证券时报记者毛可馨

今年以来，国内经济在疫后逐渐复苏，叠加市场增添对流动性收紧的担忧，投资主线逐渐转向极致的成长风格。以动力电池龙头宁德时代为代表的“宁指数”成为机构新宠，股价乘风破浪，一路走高。参考Wind编制的宁组合指数，成分股集中在锂电、光伏、半导体、先进制造等高景气度领域。

半年报陆续披露使这些赛道成长性受到检验，“宁指数”公司普遍展现出超预期的高增长态势。其中锂电和光伏受到新能源需求增长的拉动，半导体则正处扩产周期且涌现国产替代浪潮。这三个行业多少都体现出上游火热而下游稍显乏力的特点。

锂电上下游一片火热

作为“宁指数”的冠名龙头，宁德时代上半年成绩斐然。公司上半年实现营业收入440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%。公司储能系统销售收入增长7倍至46.93亿元。

龙头大哥带火了整个产业链。据Wind数据，截至8月29日晚间，宁德时代产业链上的31家上市公司中有27家已披露半年报，其中实现归母净利润正增长的有20家，鼎盛新材和诺德股份增速超10倍，杉杉股份、闽东电力、科利达、璞泰来等13家公司增速均在1倍以上。不过，从数额来看，大多产业链上的公司净利仍在10亿元以下的区间。

从整个行业来看，在涉及锂电池生产的79家上市公司已有76家披露半年报。其中，营收超百亿元的有9家，比亚迪以909亿元的营收位居第一位，此外还有宁德时代、中化国际、西部矿业、天能股份、欣旺达、江苏国泰、华友钴业和厦门钨业。

在净利润方面，上述公司中宁德时代、中化国际、盐湖股份位居前三，归母净利润分别为45亿元、22亿元和21亿元。净利增速上，欣旺达以104倍的增速位列第一，不过扣除非经常性损益后其增速只有4.38倍，此外还有中化国际、德方纳米、多氟多、石大胜华、鼎盛新材和诺德股份增速在10倍以上。

具体看上下游各环节，矿产资源端的供应紧张程度最为明显。碳酸锂等资源价格今年以来涨势不断，掌握资源优势的公司从中获益。例如江特电机上半年营收增加50%至13.65亿元，净利润同比增长64倍至1.8亿元，公司称主要原因是碳酸锂业务收入大幅增长。此外，融捷股份、西部矿业、盛新锂能、西藏矿业等上游公司实现了200%以上的利润增速。

锂电中游材料厂商业绩也相对亮眼。例如杉杉股份上半年营收同比增长210%至99亿元，归母净利润同比增长659%至7.6亿元，推动因素就包括新能源车市场拉动负极材料业务、动力及小动力市场拉动正极业务以及六氟磷酸锂价格上涨助益于电解液业务。锂电隔膜生产商恩捷股份也在需求拉动下录得136%的营收增速和227%的归母净利润增速。

相比之下，下游动力电池厂商虽然同处高景气度中，但业绩表现相对略弱。以国内装车量排名靠前的动力电池厂商为例，上半年亿纬锂能以311%的归母净利润增速位居第一，宁德时代增速131%居于第二位，国轩高科增速为33%，而孚能科技和比亚迪均出现净利润下滑，同比均下降29%。据孚能科技和比亚迪财报，净利润下滑都受到上半年原材料价格高企的影响。

光伏、半导体景气度高企

同属新能源赛道的光伏产业链也呈现出高增长态势。截至8月30日，光伏产业63家上市公司中已有57家披露半年报。上半年通威股份、特变电工、天合光能3家公司营业收入超过200亿元，营收实现正增长的有49家公司，其中上技数控、帝科股份、金博股份、首航高科、海优新材、大全能源及奥特维营收增速在1倍以上。

净利润方面，上述公司中特变电工、通威股份、大全能源、正泰电器、中环股份、南玻A、福莱特7家公司归母净利润在10亿元以上；产业链净利润增幅显著，有20家公司增速在1倍以上，金晶科技、大全能源和德力股份增速在5倍以上，分别为931%、598%和527%。

光伏产业链呈现“上热下冷”的特点，上游的硅料、硅片企业盈利能力较强，业绩大幅增长，而中下游的电池片和组件企业利润增长相对乏力。

以上游多晶硅龙头企业大全能源为例，公司上半年营收同比增加111.99%，净利润同比增长598%。全产业链布局的通威股份受多晶硅业务推动，净利润同比增速为193.5%。硅片企业半年报同样亮眼，中环股份上半年营收和净利润增速也都超过100%。

而在光伏行业中下游，电池片和组件企业晶澳科技上半年净利润同比增幅只有1.78%。另一家电池片企业爱旭股份甚至亏损0.24亿元，同比下滑117%。

半导体扩产周期叠加国产替代浪潮推升行业景气度。半导体行业76家上市公司中，已有72家披露半年报。中芯国际、长电科技、韦尔股份、太极实业4家公司营收过百亿元，分别为161亿元、138亿元、124亿元和102亿元；实现营收翻倍的公司达17家。

净利润方面，中芯国际、韦尔股份、长电科技、华润微和卓胜微净利润超10亿元；晶丰明源以3457%的净利润增速位列第一，士兰微、富满电子也实现了10倍以上的利润增速，增速在1倍以上的公司达40家。

具体看细分领域，全球“缺芯”仍在持续，汽车行业尤为显著，受惠于价格续涨及转单效应，头部功率半导体公司业绩亮眼。例如士兰微上半年实现净利润4.31亿元，同比增长13.07倍；闻泰科技半导体板块实现净利润为9.39 亿元，同比增长234.52%。新洁能、华润微净利增幅也达1倍以上。

受马来西亚疫情影响，全球封测产能缺口进一步拉大，国内封测龙头成为受益标的。国内四大封测厂商均实现业绩快速增长，长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技净利润增速分别为261%、260%、129%、72%。

此外，半导体设备及材料公司也表现优异。例如涂胶显影设备龙头芯源微实现净利润3507万元，同比增长464.05%；大硅片龙头沪硅产业实现净利润1.05亿元，同比增长227.48%。