出品：新浪财经上市公司研究院

作者：Leyla

8月25日，九毛九发布2021年中期财报，上半年转亏为盈。今年上半年，公司收入同比大增112.9%至20.2亿元；经调整净利润2.08亿元，而上年同期亏损1.14亿元。

九毛九起家于旗下的九毛九西北菜品牌，但从2020年起其盈利更依靠太二酸菜鱼这一年轻人口中的“网红”餐厅。今年上半年，太二酸菜鱼品牌实现营业收入16.03亿元，占总收入比例为79.3%，并贡献了集团92.8%的经营利润。

处在业绩恢复期的九毛九也面临着一定的增长瓶颈。九毛九西北菜品牌经营利润率下滑明显，太二酸菜鱼翻台率在不断走低，今年8月，九毛九推出了新品牌“赖美丽青花椒烤鱼”，试图寻找未来新增量。

太二酸菜鱼后来居上 贡献九成利润

九毛九主要从事中餐厅品牌管理及运营业务，包括餐厅经营、外卖业务和特产销售等，旗下拥有九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂以及那未大叔是大厨等品牌。

其中九毛九西北菜、太二酸菜鱼两大餐厅品牌是主要的营收来源，今年上半年分别实现营业收入3.82亿元和16.03亿元，占总收入比例分别为18.9%和79.3%。

太二酸菜鱼品牌的利润表现更为突出，今年上半年九毛九经营利润4.04亿元，太二酸菜鱼经营利润3.8亿元，贡献了92.8%的利润，九毛九西北菜利润占比仅为7.3%，其他品牌则是没有实现盈利，亏损了310万元。

九毛九起家于旗下的九毛九西北菜品牌，2015年公司创立了太二酸菜鱼品牌，因会玩会营销的品牌特点，太二酸菜鱼很快成为年轻人群中的“网红”餐厅。2020年，太二酸菜鱼的营业收入19.62亿元，占总收入比例达72.3%，首次超过九毛九西北菜，成为业绩的主要贡献者。

九毛九西北菜和太二酸菜鱼的地位互换实际上是公司自身选择所致，去年受疫情影响，九毛九经历了关店大潮，在公司选择关闭的66家餐厅中，九毛九西北菜占到了55家，与此同时仅关闭了2家太二酸菜鱼餐厅。

今年上半年，太二酸菜鱼和九毛九西北菜的地位交替仍在继续。截至今年6月末，太二酸菜鱼的餐厅数量已增至286间，较去年6月末增加了125间，而九毛九西北菜品牌则是继续闭店，一年过去餐厅数量从105间下降到91间。截止今年上半年，九毛九集团门店总数达419家，其中太二门店数量占比已增至68%。

九毛九集团选择加码太二酸菜鱼的风向十分明确。近年来，随着九毛九西北菜品牌老化，经营利润率不断下滑，到2020年其利润率、翻台率、人均消费额均已不如太二酸菜鱼。

今年上半年，九毛九西北菜的翻台率为1.8%，太二的翻台率为3.7%；九毛九西北菜的顾客人均消费是59元，太二的顾客人均消费为79元；经营利润率差距更为明显，九毛九西北菜经营利润率7.8%，太二经营利润率23.4%。

主力餐厅翻台率下滑 扭亏为盈后如何前行？

2020年1月15日，九毛九在港交所上市。早在2016年6月，九毛九就曾向上交所递交招股说明书，但历经2年上市排队后，九毛九于2018年4月主动撤回材料。直到2019年8月28日，九毛九转道港交所。去年年初，九毛九高开上市，首日股价涨幅达56.36%。

但在上市后不久，九毛九就迎来了疫情的重大打击。为节省开支度过疫情期，去年一年，九毛九集团总共关闭了66间自营餐厅，其中包括55间九毛九餐厅、2间太二餐厅及9间2颗鸡蛋煎饼自营餐厅，因关闭餐厅而产生的处置资产损失约2580万元。

2020年，九毛九营业收入27.15亿元，同比增长1.02%；净利润1.24亿元，同比下降24.54%，近五年首次出现利润同比下滑。

如今疫情过去，餐饮行业业绩不断恢复。今年上半年，公司较去年同期实现扭亏为盈，九毛九表示，业绩回升主要是受到两个因素的影响，一是太二酸菜鱼持续拓展餐厅网络，由去年上半年的161间餐厅扩张至今年同期的286间；其次，公司经营从疫情中恢复，餐厅营运天数与2020年同期相比增加。

处在业绩恢复期的九毛九也面临着一定的增长瓶颈。近年来，贡献了九成利润的太二酸菜鱼翻台率在不断下滑，2018年~2020年和2021年上半年，太二酸菜鱼的翻座率分别为4.9、4.8、3.8、3.7，目前的翻台率较2018年的高峰期下滑明显。事实上，品牌老化和开店分流等因素导致的翻台率下降是各大餐厅品牌面临的共同问题，从2017年起海底捞的翻台率也在不断走低，截止今年上半年，海底捞翻台率仅为3。

九毛九西北菜品牌已被战略性“放弃”，太二酸菜鱼翻台率这一关键指标下滑明显，九毛九除上述两大品牌之外的其他品牌上半年合计收入占比仅有1.8%，并且尚未实现盈利。公司靠不断开太二新店带来的营收净利增量能维持多久？

今年8月，九毛九推出了新品牌“赖美丽青花椒烤鱼”，又杀入一条“鱼餐饮”赛道。这位九毛九家族的新成员，能否如太二酸菜鱼一样成为新的营收支柱，还是像其他品牌一样止步盈利之前，尚需时间观察。