新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月22日，顺丰控股发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为883.44亿元，同比增长24.2%；归母净利润为7.6亿元，同比下降79.8%；扣非归母净利润为-4.77亿元，同比下降113.85%；基本每股收益0.17元/股。

公司自2010年1月上市以来，已经现金分红16次，累计已实施现金分红为52.58亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对顺丰控股2021年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为883.44亿元，同比增长24.2%；净利润为4.16亿元，同比下降88.53%；经营活动净现金流为43.32亿元，同比下降37.51%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长21.65%，近三个季度增速持续下降。

项目202012312021033120210630营业收入（元）443.93亿426.2亿457.24亿营业收入增速32.82%27.07%21.65%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为40.29%，21.35%，-79.8%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630归母净利润（元）31亿37.62亿7.6亿归母净利润增速40.29%21.35%-79.8%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-4.8亿元，同比大幅下降113.85%。

项目201906302020063020210630扣非归母利润（元）23.3亿34.45亿-4.77亿扣非归母利润增速11.48%47.82%-113.85%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长24.2%，净利润同比下降88.53%，营业收入与净利润变动背离。

项目201906302020063020210630营业收入（元）500.75亿711.29亿883.44亿净利润（元）30.42亿36.24亿4.16亿营业收入增速17.68%42.05%24.2%净利润增速39.32%19.13%-88.53%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为30.4亿元、36.2亿元、4.2亿元，同比变动分别为39.32%、19.13%、-88.53%，净利润较为波动。

项目201906302020063020210630净利润（元）30.42亿36.24亿4.16亿净利润增速39.32%19.13%-88.53%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为17.02%、18.56%、21.06%，持续增长。

项目201906302020063020210630应收账款（元）85.25亿132.03亿186.03亿营业收入（元）500.75亿711.29亿883.44亿应收账款/营业收入17.02%18.56%21.06%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长24.2%，经营活动净现金流同比下降37.51%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目201906302020063020210630营业收入（元）500.75亿711.29亿883.44亿经营活动净现金流（元）48.21亿69.32亿43.32亿营业收入增速17.68%42.05%24.2%经营活动净现金流增速103.44%43.79%-37.51%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为10.1%，同比下降45.85%；净利率为0.47%，同比下降90.76%；净资产收益率（加权）为1.34%，同比下降84.25%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为19.82%、18.65%、10.1%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630销售毛利率19.82%18.65%10.1%销售毛利率增速4.52%-5.88%-45.85%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为6.07%，5.09%，0.47%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630销售净利率6.07%5.09%0.47%销售净利率增速18.39%-16.14%-90.76%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为1.34%，同比大幅下降84.25%。

项目201906302020063020210630净资产收益率8.2%8.51%1.34%净资产收益率增速24.81%3.78%-84.25%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为309.1%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目201906302020063020210630非常规性收益（元）7.86亿3.3亿12.85亿净利润（元）30.42亿36.24亿4.16亿非常规性收益/净利润21.7%9.09%309.1%

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为360.76%。

项目201906302020063020210630资产或股权处置现金流入（元）2.17亿5160.9万15亿净利润（元）30.42亿36.24亿4.16亿资产或股权处置现金流入/净利润7.13%1.42%360.76%

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-3.4亿元，归母净利润为7.6亿元。

项目201906302020063020210630少数股东损益（元）-5784.74万-1.38亿-3.44亿归母净利润（元）31亿37.62亿7.6亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为57.04%，同比增长6%；流动比率为1.06，速动比率为1.04；总债务为333.89亿元，其中短期债务为227.7亿元，短期债务占总债务比为68.2%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为52.26%，53.81%，57.04%，变动趋势增长。

项目201906302020063020210630资产负债率52.26%53.81%57.04%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至2.14。

项目201906302020063020210630短期债务（元）109.06亿89.12亿227.7亿长期债务（元）123.3亿159.59亿106.19亿短期债务/长期债务0.880.562.14

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.81、0.62、0.42，持续下降。

项目201906302020063020210630现金比率0.810.620.42

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.69，广义货币资金低于总债务。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）174.6亿176.94亿228.83亿总债务（元）232.37亿248.71亿333.89亿广义货币资金/总债务0.750.710.69

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.75、0.71、0.69，持续下降。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）174.6亿176.94亿228.83亿总债务（元）232.37亿248.71亿333.89亿广义货币资金/总债务0.750.710.69

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-46.1亿元，营运资本为32.3亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为78.4亿元，资金使用效率值得进一步关注。

项目20210630现金支付能力（元）78.41亿营运资金需求（元）-46.13亿营运资本（元）32.27亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为4.98，同比下降11.37%；存货周转率为80.69，同比增长19.65%；总资产周转率为0.72，同比下降1.18%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为6.13，5.62，4.98，应收账款周转能力趋弱。

项目201906302020063020210630应收账款周转率（次）6.135.624.98应收账款周转率增速0%-8.34%-11.37%

• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.1%、0.2%、0.27%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为78656.53%、36295.05%、28219.9%，持续下降。

项目201906302020063020210630应收票据/流动资产0.1%0.2%0.27%收到其他与经营活动有关的现金/应收票据78656.53%36295.05%28219.9%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为10.52%、12.94%、13.95%，持续增长。

项目201906302020063020210630应收账款（元）85.25亿132.03亿186.03亿资产总额（元）810.37亿1020.46亿1333.93亿应收账款/资产总额10.52%12.94%13.95%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为25.7亿元，较期初增长75.81%。

项目20201231期初其他非流动资产（元）14.63亿本期其他非流动资产（元）25.71亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为6.2亿元，同比增长31.49%。

项目201906302020063020210630财务费用（元）3.32亿4.73亿6.22亿财务费用增速509.35%42.63%31.49%

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