来源：英才杂志

作者|陈晨

在新冠肺炎肆虐的今天，很多国家都在积极研发推广新冠疫苗。我国采用传统成熟的疫苗研制路线，沃森生物采用了国外较新的mRNA技术路线，引发了市场的热议。多年来业绩不佳的沃森股份，能否摆脱困境？

沃森生物（300142）成立于2001年，于2010年在创业板上市，今年2月公司也在港交所申请上市。公司主要前期主要从事血液制品、疫苗产品的研发，近些年来逐渐将业务聚焦在疫苗产品方面。

沃森股份“名声”变差

管理层卖优质资产受质疑，多股东频繁减持。

沃森生物这两年来的一些操作引发了市场的广泛质疑，主要集中在2020年出售子公司上海润泽以及公司高管的频繁减持。

2020年12月，沃森生物向外界宣布，公司计划将子公司上海润泽32.6%的股权出售给淄博韵泽和永修观由，转让价格为11.41亿元。如果交易达成，上海润泽将脱离母公司沃森生物的控制。

上海润泽研发的一款重要产品是九价HPV疫苗。随着现在女性健康意识的提高，很多年轻女性都打了九价HPV疫苗，该产品非常受市场的青睐。智飞生物代理了九价HPV疫苗后业绩稳步增长，股价也连连攀升。

然而，这么具有市场前景的产品沃森生物却要将相关业务的股权出售。这引发了市场对沃森生物的强烈不满，分析人士认为上海润泽这样的优质资产仅仅被以11.41亿元出售，沃森生物管理层有转移上市公司资产的嫌疑。最后不得已，沃森生物取消了这笔交易。

根据沃森生物2018年公布的股票期权激励计划，公司2019年和2020年两年的累计净利润达到12亿元就可以实施股票期权激励计划。但是沃森生物2019年和2020年的净利润明显不及预期，想实施股权激励计划基本不可能。所以市场怀疑沃森生物管理层是想通过出售上海润泽的股份来达到净利润考核的目标，从而获得股票期权激励。

上海润泽研发的九价HPV疫苗被很多人寄予厚望，但是上海润泽的九价HPV疫苗离真正推向市场还有很长的路要走。目前我国的九价疫苗主要由国外医药巨头默沙东占据。

还有令市场十分诟病的是，沃森生物以创始人为首的主要股东的不断减持，使公司的股权结构变得非常分散。现在公司处于无实际控制人的状态。

根据沃森生物2021年一季报披露的信息看，现在公司的第一大股东为云南省工业投资控股集团有限公司，持有的股份只有4.9%，连5%都不到。公司的创始人刘俊辉为第二大股东，持有的股份为4.82%。作为公司的创始人同时兼第一大自然人股东刘俊辉现在掌握着沃森股份的控制权。但是刘俊辉仍然在不断减持手中沃森生物的股份，如果连创始人最后都将公司的股份减持到所剩无几。沃森生物将来不知将驶向何方。

新产品造血能力或不足

竞争对手普遍进入业绩收获期，而沃森生物还在挣扎。

同为疫苗上市公司的智飞生物，财务表现好得让人咋舌。而沃森生物的净利润表现则十分的不稳定，其2018年净利润比较好的原因，主要还是出售嘉和生物的股权带来的净利润的增长，并非真实业务的增长带来的业绩改观。

这也反映出智飞生物的业绩已经进入收获期，而沃森生物还在苦苦挣扎。如果是长期投资者，看到沃森生物变动这么大的业绩估计也很难拿得住。

另外，沃森生物的应收账款大幅增加也让人对其收入真实性有所质疑。

沃森生物的主要疫苗产品AC结合疫苗和Hib疫苗，已经在市场上销售了很多年，现阶段业务处于稳定状态。只有公司的23价肺炎疫苗因为是最近几年才上市，所以近些年进入业务收获期。

沃森生物卖的非常好的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗占据了市场四分之一的份额，但是智飞生物在去年新布局了二十几个省，一下子就挤压了沃森生物相当大的市场空间。预计沃森生物的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗业务在未来几年都很难再获得大的突破。

沃森生物在新冠疫苗的研发上面采用了多条技术路线同时实施的方法，具体有重组蛋白、黑猩猩腺病毒载体和mRNA。

其中mRNA是联合军事医学研究院和苏州艾博一起研发的，沃森生物主要承担疫苗的产业化实施阶段的任务。

目前沃森生物的mRNA新冠疫苗的生产基地已经在云南玉溪落地，总投资有两亿多，同时疫苗的一期临床研究结果已经出来了。沃森生物的mRNA疫苗的优势是可以在2至8度的温度下存储几个月的时间，而国外同类型mRNA疫苗在同样的温度下只能保存几天。

可是沃森生物的mRNA疫苗研发进度比国内采用其他技术研发的新冠疫苗慢很多。在国内已经大量接种的情况下，沃森生物的新冠疫苗还没有投入到市场中。虽然国外很多国家采用了mRNA技术研发的疫苗，但是国内对于mRNA这样的新技术保持比较谨慎的态度。就算国内以后能够接受mRNA技术的国产疫苗，国内的疫苗接种也大概完成了。以沃森生物的研发速度，将来在国内的推广估计不会很顺利，大概率最后会拓展国外市场。