出品：新浪财经上市公司研究院

作者：Leyla　

8月4日，深交所对海伦钢琴下发关注函，要求公司说明投资艺术教育培训企业的具体情况，是否存在对公司股票交易产生较大影响的市场传闻、热点概念等，说明公司近期股价变化与经营业绩等基本面是否匹配。截止8月9日收盘，关注函下发后海伦钢琴累计跌幅14.84%。

8月6日晚间，海伦钢琴回复关注函称，近期由于教育行业相关政策的变化，部分媒体对此进行了解读，在报道中涉及了公司的相关业务，引发投资者关注。公司近期其他生产经营及内外部经营环境未发生重大变化，疫情因素对公司的生产经营影响还具有不确定性。

海伦钢琴的主要业务范围是钢琴的研发、制造、销售与服务，以及投资拓展艺术教育培训产业，发展智能钢琴新型领域等。根据公司年报，海伦钢琴正逐步从传统钢琴制造业向艺术教育转型升级。

深交所下发关注函静态市盈率远高于老牌同行

7月24日，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》对学科类校外培训实行了强监管，学科教育培训相关上市公司股价接连大跌。与此同时，素质教育概念股海伦钢琴4次收获涨停，7月26日-8月3日累计涨幅高达102.20%。

7月30日，深交所公告提及，深交所对多日涨幅异常的“海伦钢琴”进行重点监控，并及时采取监管措施。随后，8月4日，深交所对海伦钢琴下发关注函。

深交所要求说明是否存在对公司股票交易产生较大影响的市场传闻、热点概念等，如有，请及时予以针对性的澄清说明，并说明公司近期股价变化与经营业绩等基本面是否匹配，对比同行业上市公司估值进行充分的风险提示。

海伦钢琴在国内同行业自主钢琴品牌中列居第二，与同行业上市公司珠江钢琴相比，企业品牌沉淀时间相对短，企业规模相对小。

2021年1月1 日至2021年8月5日，公司股价涨幅64.98%，同行业上市公司珠江钢琴平均涨跌幅0.23%；2021年7月26日至2021年8月3日，公司股价涨幅102.20%，同行业上市公司珠江钢琴涨跌幅28.91%，相较于同行业公司涨幅偏离值较大。

目前公司基本面未发生重大变化，截至2021年8月5日收盘，公司静态市盈率为93.25倍，同行业上市公司珠江钢琴静态市盈率为58.51倍。公司当前的静态市盈率及近期股价涨幅均高于同行业上市公司的水平。

今年一季度，珠江钢琴和海伦钢琴营收分别为5.59亿元和1.30亿元，扣非归母净利润分别为6048.72万元和1295.49万元，营收净利仅为同行四分之一。截止今日收盘，珠江钢琴和海伦钢琴股价分别为7.30元/股和11.25元/股，日跌幅1.75%和5.14%。

主营钢琴销量增长缓慢 一季度艺术教育投资收益占比两成

深交所关注函要求海伦钢琴说明公司近期生产经营及内外部经营环境是否发生重大变化；说明公司投资艺术教育培训企业的具体情况，包括但不限于投资历程、相关企业的经营情况如市场竞争地位、最近一年及一期的主要财务数据、对公司业绩的具体影响等。

海伦钢琴回复称，公司近期其他生产经营及内外部经营环境未发生重大变化。2021 年上半年，疫情基本得到控制，销售市场恢复，公司钢琴销量较2020年大幅增长，基本恢复至2019 年同期水平，同时国内艺术培训行业也逐步恢复正常经营，公司参股的培训机构投资收益也恢复至2019年同期水平。

近年来，海伦钢琴通过其全资子公司海伦艺术教育投资有限公司收购了多家艺术教育培训机构股权。海伦钢琴在回复函中提及，公司目前参股投资的艺术教育培训企业包括海伦七彩、海伦育星、海伦川音、海伦爱乐、海伦新巴赫和海伦新天。

目前，海伦钢琴持有该六家公司的股份比例均为49%。2014年-2015年，海伦钢琴与该六家公司签署首次投资协议，参股其10%-20%股份，投资金额总计579万元；2018年-2019年，海伦钢琴继续投资，使其在该六家的股份比例达到49%，投资金额总计2.02亿元。截止2021年一季度，海伦钢琴三年多通过对外参股投资获得的投资收益约为4700万元。

据新浪财经统计，2018-2020年，海伦钢琴的投资参股获得的投资收益分别为865.51万元、1639.71万元和1862.76万元，占利润总额比例分别为56.29%、29.07%和14.17%。

2021年一季度公司从该六家机构获得的投资收益分别为49万元、23.5万元、98万元、73.5万元、46万元和46万元，合计336万元，占利润总额的比重约23%。

艺术教育虽然是海伦钢琴重点业务之一，但其本身的主业仍然是乐器和乐器零配件制造与销售。

2018年-2020年，公司营收分别为5.27亿元、5.54亿元和4.76亿元，同比变动12.30%、4.95%和-14.08%；净利润分别为5451.27万元、5203.06万元和3183.75万元，同比变动33.02%、-4.55%和-38.81%。

其中，西乐器制造业务营收分别为5.07亿元、5.31亿元和4.45亿元，同比变动11.71%、4.76%和-16.14%，占总营收比例96.17%、96%和93.69%。

2018-2020年及2021年一季度，海伦钢琴经营活动现金流量净额分别为5028.29万元、-4241.65万元、503.01万元和-2089.90万元，经营活动现金流波动较大，且难以覆盖其资本开支。截止今年一季度，海伦钢琴账上现金8387.45万元，短期借款9895.02万元。

实际上，近三年海伦钢琴的钢琴销量增长基本停滞，2018年钢琴销售数的提升主要因为电商平台销售的首次拓展，2018年公司电商平台实现钢琴销售2246台，带动整体销量同比增加68.24%。

但到2019年的钢琴销量增长基本停滞，同比增加仅0.64%，电商并没能带来更多的增长，2020年更是因疫情而出现下跌。今年一季度，公司实现钢琴销售9094台，与2019年一季度公司8545台的销量相比，仅增加6.42%。