记者 | 陈慧东

编辑 |

1

8月26日晚间，山西汾酒（600809.SH）与口子窖（603589.SH）披露了2021年半年度报告。

山西汾酒上半年净利翻倍

今年上半年，山西汾酒实现营收121.19亿元，同比增长75.51%；实现归属于上市公司股东的净利润35.44亿元，同比增长117.54%。

其中，2021年一季度，公司实现营收同比增77.03%至73.32亿元，实现归属于上市公司股东的净利润同比增77.72%至21.82亿元。据此估算，第二季度，山西汾酒实现营收47.87亿元，同比增74%，环比下滑35%；实现归属于上市公司股东的净利润13.62亿元，同比增261%，环比下降38%。

根据半年报，山西汾酒南方核心市场增幅远高于全国市场的平均增幅，省外销售占比超六成；经销商方面，全国市场可控终端网点数量突破100万家；电商渠道增长稳定；竹叶青大健康产业发展势头迅猛，配制酒系列上半年销售收入同比增长近 150%。

销售情况方面，按产品类别来看，汾酒、系列酒、配制酒分别实现营收110.34亿元、3.06亿元、6.72亿元。按销售渠道划分，直销、代理、电商平台（含团购）分别实现营收2.34亿元、112.47亿元、5.3亿元。

值得一提的是，这是山西汾酒首次实现半年度营收突破百亿元。公司称，业绩增长的主要原因为产品销量增加及产品结构提升。

省外销售渠道收缩严重一直以来是困扰汾酒的难题之一。过去山西汾酒主推的青花系列主要依靠团购渠道，在“出省”之路上更是面临洋河、古井等品牌的竞争。团购渠道导致利润的侵蚀、经销商库存高企、产品价格体系混乱等问题，曾造成汾酒一段时间内业绩承压。

此外，伴随着省外渠道的打开，山西汾酒资产负债率也随之升高。2017年之前，公司资产负债率在34%左右，而截至2021年上半年，这一数值上涨至42.55%。

存货方面，截至2021年上半年，公司存货余额64.94亿元，与2020年年底基本持平。

股价方面，7月22日，山西汾酒走出其股价历史新高380.77元/股。截至8月26日收盘，报275.8元/股，跌去28%。

口子窖高档产品销量增加

今年上半年，口子窖实现营收22.43亿元，同比增长42.90%；实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长41.34%；实现经营活动产生的现金流量净额为-2.53亿元，去年同期为-3.88亿元。

其中，2021年一季度，公司实现营收同比增50.9%至11.73亿元，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长72.73%至4.2亿元。据此估算，第二季度，口子窖实现营收10.7亿元，同比增35%，环比下滑9%；实现归属于上市公司股东的净利润2.67亿元，同比增10%，环比下降36%。

口子窖称，公司业绩变动的原因，主要系本期公司高档产品销量、收入增加。

同日发布的2021年半年度经营数据公告显示，按产品档次分类，今年上半年，公司高档白酒、中档白酒、低档白酒分别实现销售收入21.24亿元、0.45亿元、0.43亿元，同比增长42.57%、82.10%、34.55%；按销售渠道分类情况，直销（含团购）、代理分别实现销售收入0.37亿元、21.75亿元，同比增长56.64%、42.82%。

口子窖的主要业绩来源于安徽省内市场，省内经销商占全国总经销商的超六成。近年来，口子窖业绩增长乏力，有业内人士认为，原因在于口子窖采用大商制，即一个地级市只设置一到两个经销商，核心经销商持有公司股份，厂家与经销商利益深度绑定。经销商占据巨大渠道利益，市场开拓缓慢。

截至2021年上半年，口子窖平均每家省内经销商分别实现销售收入388万元，省外经销商分别实现销售收入176万元；2020年上半年，每家省内经销商分别实现销售收入279万元，省外经销商分别实现销售收入155万元。

存货方面，截至2021年上半年，公司存货余额32.44亿元，占总资产的比例35.86%，同比增长12.66%。

股价方面，1月5日，口子窖走出其股价历史新高78.14元/股。截至8月26日收盘，报55.3元/股，跌去29%。