2021下半年以来，A股市场延续了上半年的波动行情，7月份至今，重要指数继续回调，权益类公募产品的净值随之大幅波动。到底是该“割肉离场”，还是“逆势加仓”，大幅波动不但考验投资者的心态，也令人困惑于后市该如何操作。

在回答这个问题之前，我们先来看看市场近期为什么会出现这波调整。就短期而言，主要的诱因是中国经济复苏出现放缓迹象，同时近期国内新冠疫情有所抬头，以及阿富汗局势变化等地缘政治因素的影响。

但是，以上事件并未改变今明两年市场走势的主线，中国宏观经济仍然在保持螺旋式上升的复苏态势，同时货币政策和财政政策也将对经济增长形成支撑。另外，中国经济抵御外部风险的能力近年来大幅增强，全球疫情影响下，则更为明显地依靠内需来驱动，那么海外地缘政治事件的发酵，很难对国内经济产生致命的影响。综上，我们认为对未来两年的市场大势判断不必悲观。

从估值水平来看，截至8月20日周五收盘，沪深300指数的TTM市盈率估值约为13.4倍，虽然处于历史70%以上的分位点，但考虑到今年近20%的预期增速，明年10%的预期增速，该估值仍然处于相对合理范畴。而上证指数的TTM市盈率估值为13.7倍，处于历史57.8%分位，无论是相对估值还是绝对估值水平均处于相对合理范围。在未来一段时间，流动性大概率维持友好的情况下，预计估值大幅下调的压力不会很大。

整体上，我们认为未来一段时间，指数并不具备明显走熊或大幅上涨的基础，而继续以震荡为主。板块方面，建议重点关注近期股价超调的大消费和部分制造板块个股。大金融版块近期虽然涨幅较大，但银行、地产的估值仍然普遍处于历史低位，目前仍然具备吸引力。

数据来源：wind,截至2021.8.20

我们总说，长期投资更有助于化解波动，以时间换空间。而真正践行长期主义，做到知行合一，是很难的，需要克服人性的弱点，摒除短期各类噪音的干扰。在伯克希尔公司2019年股东大会上，股神巴菲特曾经说过：“在过去80年50次股灾暴跌中，就算49次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。”

市场波动不可避免，时间会给予投资者奖励。在投资的道路上，每个人都不免要去承受市场震荡和情绪恐慌的压力，而面对回撤风险，大多数人很容易放弃自己的投资策略和纪律，陷入盲目跟风，追涨杀跌的陷阱。拉长时间来看，却往往是那些扛得住回撤、耐得住寂寞的人们获得了更丰厚的奖励和回馈。

我们相信，在偏负面的情绪有所释放之后，估值较为合理且业绩增长确定性较强的优质个股，可能将迎来买入良机。在经济复苏持续，下半年总体政策环境保持友好、企业盈利状况健康稳定的大环境下，股价短期调整可能为买入优质公司提供了更为安全的布局机会。

我们希望和您一起，长期坚持与优秀的公司共同成长，用耐心和时间去获取更高的投资回报。