来源：长江商报

工业互联网龙头工业富联（601138.SH）似乎陷入了业绩增长瓶颈。

今年上半年，工业富联实现营业收入1960.30亿元，同比增长10.97%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）60.67亿元，同比增长8.63%。

长江商报记者发现，今年上半年，工业富联利润主要得益于投资收益，公司通过远期结汇形成的投资收益达8.45亿元。

近几年，工业富联的业绩增长速度不高。2016年至2020年的五年，公司扣非净利润的同比增速多为个位数，疲态已显。

5G浪潮下，工业富联大力推进5G+解决方案，公司“灯塔工厂”解决方案深入新能源车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多行业。

工业富联还坚持高研发投入。今年上半年，公司研发投入达52.33亿元，同比增长40.80%。或基于此，业内、机构仍然看好工业富联的发展前景。

不过，二级市场上，工业富联表现不佳。其股价从上市初期的26.36元/股跌至今年8月16日的12.27元/股，后复权后，其股价累计下跌约52%。

二季度扣非净利下降15.46%

头顶光环无数的工业富联，表面上光鲜，实则隐患不少。

日前，工业富联披露2021年半年度报告。今年上半年，公司实现营业收入1960.30亿元，同比增加193.76亿元，增幅为10.97%。2019年、2020年同期，公司营业收入同比增速分别为7.24%、3.60%，今年上半年的营业收入同比增速终于达到了两位数。

实际上，过去的两年，不只是半年度营业收入增速较低，全年的营业收入增速同样如此。2019年、2020年全年，工业富联实现的营业收入分别为4086.98亿元、4371.86亿元，同比变动-1.61%、5.65%。

今年上半年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）67.27亿元，同比增加16.86亿元，增幅为33.44%。这一增速创了近三年同期新高。2018年至2020年的同期，公司的净利润增速分别为2.24%、0.62%、-7.98%。

过去几年，公司全年的净利润同比增速均较低。2016年，公司实现的净利润为143.66亿元，同比增长0.11%。2017年至2020年，净利润分别为158.68亿元、169.02亿元、186.06亿元、174.31亿元，同比变动10.45%、6.52%、10.08%、-6.32%。

2016年至2020年，公司实现的扣非净利润分别为141.12亿元、159.52亿元、167.23亿元、169.85亿元、163.86亿元，同比变动1.07%、13.04%、4.83%、1.56%、-3.52%。

综上所述，2016年至2020年，工业富联的经营业绩较为稳定，但增速大多为个位数，增速较慢。

今年上半年，虽然净利润同比增速出现历史性突破，不过，公司实现的扣非净利润为60.67亿元，同比增速为8.63%。

从单个季度看，今年一二季度，公司实现的营业收入分别为983.79亿元、976.51亿元，同比增长22.89%、1.09%；净利润为31.88亿元、35.38亿元，同比增长70.71%、11.50%；扣非净利润为28.66亿元、32.01亿元，同比变动59.34%、-15.46%。

数据显示，二季度，其业绩增速双双大幅放缓，扣非净利润一季度大幅增长，二季度则出现负增长。

长江商报记者发现，今年上半年，工业富联的经营业绩同比增速出现历史性突破，与投资收益直接相关。今年上半年，公司实现的投资收益为8.45亿元，而2018年至2020年同期分别为-0.27亿元、0.05亿元、0.83亿元。如果剔除投资收益，净利润同比增速依旧为低速。

今年上半年，公司投资收益主要为远期结汇已实现部分收益。当然，当期未实现部分，公司计入公允价值变动收益，为-3.75亿元。

或许正是因为远期结汇产生的投资收益差异，二季度，公司实现的扣非净利润同比增速出现负数。

基本面逐步改善股价仍跌不停

虽然业绩增速较低，但工业富联的基本面在逐步改善。

作为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，工业富联主要业务包含通信及移动网络设备、云计算及工业互联网三大板块，具体表现为5G+解决方案、云服务及边缘计算、“灯塔工厂”解决方案。

今年上半年，公司5G业务同比增长3倍，5G产品锁定“5G+”工业互联网、“5G+”车联网及“5G+”智能城市等三大应用场域推进。云服务及边缘计算方面，公司取得云服务客户主力机种订单，CSP业务营收同比实现双位数增长，领先业界。“灯塔工厂”解决方案主要为协助传统制造企业转型，公司已经深入电子、新能源车、机械加工、医疗、建筑等多行业，协助新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划，将拓展至半导体行业。

在产业布局方面，公司持续围绕先进制造、工业互联网相关技术、市场及生态来进行布局，并稳步推进与被投企业的深度合作。公司与被投企业凌云光共同组建的合资公司富联凌云光于今年5月正式投入运营。去年，公司出资5.6亿元入股A股鼎捷软件，获得其15.19%股权，成为其第一大股东。鼎捷软件为企业数字化、智能化解决方案服务提供商。当时，公司称，收购之后，有利于提升工业富联智能制造科技水平，以及工业互联网科技服务的整体实力，促进工业富联引领智能制造高质量发展。

当然，一直重视研发的工业富联在研发方面的投入不菲。今年上半年，公司研发投入为52.33亿元，同比增长40.80%，超过同期营业收入增速。此前的2018年至2020年，公司研发投入分别为89.99亿元、94.27亿元、100.38亿元，三年合计达284.64亿元。

近年来，工业富联的资产负债结构持续改善。今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额76.31 亿元，三年同期为-52.34亿元。

工业富联现金流充足，截至今年6月底，公司账面货币资金达873.40亿元，较上年同期的667.13亿元增长逾200亿元。

与之对应的是，2018年至今年一季度，公司的财务费用分别为-3.24亿元、-7.35亿元、-2.36亿元、-1.21亿元，连续为负数，这表明公司资金充裕。

然而，二级市场上，工业富联表现不佳。2018年6月8日，公司顺利登陆上交所主板，首发价格为13.77元/股，上市之初，股价最高达到26.36元/股，市值达5236.94亿元。此后，股价跌跌不休，到今年8月12日，股价跌至11.75元/股，市值缩水至2334.39亿元，缩水了2902.55亿元。在此期间，股价累计下跌约53%。

值得一提的是，从今年5月6日至今的3个多月，工业富联的股价持续处于破发状态。