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2021年7月，中证指数公司新发4条ESG等可持续发展指数，分别是中证绿色能源指数、中证碳中和债券指数、中证信银沿海核心经济带ESG优选100指数和中证工银理财碳中和资产配置指数。截至7月底，中证指数公司累计发布ESG等可持续发展指数74条，其中股票指数58条，债券指数15条，多资产指数1条。
2021年7月，招商沪深300 ESG基准ETF、浦银安盛中证ESG 120策略ETF、华夏中证内地低碳经济主题ETF、国泰中证光伏产业ETF、申万菱信中证内地新能源主题ETF、博时中证新能源ETF、平安中证光伏产业指数基金、华安中证内地新能源主题ETF和广发中证光伏产业指数基金共9只可持续发展基金产品成立，规模合计57.6亿元。截至2021年7月底，基于中证ESG等可持续发展的指数产品有45只，规模合计613.79亿元。
从境内ESG相关政策来看，7月16日，全国碳排放权交易在上海环境能源交易所正式启动，首批参与交易的发电行业重点排放单位超过2162家，碳排放量超过40亿吨，中国碳排放权交易市场已成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。7月13日，上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》，深交所发布《公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券（2021年修订）》和《公司债券创新品种业务指引第3号——乡村振兴专项公司债券（2021年修订）》，新增碳中和绿色公司债券、蓝色债券、乡村振兴公司债券相关安排。沪深交易所将碳中和专项债、乡村振兴专项债等纳入现有公司债券创新品种，进一步明确发行条件、募集资金用途及申报材料等要求，健全完善固定收益产品规则体系。
国际市场方面，多家机构成立多只ESG指数基金，其中贝莱德在欧洲推出首只多策略 ESG 基金。汇丰资管、高盛和安本标准推出多只可持续发展基金产品，并为投资者提供ESG等可持续发展主题投资标的。
截至7月底，沪深300 ESG基准指数相对沪深300指数基日以来超额收益为2.03%，过去1年超额收益为0.36%。中证500 ESG基准指数相对中证500指数基日以来超额收益1.08%，过去1年超额收益2.34%。沪深300 ESG基准指数成份和中证500 ESG基准指数成份中分别有69.36%和41.09%的上市公司采取明确减排措施，分别有23.40%和14.85%的上市公司公布具体环保投入，平均社会贡献值分别为400.27亿元和35.02亿元，分别高于沪深300指数和中证500指数成份公司的相应指标，反映了ESG基准指数相对母指数在ESG表现的优势。
研究方面：一是中证 ESG评价具有良好可投资性，ESG评价最高组相比最低组能获得持续的超额收益，且在夏普比率和最大回撤上也更有优势；二是ESG与ROE因子结合的Smart Beta策略有效性较好，策略的逻辑在于ESG所代表的可持续发展能力和上市公司盈利能力结合能够为投资者带来持续的高回报。回测结果显示，在沪深300样本中采用ROE&ESG策略相比沪深300指数具有显著的超额收益；三是ESG投资受到多国主权基金的认可，主权基金的长期化、全球化投资特征与ESG投资注重可持续发展以创造长期回报、鼓励公司治理改善、提升信息披露透明度等理念高度契合。近年来，各国主权基金积极探索，形成以“一个星球框架”为代表的绿色转型方案。未来主权基金将成为市场中践行ESG以及绿色投资理念的重要力量。
# ESG指数及指数产品动态
（一）境内ESG等可持续发展主题产品情况
1、境内市场ESG等可持续发展主题指数动态
2021年7月，中证指数公司新发4条ESG等可持续发展指数，分别是中证绿色能源指数、中证信银沿海核心经济带ESG优选100指数、中证碳中和债券指数和中证工银理财碳中和资产配置指数。截至7月底，中证指数公司累计发布ESG、社会责任、绿色主题等可持续发展相关指数74条，其中股票指数58条，债券指数15条，多资产指数1条。现有指数中，ESG指数包括沪深300、中证500、中证800的ESG基准、ESG领先和ESG策略等指数。
