升的钱，如果偏离自己的认知范围要果断止盈止损。”她说。

严控回撤  载着持有人到达“诗和远方”

根据过去多年的管理经验，陈晓已经形成了一个完整体系，通过三个环环相扣的层次，运用内生机制，实现对回撤和风险的控制。

第一层，通过大类资产配置，运用不同资产的比较、股债再平衡策略，利用负相关资产实现内生的对冲。第二层，运用行业比较框架，动态调整行业配置，在行业上做分散，行业内部公司做龙头集中，从而在行业和个股的维度增强组合防御性。第三层，根据产品的收益安全垫和持有人的风险承受能力，设置合理的止损机制。

具体到债券操作策略，以正在发行的太平睿享混合为例，陈晓坦言，自己不会在债券上做太多风险暴露，会以高等级信用债为主力配置，并择机参与长久期利率债的投资交易。如果权益资产估值过高，则会加大债券久期、利率债品种的风险暴露。陈晓表示，目前自己管理的产品处于超配久期状态。在她看来，债券收益率快速下行的过程结束后，未来将是缓慢下行的过程，她会维持2至3年的久期，获取比短久期更好的收入。

在陈晓看来，基金管理人好比是一个合格的司机，最终要实现的目标是载着持有人到达“诗和远方”。因此，管理人不但要事先研究清楚哪条路能安全、快速地抵达，同时也要考量路途是否平坦，过程是否顺遂。事先的方案越多，考量得越复杂过程就越少操心。“我的投资理念里，基金管理人、投资人、市场是一个三足鼎立的关系，三者相辅相成缺一不可。只有互相促进，互为反馈，才能在投资路上顺利抵达理想目的地，同时享受一路的鸟语花香。”她说道。

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