市值跌破4000亿大关“酱油茅”海天味业开始降温

姜艳鑫 黄兴利

若用一个词来形容海天味业2021年上半年的股价就是“跌宕起伏”。

8月31日，“酱油茅”海天味业发布2021年度半年报，第二天开盘迎来了一字跌停，报94.98元/股，股价距离今年高点已经腰斩，9月1日，海天味业开盘继续走跌，当天收于93.05元/股，市值3919.8亿元。

作为调味品赛道的绝对王者，“酱油茅”海天味业的一举一动，都会引起市场的充分关注。行业人士分析认为，海天味业这次的跌停主要原因是业绩不达预期。

营收净利增速创新低

在今年1月初创下历史新高时，“酱油茅”海天味业市值一度突破7000亿。此后，海天味业的股价开始震荡下滑。除了海天味业外。“调味品老二”中炬高新在8月31日创下今年第28次新低记录，8月31日收盘价为30.05元/股，距离去年超过80元的历史已经腰斩，跌幅甚至超过60%。9月1日，中炬高新收于31.26元/股，市值为249.03亿元。

在调味品行业股市动荡不安下的情况下，来自各方的减持也是持续不断。8月30日，东方财富网显示，海天味业被沪股通减持32.7万股，这已经是海天味业连续3日被沪股通减持，减持共计55.5万股。减持的情况同样也发生在中炬高新身上，东方财富网显示，8月30日，中炬高新被沪股通减持17.06万股。此前张坤管理的易方达系列也对中炬高新进行了减持动作。

海天味业的这份半年报，不止带来了一个跌停板，还创下了多项最低记录。记者观察到，这次的业绩报告，打破了海天味业保持了4年的营收增幅双位数增长、净利润增幅更是上市首次中报跌到单位数。

今年上半年海天味业实现营业收入123.32亿元，同比增长6.36%，而在2017年—2020年中期，海天味业一直保持着营收20.57%、17.24%、16.51%、14.12%的双位数增长幅度，反看今年的增幅仅为6.36%，是继2016年9.26%单位数增幅后第一次出现。

除此之外，海天味业创下上市以来中期净利增速最低，报告期内，海天味业实现净利润33.53亿元，增幅仅为个位数的3.07%。在2014年—2020年的中期报告中海天味业的净利润增幅分别为26.81%、21.89%、11.29%、22.7%、23.3%、22.34%、18.27%，创下了上市以来中期净利润最低增幅记录。

8月31日，中炬高新也是发布半年报，中炬高新甚至出现了营收负增长的情况，上半年实现营收23.16亿元，与同期相比下降了9.34%，净利润为2.8亿元，同比下降38.51%。出现5年中期报告首次营收净利双双负增长。

海天味业与中炬高新在主营业务上高度重合，其中重合度最高的就是酱油业务。

上半年海天味业在酱油业务上实现营收 70.16 亿元，同比增长5.84%，占营收比重59.73 %。中炬高新的酱油业务占营收比重的 62.47%。中炬高新虽在体量上不如海天味业，但报告期内主营业务酱油的比重赶超海天味业。

对于海天味业在各式产品赛道中如何发挥出优势，对此香颂执行董事沈萌称：“海天味业的核心产品的收益率会随着生命周期的发展而逐步收窄，所以海天味业需要不断产品创新、以更高效率提供价值。”

在海天味业在另外两大强势产品方面，调味酱实现营收 14.75 亿，同比增长 6.96%， 蚝油实现营收21.3 亿，同比增长6.62%。而中炬高新的侧重主要是鸡精鸡粉，占比 12.34%，食用油占比 9.33%，其他调味品占比 15.85%。

半年报里，中炬高新虽未公布蚝油数据。不过在报告中，记者发现中炬高新的在建项目中，有着一项阳西美味鲜公司二期蚝油项目，此前中炬高新发布定增计划，其中关于蚝油项目，预期落地后可以达到30万设计产能，中炬高新想追赶海天味业在行动上还是很明显的，但目前两者体量还是相距较大。

受原料涨价及社区团购影响

报告期内，两家同时出现了毛利率下降的情况，海天味业的毛利率为40.44 %，同比下降了4.11%， 海天味业表示：“主要系大豆、包材等原料价格上涨幅度较大，而优化产品结构等措施难以完全对冲。”中炬高新并未公布毛利率，但也在报告中称：“原材料价格波动较大，将对产品毛利率水平产生一定影响。”

从长远的数据对比来看，可以明显看到海天味业盈利与净利增速均开始减缓。对于为何会减缓，海天味业在报告中表示：“报告期内，国内经济面临诸多考验，受疫情影响，居民消费仍然处于修复态势，调味品行业保持稳定发展的同时，也经受着一系列的挑战。”

海天味业在具体方面也是做出了解释，“在销售端，外部经济环境的变化带来消费需求减弱，新消费、新渠道的裂变给调味品市场带来新的挑战和机遇，也使消费需求呈现多样化发展的趋势；成本端，今年以来上游材料价格持续上升，企业生产成本面临较大经营压力，行业利润受到挤压。”

关于海天味业在今年营收放缓，香颂资本执行董事分析：“消费品的市场既有成长天花板，也存在需求萎缩影响，对海天味业的业绩有很大影响。”

海天味业在销售端，受到了来自社区团购对C端渠道价格体系与客流的冲击，经销商备货情绪受到影响。社区团购影响了很多快消企业。盐津铺子、加加食品、三只松鼠、中炬高新等在不同场合也表示：低估了社区团购对于传统商超渠道的冲击，进而影响了利润。

而在成本端，财报显示，海天味业上半年的营业成本为74.84亿元，去年同期为66.16亿元，较同期上涨13.12%，对于成本的增加，海天味业称：“营业成本变动主要是本期材料价格上涨及产品销售增加。”

海天味业最主要的原材料大豆的价格居高不下，因为调味品制作周期较长，比如海天味业自己介绍到，仅酱油的晒制就需要6个月，公开数据显示，市场中黄豆价格在一年前是14.23元/斤，几乎是现在的近5倍。

在竞争者频出、行业现状影响的情况下，接下来如何进行调整等问题，《华夏时报》记者以邮件的形式联系了海天味业和中炬高新，但截止发稿前，并未回复。