2021年7月，招商沪深300ESG基准ETF、浦银安盛中证ESG120策略ETF、华夏中证内地低碳经济主题ETF、国泰中证光伏产业ETF、申万菱信中证内地新能源主题ETF、博时中证新能源ETF、平安中证光伏产业指数基金、华安中证内地新能源主题ETF和广发中证光伏产业指数基金共9个可持续发展基金产品成立，规模合计57.6亿元。截至7月底，基于中证ESG等可持续发展指数的产品有45只，规模合计613.79亿元，主要以环保产业、新能源产业等绿色产业产品为主。ESG等可持续发展的产品规模不断增长，为碳中和国家战略增添新的投资工具，将助力境内ESG投资进入新的发展阶段。
2、境内市场ESG等可持续发展主题发展动态
7月16日，全国碳排放权交易在上海环境能源交易所正式启动。首批参与全国碳排放权交易的发电行业重点排放单位超过2162家，这些企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳。中国的碳排放权交易市场已成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。
7月13日，上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》，深交所发布《公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券（2021年修订）》《公司债券创新品种业务指引第3号——乡村振兴专项公司债券（2021年修订）》，新增碳中和绿色公司债券、蓝色债券、乡村振兴公司债券相关安排 。沪深交易所将碳中和专项债、乡村振兴专项债等纳入现有公司债券创新品种，进一步明确发行条件、募集资金用途及申报材料等要求，健全完善固定收益产品规则体系。
7月18日，国务院国资委秘书长彭华岗参会时提出要将ESG纳入推动企业履行社会责任的重点工作。在ESG投资成为国内外资本市场主流趋势的背景下，国务院国资委已经将ESG纳入推动企业履行社会责任的重点工作，要求中央企业在ESG体系建设中发挥表率作用。央行副行长范一飞在7月24日的会议中提出人民银行将探索中国特色绿色金融发展道路，具体措施包括：培育ESG投资人，引导养老金、保险、社保等具有社会属性的长期资金进入ESG投资市场，健全绿色金融标准体系，建立强制统一的信息披露标准等。
（二）国际ESG产品发展情况
贝莱德（BlackRock）在欧洲推出首只多策略 ESG 基金（Systematic Multi-Strategy ESG Screened Fund）与5只追踪FTSE ESG的指数基金。前者结合负面剔除、宏观资产配置与选股中应用信贷专业知识来提供更分散化的资产组合与更平衡的回报。
景顺（Invesco）发行1只ESG ETF，名称为 Invesco MSCI Emerging Markets ESG Universal Screened UCITS ETF (ESEM)，费率为0.19%，在伦交所上市。ESEM 跟踪指数为MSCI EM ESG Universal Select Business Screens index，选取26个新兴市场的大中市值公司作为样本，根据MSCI ESG评分进行筛选并决定最终持仓，采用ESG得分倾斜调整市值加权。
汇丰资管（HSBC Asset Management）发行 1 只气候变化 ETF，名称为HSBC MSCI World Climate Paris Aligned UCITS ETF (HPAW)，费率为0.18%，在伦交所上市。HPAW跟踪指数为MSCI World Climate Paris Aligned index，选取23个发达市场的大中市值公司作为样本，根据 ESG争议事件、碳排放等进行剔除，结合气候变化风险、转型机会与分散化目标决定其最终持仓。
