【招商策略】政策指引，坐“宁”望“自”“智”——A股投资策略周报（0808）

来源：招商策略研究

进入2021年2季度之后，去年以来的经济复苏较为充分，不同板块业绩分化愈发加大，体现在A股股价上，行业、产业股价分化巨大，甚至出现了负相关。随着经济增速和企业盈利增速下行，能够有稳定增长预期甚至改善预期的板块将会受到投资者进一步青睐。而目前政策对于行业和产业发展影响巨大，建议投资者围绕“十四五”规划重点方向和“730政治局会议精神”进行重点布局。除了新能源外，自主可控、人工智能、智能制造、智能驾驶等领域也可以予以重点关注。

核心观点

【观策·论市】进入2021年8月，我们预计主要宽基指数仍以波动为主，趋势性上涨和下跌都比较难，市场仍有结构性机会。随着时间的推移，经济数据和企业盈利开启了下行周期。7月政治局召开会议，后续一段时间的宏观政策仍以结构性为主，进行总量级别扩大内需的概率相对较低。由于经济增速下行，利率中枢开始持续下移。但股票市场目前增量资金较为有限，整体呈现存量博弈的态势。前期由于行业政策和中美谈判的影响降低了风险偏好，但随着行业政策落地，中美关系阶段性进入到相对真空期，未来一个月指数进一步大跌的概率有限，继续呈现结构性投资机会的特征。

【复盘·内观】本周A股主要市场指数全部上涨。主要原因：1）上周受到教育双减政策情绪冲击后，市场短暂快速下跌，随后证监会召集国际投行召开闭门会议，监管开始呵护市场。2）此外，随着全球疫情的变异病毒开始蔓延，市场预期未来较长时间之内流动性不会明显收缩。3）此前表现较强的新能源、半导体等板块依然非常活跃，对于整个市场情绪的带动较为明显。

【中观·景气】6月全球半导体销售额同比增幅继续扩大，美洲、欧洲、日本、亚太、中国地区半导体销售额同比增幅均扩大。6月北美半导体设备出货额同比增幅扩大，日本半导体设备出货额同比增幅收窄。7月份大部分液晶面板价格维持不变，手机面板价格与上月持平。7月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大，较2019年同期仍有较高增速；3吨及以上装载机销量同比转负。7月份重卡销量三连降。

【资金·众寡】内外资回流，重要股东小幅净增持。北上资金由小幅净流出转为净流入近101亿元；融资资金前四个交易日净流入226亿元；新成立偏股类公募基金229亿份；ETF大幅净赎回。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、电气设备、机械设备等；融资资金大幅加仓医药生物、国防军工、化工等；金融地产类 ETF申购较多。重要股东二级市场小幅净增持，计划减持规模略降。

【主题·风向】本周产业观察——730会议中值得关注的四条产业主线。中共中央政治局7月30日召开会议，本次对产业方面的关注较多，我们认为主要可关注以下四条主线：补链强链、自主可控、信创等相关领域，新基建相关领域，计算机板块，新能源、新能源车、碳中和等相关领域。

【数据·估值】本周全部A股估值较上周上行，PE（TTM）上涨0.3X至17.4X，处于历史估值水平的64.1%分位数。板块估值涨多跌少，国防军工板块估值上涨较多，有色金属板块下跌明显。

【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

01

观策·论市——大分化的A股

▶逐渐分化的A股

随着A股的上市公司数量逐渐增多，市值容量的增大，如果增量资金有限，很难眷顾到每一个板块。就目前而言，A股受关注度最高的是四个阵营，分别是以“茅指数”“宁组合”“银指数”“资源股”。

首先是，贵州茅台为代表的茅指数，核心组成部分是食品饮料、电子、家电、机械、医药中市值较大、增速稳定的白马龙头。

其次是以宁德时代为代表的宁组合，是当前较为火热的新能源、半导体、医疗服务及器械等板块，增速较快但估值非常高。

就今年而言，去年疫情之后，国内稳增长政策加码，全球经济也逐渐复苏，大宗商品价格大涨，资源股也有不错表现，资源股主要由有色、煤炭、钢铁、化工、石油石化等板块为主。增速较快，今年估值不贵，但周期性较强。

最后是持续被减持的银指数，主要包括银行、地产、非银、建筑，当前估值处在历史最低位，但仍然缺乏投资者关注。

从今年股价表现来看，增速较快的资源股和宁组合受到投资者追捧，涨幅较大，增速一般的茅指数，今年涨幅为0左右，而增速最慢的银指数，虽然估值非常便宜，但是仍然被投资者持续卖出，指数下跌。

