今年上半年，受益于去年同期基数较低，朗姿股份营收及归母净利润实现较大增长。但同期，该公司医美业务毛利率波动下滑，且只有运营时间在三年以上的老机构销售净利率为正，次新机构、新设机构均为负

《投资时报》研究员辛夷

爱美之心，人皆有之！随着物质生活和精神文明水平不断提高，人们对于变美的追求更加迫切，美容医美行业也迅速发展。

近期，“跨界”医美的朗姿股份有限公司（下称朗姿股份，002612.SZ）公布了2021年半年报。数据显示，该公司上半年实现营业收入17.89亿元，同比增长45.60%；实现归母净利润9331.69万元，同比增长3343.58%。

《投资时报》研究员注意到，朗姿股份上半年业绩增速明显，主要是由于2020年疫情原因导致去年同期营收及利润出现明显下降。若与2019年同期的归母净利润8912.53万元相比，今年上半年仅增长4.70%。

此外，朗姿股份作为一家女装生产销售企业，2016年开始布局进入医美市场，医美业务收入占比逐年提升。中报显示，上半年医美业务收入占比达到29.67%。但是，朗姿股份医美业务的毛利率却出现了波动下滑，且上半年只有运营时间在三年以上的老机构销售净利率为正。

目前，朗姿股份医美业务主要是轻医美，单次价格低、复购率高，投入回本周期更短。但是，随着资本和新公司的大量进入，轻医美赛道必将更加拥挤，“半路出家”的朗姿股份能否杀出重围，在轻医美行业拥有一席之地，仍需要市场的验证。

针对上述问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未得到该公司回复。

医美业务毛利率下滑

朗姿股份成立于2006年，一直致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场。2014年，该公司成为韩国知名童装上市公司阿卡邦的第一大股东，业务拓展到婴幼服装及用品；2016年正式进军医疗美容服务业务领域。目前，该公司已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联发展生态圈。

数据显示，今年上半年，朗姿股份业绩增长主要得益于女装及医美板块。截至6月30日，朗姿股份时尚女装、医疗美容、绿色婴童业务收入分别为8.31亿元、5.31亿元、4.07亿元，占营收的比例分别为46.46%、29.67%、22.77%，同比增长分别为60.55%、49.85%、21.86%。

报告期内，朗姿股份上半年营收及归母净利润均实现高速增长，但从长期来看，该公司营收增速却呈现下降趋势。其中，营业收入从2017年的23.53亿元增长至2020年的28.76亿元，营收增速却从72.06%降至-4.35%。

自从布局医美行业以来，朗姿股份的医美业务创收占比逐年提升，从2016年的占比6.25%，增长至今年上半年的29.67%；相反，作为公司初始业务的服装业务，营收占比从2016年的71.44%降至46.46%。

同时，值得注意的是，在业绩增长的同时，该公司医美业务毛利率却在下滑，今年上半年毛利率为52.12%，同期下降0.89个百分点，与2020年末的54.34%相比更是下降了2.22个百分点。

另外，朗姿股份半年报数据显示，上半年只有运营时间在三年以上的老机构销售净利率为正，次新机构、新设机构均为负。

截至报告期末，朗姿股份已拥有22家医疗美容机构，其中医院4家、门诊或诊所18家。其中，老机构指机构运营时间在三年以上（不含三年）的机构，占医美营收的比重为76.05%，销售净利率为12.58%。去年同期老机构的营收比重为64.96%，销售净利率为13.08%。对比可见，老机构收入占比增长的同时，销售净利率却出现下滑。

与此同时，报告期内，次新机构、新设机构的销售净利率分别为-3.52%、-53.07%；去年同期的销售净利率分别为10.44%、-12.62%。同样的，销售净利率出现更大幅度的下滑。

今年上半年，该公司运营不超过3年的医美机构整体处于亏损，同时老机构的盈利能力在下降。医美概念的火热使得朗姿股份收到市场关注，但从中报公布后的股价下跌情况来看，朗姿股份医美业务的表现并没有达到投资者预期。

分析人士认为，综合性医美机构如果缺少核心技术、专业竞争力，未来将面临较高的风险，专研细分品类，才能进行标准化经营并保持增长。朗姿股份在中报中也表示已初步完成对技术、品牌、标准化经营能力等核心资源的基础积累，但若不能在日益激烈的市场竞争中保持或提升原有优势，公司医疗美容业务将面临一定的风险。

医疗美容业务按机构运营时间的经营情况（单位：元）

数据来源：朗姿股份半年报

轻医美 布局西南西北地区

2016年，朗姿股份成功投资了韩国整形医疗管理机构（DMG），并于当年正式进入国内医美市场，拥有了高端医美综合品牌“米兰柏羽”和轻医美连锁品牌“晶肤医美”；2018年初收购了西安知名医美整形“高一生”品牌，医美业务品牌矩阵和国际化协同效应逐渐形成。

目前，朗姿医疗旗下拥有“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”三大医美品牌。据中报数据显示，2021年上半年，米兰柏羽占医美营收的比重为63.23%，晶肤医美占比22.69%，高一生占比14.08%；三家品牌毛利率均在50%以上。

在地域上，朗姿医美业务主要集中在西南川渝及西北的西安，在成都、西安两大城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标，并辐射西南部区域。上半年，前五名机构收入占比82.49%，均为四川、西安的机构，其中占比最高的是四川米兰柏羽医学美容医院有限公司，占比45.08%。

从服务板块拉看，朗姿股份医美业务包括手术类医美和轻医美服务，但该公司医美业务发展明显偏向于轻医美。数据显示，2021年上半年，该公司轻医美业务占医美营收的比重为71.29%，2019及2020年同期占比分别为60.81%、64.72%，占比逐年提升。

轻医美与传统整形医美完全不同，主要是非手术手段，单次价格低、复购率高，所需机构面积小、配置医师人数也少，相应地成本也比传统整形医美低。

业务受众多、投入更少，相对回本周期就更短，轻医美的特点也使得从业者都想分一杯羹。而随着更多的公司和资本进入，行业竞争将更加激烈，朗姿股份面临的竞争压力也更大。

朗姿股份在中报中也表示，为紧紧抓住行业发展的机遇，推动医美业务快速发展的战略目标，该公司设立了三支医美并购基金，基金整体规模已达11.53亿元。通过基金的专业化收购和孵化医美标的，将利于公司医美业务规模的快速提升。

医美业务主营业务收入按业务类型分类情况（万元）

数据来源：朗姿股份半年报