高盛（Goldman Sachs）发行1只可持续发展ETF，名称为Goldman Sachs Future Planet Equity ETF (GSFP)，费率为0.75%，在纽交所上市。GSFP样本空间为全球上市公司，选取包括清洁能源、资源效率、可持续消费、循环经济与水资源在内五个主题的标的作为样本，采取基本面与ESG筛选决定最终持仓，反映可持续发展相关行业整体表现。
安本标准（Aberdeen Standard Investments）推出名为Global Climate and Environment Equity Fund、Climate Transition Bond Fund和Multi-Asset Climate Opportunities Fund的三只SICAV基金。这些产品的推出旨在支持全球向零碳排放过渡。
iClima发行2只ESG ETF，名称分别iClima Global Decarbonization Transition Leaders ETF (CLMA)与iClima Distributed Renewable Energy Transition Leaders ETF (SHFT)，费率均为0.65%，在纽交所上市。CLMA跟踪指数为iClima Global Decarbonisation Enablers Index，样本空间为全球上市公司，根据碳排放情况与 ESG得分进行剔除，选取总市值不少于2亿美元，营业利润为正的企业作为最终持仓。SHFT 跟踪指数为iClima Distributed Renewable Energy Index，选取主营业务涉及分布式可再生能源的公司作为样本。
Saturna Capital发行1只ESG ETF，名称为Saturna Sustainable ESG Equity HANzero UCITS ETF (SESG)，费率为 0.70%，在伦交所上市。SESG 采用Saturna 股票可持续投资策略，根据公司治理、废物管理、碳排放与社会责任等指标进行正面筛选，并排除 ESG 风险较高的公司作为最终持仓。
截至2021年7月底，美国市场共有ESG ETF 91只，规模762亿美元，相比6月增长3.7%。Top5产品规模为438.8亿美元，占ESG ETF产品总规模的57.6%，Top10产品总规模占比79.4%。
#中证ESG指数表现
（一）中证ESG基准系列指数表现
沪深300和中证500 ESG基准指数是从相应母指数样本股中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%上市公司证券，选取剩余股票作为指数样本股，为ESG投资提供业绩基准和投资标的。
2021年7月底，沪深300 ESG基准指数收于1332点，相对沪深300指数基日以来的超额收益为2.03%，过去1年的超额收益为0.36%。沪深300 ESG基准指数成份上市公司ESG平均分数为0.76，高于沪深300指数的0.66。此外，沪深300 ESG基准指数成份中有69.36%的上市公司采取减排措施，有23.40%的上市公司明确公布具体的环保投入，平均社会贡献值为400.27亿元，上述指标相对沪深300指数成份更高，较好地体现ESG基准指数的定位。
中证500 ESG基准指数收于1175点，相对中证500指数基日以来的超额收益1.08%，过去1年的超额收益2.34%。中证500 ESG基准指数成份上市公司ESG平均分数为0.49，高于中证500指数的0.41。类似的，中证500 ESG基准指数成份中有41.09%的上市公司采取减排措施，有14.85%的上市公司明确公布具体的环保投入，平均社会贡献值为35.02亿元，上述指标相对中证500指数成份更高，反映ESG基准指数相对中证500指数在ESG表现的优势。
（二）沪深300指数成份股ESG分组表现
从可投资性来看，中证ESG评价体系具有良好的收益与风险区分度。将沪深300成份股按照ESG评价由高到低分为5组，ESG1为评分最高组，ESG5为ESG评分最低组。从收益风险对比来看，ESG高评分组合相比ESG低评分组合收益更高，波动率更低。
具体来看，过去1年ESG1组较ESG5组超额收益为2.37%，在夏普比率和最大回撤上ESG1组也更有优势，ESG1组最大回撤31.38%，优于ESG5组的39.16%。