这反应了A股市场一个重要特征——重增长而轻估值，投资者不青睐某一个特定的板块而是青睐增速相对最快的板块。不管是较为传统的煤炭、钢铁、有色，还是新兴产业的新能源、半导体、医疗，只要相对增速足够高，市场都会给与关注。

2019~2020年经济受到疫情影响，上市公司业绩较为一般，但业绩稳定的茅指数反而受到投资者青睐。今年业绩增速不如资源股和宁组合，则股价表现就相对逊色。

尤其是经济逐渐见顶回落后，板块间的景气差距更加明显，投资者更加关注在经济下行阶段有相对业绩优势的板块，因此，从历史来看，经济开始进入下行阶段的2011~2012年，2014~2015年，2017年下半年至2018年，2020年，A股四大阵营的相关性就会呈现持续下降的状态。甚至会出现负相关的状态。

▶ 未来的应对——围绕政策发力点进行布局

政府资源投入的方向，很大可能成为未来企业盈利增速保持稳定甚至是改善的方向。

“730”政治局会议对后续的经济进行了定调，在产业层面，除了支持新能源汽车加快发展之外，还强调了“引导企业加大技术改造投资”、“开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题”、“发展专精特新中小企业”成为新关注的重点”。

从“十四规划”中“制造业核心竞争力”的方向来看，除了新能源汽车与智能汽车以外，包括高端新材料、高端医疗装备和创新药、北斗、航空发动机、智能制造与机器人、农业机械、重大技术装备等也是重点“补链强链”的方向。

而在“尽快解决卡脖子”领域，除了半导体之外，中国还有大量的材料、设备依赖进口，但是近些年，国产企业技术水平的不断提升，在材料、设备领域不断实现技术突破和替代。只要产品的技术水平达标，在当前的外部环境下，企业可能更加愿意使用国产制造。由于中国市场的庞大，一旦大规模应用，盈利会快速改善，包括但不限于各种新材料、高端设备、软件等。

从“强化科技创新”的角度，当前科技革命仍在纵深演绎，本轮信息技术创新主要围绕建立“基于人工智能的万物互联网络（AIOT）”展开，“泛人工智能”是明年重要的布局方向。未来技术创新落脚点主要包括智能驾驶与车联网、新显示技术（ARVRMR）、工业互联网、基于人工智能的物联网、智能制造等。未来中国优势制造的公司也必然在这些领域出现。涉及行业包括通信、电子元器件、计算机、传媒等。

从分析师的盈利预测来看，宁组合在22年仍然有望保持30%以上增速，而自主可控、人工智能也有接近30%的增速。以茅指数、材料、金融指数的业绩增速来看，可能仍然是巨大的内部分化的局面。

▶ 总结——盈利增速高基数下回落，政策指引投资方向——坐“宁”望“自”“智”

进入2021年8月，我们预计主要宽基指数仍以波动为主，趋势性上涨和下跌都比较难，市场仍有结构性机会。随着时间的推移，经济数据和企业盈利开启了下行周期。7月政治局召开会议，后续一段时间的宏观政策仍以结构性为主，进行总量级别扩大内需的概率相对较低。由于经济增速下行，利率中枢开始持续下移。但股票市场目前增量资金较为有限，整体呈现存量博弈的态势。前期由于行业政策和中美谈判的影响降低了风险偏好，但随着行业政策落地，中美关系阶段性进入到相对真空期，未来一个月指数进一步大跌的概率有限，继续呈现结构性投资机会的特征。

行业配置层面，目前由于经济和企业盈利下行的趋势已经愈发明显，前期高增速、涨幅较大的板块逐渐开始面临高基数下的增速回落的压力。在盈利下行的背景下，稳定增长板块将会受到投资者更加关注。而政府资源和支持的方向很可能是业绩稳定或者改善的方向。730政治局提到的“补链强链”“卡脖子”“科技创新”“专精特新”的领域有望迎来更多的政策支持。

第一，“补链强链”的制造业核心领域。除了新能源汽车与智能汽车以外，包括高端新材料、高端医疗装备和创新药、北斗、航空发动机、智能制造与机器人、农业机械、重大技术装备等也是重点“补链强链”的方向。

第二，智能化技术革命”泛人工智能”。从虽然目前来看5G应用尚不明朗，但是电动智能驾驶领域，无人驾驶的政策正在集中落地，可能会以无人配送为“爆发点”，开启无人驾驶商用元年。ARVRMR技术也在孕育，明年可能会有更大的突破。而人工智能创新逐渐深化，人工智能领域相关明星公司逐渐上市，有望进一步推动人工智能商业化落地。除此之外，企业工业互联网快速发展，自动化设备和工业互联网也有望加深应用。

