玻尿酸“三巨头”营收增速均超50% 医美高毛利要靠创新飞起？

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“收入稳步增长，业绩增速亮眼”，这足以总结医美行业上市公司上半年的业绩。国产玻尿酸“三巨头”华熙生物、爱美客、昊海生科三家的营业收入增速均超过50%，归属于母公司股东的净利润增速也呈现两位数增长，跨界医美的奥园美谷、朗姿股份，也因为踏准赛道在上半年实现业绩的扭亏为盈。

监管趋严加速行业集中度提升

医美投资热从去年下半年开始启动，中国整形美容协会医美机构分会副会长田亚华告诉《证券日报》记者，由于医美上游进入门槛较高，所以并购投资主要集中在产业链中游的医美机构上，近半年几乎每周都有电话询问并购项目的。

正是因为医美机构的加剧扩张和高成本支出，也导致行业不断爆出医疗事故问题和虚假宣传等负面信息。今年医美监管政策陆续出台，如：6月份，八部委发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，以及8月国家市场监督管理总局发布关于征求《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，严厉打击制造“容貌焦虑”等医美乱象。

从同花顺医美概念指数走势可以看到，该指数今年1-6月涨幅达到50%以上。但随后在一系列监管政策影响下，医美概念指数一路下滑，进入9月，该指数相比今年高位已经跌逾25%。

国信证券高级研究员张立超对《证券日报》记者分析，中国的医疗美容行业经过近30年的发展，产业链已相对完整，特别是国家近年来肯定社会办医、放宽准入条件、优化发展环境，这些都极大地促进了资本的加速布局，相关上市公司半年报业绩也十分突出。医美板块的投资逻辑并未发生根本改变，得益于社会日益开放、人们“悦己”意识提高、消费持续升级等趋势下，将进一步推动医美行业的高增长，仍值得投资者继续关注。

据前瞻产业研究院数据显示，2016年，国内医美市场用户仅为260万人，到2019年这一数字已经达到1120万人。2015年中国医美的市场规模为648亿元，到2019年时达到了1769亿元，年复合增长率为28.54%，高于全球同期。医美用户与市场的快速发展，离不开新媒体的兴起与各类广告做推手，也有观点认为，针对医美广告的相关政策即将出台，会减少医美对于消费者的吸引力，这对于医美整体市场的需求或将造成一定的冲击。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为，无论是从政策监管层面还是企业的竞争格局来看，医美行业并不成熟，尤其是中下游的医美机构和医美营销渠道的竞争格局还较为混乱，规范政策出台短期内会带来行业的市场萎靡，但长期有利于医美产业的发展壮大。

从医美产业投资效果看，上游玻尿酸等材料和医美仪器企业收益更高，而医美机构看似高毛利，但各项成本费用、医师费用、渠道费用支出后，如果没有形成规模化，收益并不乐观。

张翠霞说：“从产业链环节来看，医美上游的产品环节依然是资本最看好的领域，这些企业往往有较高的门槛，有确定性的业绩利好支撑，其产品本身需要药监局等部门审批，行业发展环境较为规范。中下游的医疗终端竞争日渐激烈，由于门槛低也导致新进入者众多，随着监管的完善，行业的整顿会加速医美机构的集中度提升。”

医美爆发有赖新技术应用

纵观医美产业的崛起，田亚华认为，一方面是因为医美消费潮流趋势的带动，另一方面是以玻尿酸为代表的“轻医美”技术成熟运用，让医美大大拓宽了消费者群体。

深圳中金华创基金董事长龚涛告诉《证券日报》记者，医美作为一个上升期的行业，处于技术爆发和市场爆发的重要阶段，是非常有投资价值的行业，而以上市公司为代表的金融资本的介入，会间接影响到医美产业的发展方向。但很多企业重利不重研发的倾向，会导致发展欲速则不达，如果投资并购项目业绩不及预期，上市公司的经营风险便会提升。

龚涛说“目前很多上市公司跨界收购医美机构，就是看中医美机构的规模效应和高毛利收入，但这只是医美产业发展的一个方向。医美行业想要获得新一轮的爆发式增长，目前主要的方向是对干细胞疗法和基因疗法等再生医美的应用。”

干细胞技术在医美领域的应用，主要是利用它未分化的可塑性和不断增值的能力，引导其修复组织缺陷，目前主要的应用方向有抗衰老、皮肤美白和面部除皱等。基因疗法是使用基因测序方式得到先天的皮肤基因数据和皮肤菌群状态数据，根据数据制定个性化的基因护肤品，或通过生物技术进行基因抗衰嫩肤。

然而纵观近几年上市公司的医美跨界并购，均集中在医美机构领域。田亚华指出，因为国内医美机构渗透率低和行业分散问题，医美机构尚未出现行业龙头，所以资本进入后有望提高医美机构的集中度和塑造龙头公司。但医美机构严重的同质化竞争问题，也会逐渐拉低行业的利润率，即便现在投资并购热，可潜在的经营风险、行业政策风险也在放大，需要投资者谨慎其中的风险。

记者观察：再生医美或是下一个爆发点？

玻尿酸医美引燃了今年的医美产业热，也使得相关公司业绩大增，虽然多家券商机构预期玻尿酸公司会在行业红利的支撑下，有数年的高速发展期，但医美行业的技术驱动力，已经转向再生医美领域。

干细胞疗法和基因疗法作为当前最前沿的医美技术，国内已经有相关机构的实验检验，未来发展方向也比较明朗，但这不代表该技术目前在国内可以进行实际的商业运作。目前来看，该类技术的商业化应用仍是国外医美机构领先一筹。

国内医美机构即便缺乏技术支持，却也不愿意错过再生医美的风口，如今年就有童颜针、少女针的问世，虽然仍是注射类美容，但因为材料技术不同，能吸收且安全性高，又能维持更长时间的填充效果，逐渐引领市场的风潮。

相比现有的医美技术，再生医美的产品品质和功效要上升一个新的台阶，一款好的再生医美产品，除了产品安全性外，操作也要更加规范，需要专业化的医师操作。由于再生生物材料刺激胶原蛋白新生的过程必然伴随炎症反应，控制炎症反应在安全可控边际，是再生医美技术公司能否占领市场的关键，拥有可执行再生医美手术的医师和人才储备，是医美机构能否延续规模扩张的前提。

目前再生医美在国内多数处于实验室研发和临床验证阶段，甚至哪类产品属于再生医美，还没有市场确切的定论，但它的想象空间和潜在消费需求，或可撑起下一次医美产业爆发。