（三）中证500指数成份股ESG分组表现
从中证500 ESG分组测试来看，ESG高分组合相比低分组合收益更高，波动率更低。具体来看，过去1年ESG1组较ESG5组超额收益8.18%，在夏普比率和最大回撤方面ESG1组也更有优势，ESG1最大回撤37.07%，较ESG5的50.91%最大回撤更优。
# ESG & Smart Beta
ESG 与 ROE 结合的策略表现
ESG与Smart Beta结合是ESG整合策略的主要应用之一。前期，中证指数展示了ESG与成长因子相结合的策略，本期将对ESG与ROE结合进行研究。
策略构建的思路是：首先，剔除样本空间中ESG后50%的股票；其次，选取ROE排名靠前的50只股票构成策略样本。回测显示，沪深300样本空间，ESG &ROE策略取得58.40%的总收益，相对仅采用沪深300的超额收益为23.87%，因子有效性较强。
ESG与ROE结合的逻辑在于ESG所代表的可持续发展能力和公司盈利能力结合，即投资盈利能力高、ESG评价高且具有良好可持续发展潜力的公司股票，通过未来上市公司经营情况的改善持续获得收益。
通过持仓分析，与单独ROE策略相比，ESG&ROE策略的样本在平均市值、和绝对利润水平更高。和沪深300指数相比，ESG&ROE策略在能够提供与沪深300指数较为接近的市值暴露的情况下，具有较高的ESG评分和盈利能力。通过行业构成分析，ESG&ROE策略样本相对沪深300指数样本，其金融地产和工业行业占比相对较低，消费、医药卫生行业占比较高，能够较好反映具有较高盈利能力的行业发展情况。历年收益情况也显示，ESG&ROE策略在提供较高市值和盈利暴露的基础上，具有显著超过沪深300指数的收益水平。
# ESG研究
主权基金作为全球资本市场中重要的机构投资者，肩负着为国家长远利益进行投资的责任。主权基金的长期化、全球化投资特征与ESG投资注重可持续发展以创造长期回报、鼓励良好的公司治理、提升披露透明度的理念高度契合。近年来，各国主权基金积极探索和践行ESG以及绿色投资理念，形成以“一个星球框架”为代表的绿色转型方案。
（一）主权基金积极开展绿色转型
主权基金是由一国政府拥有和管理、以外汇储备和商品出口收入为主要资金来源成立。与简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构不同，主权基金是一类资产主要投向境外、专业化的积极投资机构。
2015年联合国193个成员国通过了包括17项可持续发展目标(Sustainable Development Goals)在内的《2030年可持续发展议程》, 此后2016年《巴黎协定》由全世界178个缔约方共同签署，对2020年后全球应对气候变化的行动作出统一安排。主权基金作为体现国家主流价值取向的代表性投资机构，以上两项全球性呼吁同样引发其可持续投资的诉求，并于2016年末国际主权基金论坛(IFSWF)的年会上决定探讨温室气体排放对投资的影响并制定长期应对规划。
2017年，法国与联合国、世界银行合作召开“一个星球”峰会（One Planet Summit）。在会议相关倡议的基础上，主权基金为拓展低碳绿色投资、抵御气候变化风险，由阿布扎比投资局等6家主权基金牵头成立了“一个星球”主权基金组织（OPSWF），并于2018年发布了“一个星球—主权基金框架”。框架主要包括三大原则、14项细则, 核心宗旨为应用ESG框架(ESG Framework)、加快将与气候变化相关的风险和机遇整合到资产管理中。该组织近年迅速扩容，截止2020年已有14国的主权基金加入。
（二）境外主权基金ESG投资规模迅速增加
最近的数据和调查显示，全球主权基金的决策和战略越来越多地将ESG因素纳入其中。根据国际主权基金论坛与“一个星球”主权基金组织2020年9月对34家主权基金进行的首次调查结果显示，88%的受访者在投资过程中将ESG因素纳入投资决策中，其中超过三分之一(36%)的受访者目前已制定正式的ESG投资策略。此外，有约30%的机构将其投资组合的10%以上投资于气候变化等相关战略。