第三，自主可控解决“卡脖子”。本次730政治局会议明确开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。相关领域并不只有半导体，还有包括基础软件、应用软件、设备、材料、元件等。

第四，“专精特新”小巨人企业。政府已经公布了三批国家“专精特新”小巨人企业，这些企业有望在政策上受到更多的支持。

02

复盘·内观——市场普涨，成交放大

本周A股主要市场指数全部上涨。其中中证1000、中小100、消费龙头、中证500、小盘成长涨幅居前，分别上涨3.03%、2.85%、2.81%、2.54%、2.36%，与前几周市场的不同之处在于，本周虽然中证1000、中证500涨幅依然居前，但是个别大市值表征指数涨幅也较大，例如中证100、沪深300涨幅也较为居前，整体体现出的是普涨轮涨的格局。从成交上来看，本周日均成交13346亿元，整体与上周持平。北向资金本周小幅净流入港股17.2亿港币，北向资金本周大幅净流入A股100.9亿人民币。从大类板块上来看，周期、可选消费大幅上涨，TMT风格小幅下跌。

本周市场呈现出普涨行情的主要原因在于：（1）上周受到教育双减政策情绪冲击后，市场短暂快速下跌，随后证监会召集国际投行召开闭门会议，监管开始呵护市场。（2）此外，随着全球疫情的变异病毒开始蔓延，市场预期未来较长时间之内流动性不会明显收缩。（3）此前表现较强的新能源、半导体等板块依然非常活跃，对于整个市场情绪的带动较为明显。

从大类板块上来看，周期、可选消费大幅上涨，TMT风格小幅下跌。从行业上来看，本周绝大多数行业上涨，仅有三个申万一级行业下跌，具体来看。本周涨幅超过5%的行业分别有国防军工、汽车、建筑材料、综合、机械设备、家用电器6个行业，三个下跌的一级行业分别为钢铁、传媒、电子。

03

中观·景气——6月全球半导体销售额同比增幅继续扩大，7月挖机、重卡销量均下降

6月全球半导体销售额同比增幅继续扩大，美洲、欧洲、日本、亚太、中国地区半导体销售额同比增幅均扩大。根据美国半导体产业协会统计数据，6月全球半导体当月销售额为445.3亿美元，同比上行29.2%。从细分地区来看，美洲半导体销售额为93.8亿美元，同比增长22.9%，较5月涨幅扩大2个百分点；欧洲地区半导体销售额为38.7亿美元，较去年同期增长43.2%，涨幅较上月扩大12个百分点；日本半导体销售额为35.0亿美元，同比增长21.2%，涨幅较上月扩大0.8个百分点；中国地区半导体销售额为156.6亿美元，同比增长28.3%；亚太地区半导体销售额为277.8亿美元，同比增长30.3%，涨幅较5月份扩大3.5个百分点。

7月份大部分液晶面板价格维持不变，手机面板价格与上月持平。液晶电视面板方面，截至7月份，32寸液晶电视面板价格维持在89美元/片；43寸液晶电视面板价格维持在139美元/片；55寸液晶电视面板价格维持在228美元/片；液晶显示器中，截至7月28日，21.5寸液晶显示器价格为72.8美元，月环比上涨3.56%；7寸平板电脑面板价格为20.5美元，与上月持平；手机面板方面，7月份5.71寸手机面板价格维持在11美元/片，与上月持平；6.22寸手机面板价格维持在14美元/片。

6月液晶电视面板出货量同比跌幅扩大，LCD液晶显示器面板出货量同比跌幅扩大，平板电脑液晶显示器面板出货量同比增幅收窄。6月份TV LCD出货量为21.9百万，同比下跌7.20%；LCD液晶显示器面板出货量为13.6百万，同比下降12.26%；LCD平板电脑液晶显示器面板出货量为37.0百万，同比增长4.52%，涨幅较上月收窄5.0个百分点，环比增长0.54%。

6月北美半导体设备出货额同比增幅扩大，日本半导体设备出货额同比增幅收窄。6月份北美半导体设备制造商出货额当月值为3671.30百万美元，同比上行58.4%，涨幅较上月扩大5.3个百分点,当月值较2019年同期增长81.20%。根据日本半导体制造装置协会统计数据，6月份日本半导体设备制造商出货额当月值为2495.01亿日元，同比上行38.30%，涨幅较上月缩小10.34个百分点，当月值较2019年同期增长81.27%。

