高瓴“不再”是时间的朋友？

来源：环球老虎财经app

原创徐文峰

刚获解禁便减持半仓、频频高位“出货”，看到如此典型的“短线”交易思路，谁都不会将其与一直坚守价值投资的高瓴资本联系起来。然而，面对短期利益的巨大诱惑，高瓴资本也不得不动心了。连续两个季度高位减持拼多多、凯莱英刚获解禁就减仓一半、教育股暴跌前夕清仓好未来……高瓴资本这一系列“见好就收”的操作，似乎正让其与“长期主义者”、“做时间的朋友”投资定位渐行渐远。

”

“我希望大家选择做时间的朋友。”这是高瓴资本创始人张磊在2017年人大毕业典礼致辞上说的。

8月17日，高瓴资本公布了第二季度13F报告，其最新美股持仓情况随之浮出水面。报告显示，高瓴资本在二季度延续了一季度的减持策略，对拼多多进行了大幅减仓。从时间点和股价来看，高瓴再一次实现“高位出货”。

就在这份美股持仓报告出来之前，A股凯莱英刚刚披露的半年报显示，高瓴资本所持股票刚获得解禁便已经迫不及待地减仓半数。事实上，包括凯莱英在内，今年以来高瓴资本已对数只个股进行了减持甚至清仓操作。尤其在“双减政策”落地前夕，高瓴资本精准“清仓”好未来、一起教育科技的操作更是令人惊叹。

而从一系列“短线”操作来看，张磊推崇的“做时间的朋友”理念似乎正在变成“做套利的朋友”。“短线”交易、见好就收的操作思路，与高瓴减持的“长期主义”显得格格不入。

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二季度大幅减仓拼多多，高瓴资本频频上演“高抛低吸”

从最新持仓来看，高瓴资本再次上演了“高位”套现的戏码。

根据高瓴资本最新披露的2021年第二季度的13F报告，在持续加大对中概股投资力度的同时，高瓴资本在二季度对部分互联网企业则延续了减持策略，遭其减持的个股包括拼多多、ZOOM、优步科技等。

从减持幅度来看，拼多多位列榜首。截至今年二季度末，高瓴手握690万股拼多多股票。尽管拼多多仍是其重仓的中概股，在持股市值上仅次于百济神州，但是与一季度相比，高瓴对其的持股数量却下降了332万股，减持力度骤然加大。

事实上，今年一季度，高瓴就已小幅减持拼多多7110股。彼时拼多多股价正值历史高位，一度触达212美元/股。不过随后拼多多便一路走低，尽管如此，在高瓴大幅减持的二季度，拼多多股价均价依然高达129美元。若以季度均价粗略估算，今年上半年高瓴资本已在拼多多上套现约4.3亿美元。

据老虎财经梳理，2018年三季度，拼多多首次出现在高瓴资本的持仓报告当中，此后便一路加仓，至去年一季度末，即拼多多股价起飞前，高瓴就已持有拼多多954万股，其成本最高不过45.25美元。

然而，随着拼多多股价的不断上涨，面对巨大的套利空间，高瓴年内两次减持拼多多。而就在高瓴减持的过程中，拼多多股价开始一路下滑。截至8月16日，拼多多股价已从前期高位回撤超六成。

实际上，过去一年多，高瓴资本对在美上市的中概股进行高抛低吸的案例并不少。比如，在蔚来上市之前，高瓴资本便已入股，然而在蔚来最困难的时候，2019年四季度高瓴资本首次清仓蔚来。随着蔚来汽车度过生存危机，股价再次回升时，高瓴资本在2020年三季度再次买入，不过到第四季度，高瓴却再次清仓了蔚来汽车。

尽管高瓴资本创始人张磊一直坚称自己是“长期主义”的信徒，但从上述案例来看，实际上作为投资者，高瓴依然摆脱不了短期利益的诱惑。

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凯莱英刚解禁就减半仓，张磊“不再”是时间的朋友？

除了减持拼多多，高瓴资本在凯莱英和教育股上的操作更是堪称完美。

就在高瓴公布最新美股持仓的前一天，8月16日，高瓴投资的A股CDMO龙头凯莱英惨遭跌停。跌停原因之一，或是高瓴的减持。

凯莱英半年报显示，今年二季度高瓴资本对其减持了约220.26万股，较一季度末减仓一半。与加仓拼多多两年后再高位大幅减仓不同，此次高瓴资本的减持带有浓浓的“投机属性”。

去年10月，高瓴资本通过定增进入凯莱英。彼时，高瓴资本获配440.53万股，获配金额约10亿元。根据公告，锁定期为6个月，一直到今年4月解禁。

刚解禁便出货一半，高瓴为何如此之急？无他，股价高涨罢了。

从2020年8月4日至2021年8月5日，近一年间凯莱英股价从217元/股一路攀升至455元/股，累计涨幅高达109.67%。按照高瓴参与定增的227元/股价格测算，在股价最高点时高瓴资本浮盈10亿元，浮盈已经赚回了入股成本，而这只不过短短一年的时间。

事实是，高瓴没有等到凯莱英冲上历史高点，便已经提前卖出。若按照二季度平均股价348元计算，此次减持可套现7.7亿元，几乎快将成本收回。

同样的一幕还发生在良品铺子身上。去年2月，良品铺子主板上市，股价一路飙升超80元/股，但是上市短短一年多时间，股价便步入漫漫“熊途”，而原始股东高瓴也开始减持之路。今年2月24日，高瓴资本所持股票刚刚获得解禁，时隔短短几日，便宣布减持。

除此而外，年内最为人所乐道的，当是高瓴资本对教育股的神奇清仓。

今年以来，在线教育行业持续经历调整。7月24日，“双减”政策的发布更是使得教育股遭遇灭顶之灾。不过，就在教育股“暴跌”前夕，市场却发现高瓴资本早在今年一季度就已经清仓好未来，彼时正值好未来的股价正值巅峰阶段，约在80美元上下，而如今已经一地鸡毛，跌至5美元左右。同时，高瓴资本还清仓了2020年12月刚上市的一起教育科技的股份。

可以说，在这场教育股股灾来临之前，高瓴资本不仅实现了全身而退，而且还获利颇丰，调仓之精准令人惊叹。然而，颇具讽刺意味的是，在2018年央视名为《遇见大咖》的节目中，张磊还对教育事业发出这样的感慨：“教育是永远不需要退出的投资，做教育是最让人有幸福感的投资。”

实际上，过去很长一段时间，张磊在多个场合都自称是“长期主义”信徒，坚持做“时间的朋友”。在2017年母校人大毕业典礼上，张磊曾作为校友代表作致辞。在这次致辞中，张磊呼吁大家“选择做时间的朋友”，并给出自己的理解：“作为投资人，我自己的感触是用长远的眼光看问题做选择，时间自然会成为你的朋友”。

去年疫情期间，张磊还出了一本名为《价值》的新书。在这本书中，张磊再次分享道：“在多年投资实践中，我逐渐理解，长期主义的胜利，不仅关乎投资的结果，更关键的是在投资的旅途中，发现创造价值的门径，与一群志同道合的人，与拥有伟大格局观的创业者，勠力同心，披荆斩棘，为社会、为他人创造最有益的价值。”

然而，从今年这一系列“短线”操作来看，张磊推崇的“做时间的朋友”似乎成了“做套利的朋友”。