其中，挪威主权基金（以下简称GPFG）是全球规模最大的主权基金。在挪威财政部的批准与支持下，GPFG在环境领域相关的投资上限已从2012年末的300亿挪威克朗迅速升至2015年末的600亿挪威克朗，而截至2020年底，其相关领域合计投资规模已增至1000亿挪威克朗。
（三）ESG在主权基金资产配置中的应用前景
1、主权基金资金特性与ESG投资特征高度匹配
主权基金一般肩负提升国家竞争力、提高国民福祉的长期使命和战略目标，在经济转型过程中扮演着重要角色。主权基金作为中长期投资者的战略定位与低碳经济转型的长期规划相匹配，中长期限的资金性质与绿色投资项目普遍具有的风险收益的长期性特征相匹配，因此，主权基金相较其他投资者在ESG投资方面具备独特的优势与更高的契合度。
此外，由于主权基金平均约80%的资金用于境外投资，而被投资公司在气候风险中的暴露程度以及其采取的应对措施等均较为依赖被投资公司良好的治理水平与更透明的披露程度，这与ESG投资中注重被投资主体的信息披露、风险控制与投资者保护等方面体现出的治理水平不谋而合。
2、主权基金将ESG纳入评价体系具有较强示范和带动效应
主权基金因资金具有强烈公共属性，其投资理念往往体现出一国的主流价值取向与政策鼓励方向，因而具有引导资金配置的示范和带动效应。主权基金作为大型机构投资者之一，其对低碳、环保、可持续投资标的偏好与明显不符合ESG投资理念标的剔除，也有利于持续提高金融市场及公众对于可持续发展的关注度。
3、主权基金更灵活的投资方式有利于打造更丰富的ESG投资生态
不同于公募或私募基金在负债端受资金稳定性的制约与养老金固定用于给付的资金需求，主权基金因为在负债端没有明确限制、因此在资产配置方面拥有相对较高自由度，且不局限于可获得稳定收益的资产类别。这意味着主权基金可置身于更丰富的ESG投资场景，如可再生能源、绿色基础设施等项目直接投资。
近年来各国（地区）主权基金顺应ESG投资趋势，逐步加大相关领域投资。例如，作为新加坡主权基金之一的淡马锡控股为解决气候问题提供创新性解决方案的企业提供直接股权融资；中东石油国家如阿布扎比投资局和沙特主权基金为减少对原油的依赖，逐步加大对清洁技术领域的直接投资力度。国际可再生能源机构（IRENA）2020年的调研报告指出，全球主权基金中，26%以基金方式、8%以直投方式参与了可再生能源投资，占比显著高于全球机构投资者整体的20%、1%，成为目前机构投资者参与可再生能源投资的主力军。此外，作为香港地区外汇基金投资管理机构的香港金融管理局（HKMA）在投资绿色建筑及仓储物流等基础设施时，绿色认证也被视为其投资当中的重要考虑因素。
# 中证ESG体系介绍
中证指数公司致力于建设具有国内权威、国际有影响力的ESG评价标准，服务国家碳中和愿景的战略目标，发挥资本市场推动实体经济可持续发展的重要作用，提升上市公司质量，打造中国ESG标准，推动ESG最佳中国实践。
中证指数ESG评价特点
兼顾国际惯例与本土实际：
基于联合国可持续发展目标、联合国可持续投资原则等具有较高国际共识的标准立足国内经济与市场发展实际，选取更适应本土市场的ESG指标。
评价体系具有较高的可投资性：
中证ESG评价体系具有清晰的风险和收益传导效应，能够有效防范尾部风险，提升组合收益，评价体系80%指标为客观定量指标，能准确反映上市公司质量。
价主体覆盖范围广：
评价主体覆盖了在A股和港股上市的公司，统一了在不同地区上市的中国企业评价标准。
ESG评价临时调整机制和一票否决机制：
日常监控，及时反映企业ESG表现变化，对存在严重负面事件的公司实行一票否决制。
中证ESG评价指标体系构成
中证ESG评价体系包括环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个维度，由14个主题、22个单元和100余个指标构成。
中证指数公司依据最新公开披露信息、评价体系与分数计算方法，对评价分数进行更新。中证ESG评价更新频率一般为月度。当公司发生重大环境污染、重大危害公共安全及重大财务造假等严重ESG风险事件时，中证指数公司对中证ESG评价进行及时更新。
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