7月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大，较2019年同期仍有较高增速。根据中国工程机械工业协会统计，2021年7月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共17345台，同比下降9.24%，当月值较2019年同期增长40%；2021年1-7月累计销售挖掘机241178台，同比增长27.2%；其中国内206029台，同比增长19.7%；出口35149台，同比增长102%。

7月份3吨及以上装载机销量同比转负。2021年7月份各类装载机销量共8763台，同比下降11.5%，其中3吨及以上装载机销售8006台，同比下降13.6%，相比2019年同期增长3.06%。2021年1-7月累计销售装载机93755台，同比增长21.2%；3吨及以上装载机销售86322台，同比增长18.3%，增幅较前值收窄4.7个百分点，较2019年同期增长23.02%。

7月份重卡销量同比降幅扩大，7月份也是重卡销量今年以来的第三次下降。据第一商用车网数据分析，7月重卡销量较大幅度下滑，主要在于1-6月市场提前透支了销量。7月1日起，全国范围内实行柴油车国六排放标准，叠加重卡新车比国五车型价格高2-3万元，导致重卡企业年初以来大量生产国五车型，全年重卡7成左右的销量都集中在上半年。2021年7月国内重卡销售约6.9万辆，同比下降50%，环比下降56%。细分企业来看，只有3家企业销量破万辆，销量前九企业7月份合计份额达到96.60%，而排名前五的企业合计份额达到86.5%，其中中国重汽7月份跻身月销量冠军，当月销量约为1.7万辆，同比降幅是前六强企业中最小的。

本周电影票房收入、观影人数周环比上行。截至8月1日，本周电影票房收入7.66亿元，较上周上行12.87%，月环比上行42.70%；观影人数2034.81万人，较上周上行11.47%，月环比上行30.90%；电影上映244.42万场，较上周下行4.91%，月环比下行1.00%。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格均下行。截至8月6 日，钢坯价格指数周环比下行3.58%至5112.0元/吨；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比下行2.34%至5350元/吨；铁矿石价格指数周环比下行10.58%至627.24。

焦煤、焦炭期货价格周环比均上涨，动力煤期货价格下降。截至8月6日，焦炭期货价格周环比上行1.61%至2975.0元/吨；焦煤价格周环比上行2.33%至2346.0元/吨；动力煤期货价格周环比下降3.95%至889.0元/吨。

04

资金·众寡——内外资回流，重要股东小幅净增持

从全周资金流动的情况来看，本周周一至周三北上资金持续流入，周内后两日小幅流出，从前期净流出转为净流入；融资资金由净流出转为净流入，新成立偏股公募基金规模缩小，ETF转大幅净赎回。具体来看，北上资金本周净流入近101亿元；融资资金合计净流入226亿元；新成立偏股类公募基金229亿份，较前期小幅回落；ETF转大幅净赎回，对应净流出近183亿元。

从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF均为净赎回，其中上证50ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中金融地产ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回86.0亿份。其中，沪深300、创业板、中证500ETF、上证50ETF分别净赎回5.5亿份、净赎回9.0亿份、净赎回6.6亿份、净赎回13.3亿份。行业方面，信息技术ETF净申购2.9亿份；消费ETF净赎回0.2亿份；医药ETF净申购2.3亿份；券商ETF净赎回14.1亿份；金融地产ETF净申购4.2亿份；军工ETF净赎回7.4亿份；原材料ETF净赎回1.2亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回2.0亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金229.3亿份。

本周（8月2日-8月6日）北上资金净流入100.9亿元，相比前期上升。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、电气设备、机械设备等，分别净买入42.6亿元、37.9亿元、28.6亿元；集中卖出食品饮料、农林牧渔、钢铁等，净卖出规模达-33.9亿元、-10.0亿元、-9.7亿元。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技＞周期金融＞消费医药。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为三一重工、东方雨虹、隆基股份等；净卖出规模较高的包括贵州茅台、先导智能、荣盛石化等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入226.2亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入医药生物，净买入额达31.1亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括国防军工、化工、有色金属等；净卖出的主要是休闲服务、商业贸易、房地产等。从个股来看，融资净买入较高个股包括沃森生物、阳光电源、赣锋锂业等，净卖出较多的主要包括中国中免、通威股份、士兰微等。

从资金需求来看，重要股东转小幅净增持；计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持33.7亿元，减持29.5亿元，净增持4.1亿元，由净减持转为净增持。其中，净增持规模较高的行业包括化工和公用事业等；净减持规模较高的行业包括电子、医药生物、电气设备等。本周公告的计划减持规模为170.0亿元，较前期下降。

05

主题·风向——730会议中值得关注的四条产业主线

本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨0.84%，创业板指上涨0.68%，沪深300涨0.50%。本周涨幅居前的主要为纯碱、磷化工、聚碳酸酯等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

