来源：金鹰基金

8月20日A股盘中一度出现较大幅度调整。

至收盘，上证综指收跌1.10%至3427点，创业板指大跌2.61%至3193点。沪深各重要指数中，仅有国证2000指数翻红，单日成交额保持在1.25万亿高位。

申万28个一级行业中7个行业表现上涨，钢铁、建材、有色、化工等周期行业领涨；食品饮料、医药、休闲服务等消费行业领跌，分别下跌5.04%、4.80%、2.12%；Wind茅指数、宁组合指数跌幅分别为3.76%、3.43%。

今日盘中出现大幅回调，明显受到食品饮料、医药等消费板块的拖累，其原因主要受到近期行业监管政策影响。

据经济观察报报道，8月20日，市场监督管理总局价监竞争局发布《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，主要针对资本炒作白酒的问题进行探讨，引发市场对价格管控的担忧。8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，宣告IVD领域的常态带量采购正式开始，安徽省作为全国药政政策活跃地区，本次集采也带有全国先行试点的意味，引发市场对相关药企利润挤压的担忧。叠加，近日部分仿制药龙头企业中报业绩不及预期，印证带量集采和医保谈判降价等政策的持续影响，进一步强化了行业政策对上市公司利润的冲击预期。

美联储7月议息会议纪要显示，缩减购债已开始较明确时点的操作讨论，引发外围市场担忧，北上资金呈现流出压力。

8月18日美联储公布了7月议息会议纪要，不同以往，此次纪要专门设了一个名为“讨论购买资产”的内容章节。会议纪要称，多数成员认为，美国经济已经如预期取得了广泛进展，因此在今年开始缩减购债规模是合适的。并补充称经济已经达到通胀目标，并对就业增长的进展“接近满意”。但一些成员也认为，由于就业目标尚未取得“实质性进展”或由于通胀目标的达成存在不确定性，从明年早些时候开始缩减购债规模是更合适的。当日欧美股市普遍走弱，美元走强，人民币贬值，北上资金流出超百亿，显示市场对美联储动向的高度关注。

|观点重申|

我们重申，在近期国内外利率易上难下的背景下，短期流动性环境对高估值板块会产生压制。

截至8月19日，10年期国债利率在触及2.8%底部后回升至2.8467%，后续随着稳增长、地方专项债发行，短期将阶段上行；10年期美债利率在实际利率带动下已出现上行，由低点1.19%升至1.25%附近，但目前利率水位尚未反映年初以来美国经济修复力度，后续随着就业数据的不断改善，市场对美联储逐步退出宽松预期也将逐渐发酵。

下周8月27日杰克逊霍尔全球央行年会将召开，当日美联储主席鲍威尔出席并将发表“货币政策框架评估”的视频讲话，届时将受到全球市场的高度关注。

此外，中美关系将逐步进入颠簸期，对市场风偏有所掣肘。围绕疫情溯源等问题或展开中美交锋，美国情报部门将在8月底之前提交疫情溯源报告。

展望后市，维持前期判断，A股短期内将保持风格轮动较快态势，市场波动加大。中期来看，经济温和回落未失速，在政策呵护下，A股有支撑。市场对风险因素较为敏感，近期国内10年期国债和美债利率均出现上行，此外强美元加大人民币贬值压力，或减缓北上资金流入A股，为市场带来波动。

行业层面上，可降低风险偏好，适度均衡配置。目前新能源、半导体等科技板块短期有所修整，但中期仍具配置价值。

5月以来流动性阶段宽松的过程中，“新赛道”持续表现活跃，当下的市场极致情形确实有些类似于春节前核心资产的“拥挤”态势。不过，重要的差异在于，这些“新赛道”板块，一方面继续受到相关行业政策的明显呵护，另一方面也仍处在行业景气上行的过程中。因此，即便出现阶段性回档，但只是“歇歇脚”的概率更大。

而考虑到已近四季度，往年在此阶段，传统的低估值蓝筹板块表现更为活跃。在预计下半年政策环境将由紧信用逐步向宽（或稳）信用转换的阶段，将行业配置适度调向均衡，做好组合的动态管理也是合适的选择，金融板块值得重点关注。

本文作者：

金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱

首席经济学家兼权益研究部总经理 杨刚

风险提示：数据来源：wind，截至2021.8.20

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