1、新能源汽车——美国计划2030年零排放汽车销量占新车总销量50%

8月5日，美国设定了到2030年零排放汽车销量占新车总销量50%的目标，并提出新的汽车排放规定以在2026年之前减少污染。拜登该目标中的零排放汽车包括电池电动汽车、燃料电池汽车和带有汽油引擎的插电式混合动力汽车在内。美国汽车制造商警告说，这将需要数十亿美元的政府资金。

2、光伏——硅料价格连降五周

本周硅料价格继续下降，国内单晶复投料价格区间在197-208元/kg，成交均价为204.2元/kg，较上周下降0.92%；单晶致密料价格区间在195-206元/kg，成交均价为201.7元/kg，较上周下降0.59%；单晶菜花料价格区间在193-204元/kg，成交均价为198.7元/kg，较上周下降0.4%。这已经是近期硅料价格连续第五次下调。对此，中国有色金属硅业协会专家委副主任吕锦标对财联社记者表示，硅料5连降，主要是下游理性关停了一部分产能，没有持续竞价争抢原料，让硅料和硅片暂时达成了一种供需平衡。而硅料目前扩产规模较大，2023年产能有严重过剩的危险。

3、风电——陆上风电项目度电成本有望首次下破0.1元/度 下半年国内风电建设还将提速

8月4日，国投甘肃新能源与三一重能完成国投瓜州北大桥第七风电场B区200MW（兆瓦）工程风机及塔筒采购合同签署，这标志着双方将在瓜州县联手打造全国单机容量最大的陆上风电项目，项目建成后有望成为我国首个度电成本低于0.1元/度的风电项目。业内普遍认为，风电等新能源下半年建设并网有望提速。根据中国电力企业联合会的预计，下半年我国风电还将有接近40GW（吉瓦）的新增市场空间。

4、锂电池——锂电池配套材料NMP价格创下历史最高

数据显示，截至8月4日，国内NMP价格已上涨至44500元/吨，创其有数据记录以来新高，其原料BDO价格为27500元/吨，NMP与原料BDO之间的价差已扩大至17000元/吨。

NMP（N-甲基吡咯烷酮）溶剂，一种无色透明液体，是最常用的锂电池辅材之一。通常来说，锂电辅材主要包括溶剂和粘结剂，溶剂的主要作用是溶解正负极活性物质，而粘结剂的主要作用是将活性物质粘结在集流体上，辅材用量一般为2%-5%，相比四大材料（正极、负极、电解液和隔膜）成本占比较小，但作用非常重要，不可忽视。

5、体育产业——国务院日前印发《全民健身计划（2021－2025年）》，推动全国体育产业总规模达到5万亿元

国务院日前印发《全民健身计划（2021－2025年）》，就今后一个时期促进全民健身更高水平发展，更好满足人民群众的健身和健康需求作出部署。《计划》明确，到2025年，全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，健身热情进一步提高，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，县（市、区）、乡镇（街道）、行政村（社区）三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名，带动全国体育产业总规模达到5万亿元。

为此，《计划》提出八方面主要任务，包括加大全民健身场地设施供给、广泛开展全民健身赛事活动、提升科学健身指导服务水平、激发体育社会组织活力、促进重点人群健身活动开展、推动体育产业高质量发展、推进全民健身融合发展、营造全民健身社会氛围等。

6、新能源汽车——新能源车企相继公布7月交付数据 理想、小鹏单月破八千 蔚来跌至第三

7月，蔚来交付7931辆新车，同比增长124.5%，但环比微跌2%。1-7月，蔚来汽车累计交付量为49887辆，超过了去年全年的交付量。凭借一款理想ONE，理想汽车7月完成交付8589辆，同比增长251.3%，环比增长11.4%；1-7月，理想汽车累计交付量达38743辆。而“多点放量”的小鹏汽车，7月交付量为8040辆，环比增长22%；1-7月，累计交付量为38778辆，是去年全年交付量的1.4倍。哪吒汽车7月交付量6011辆，环比增长17.0%；1-7月累计交付量为27115辆。零跑汽车披露的数据表明，其7月交付新车4404辆，环比增长12%。

7、5G消息——华为等7家单位成立5G消息联合实验室，将推出首款终端认证

5G消息工作组联合中国通信企业协会、中国信息通信研究院、中国电信集团、中国移动通信集团、中国联合网络通信集团、中兴通讯、华为等7家单位成立5G消息联合实验室，开展5G消息相关技术验证工作。计划在2021中国增值电信及虚拟运营高峰论坛上举行联合实验室揭牌仪式，同期推出首款5G消息终端认证。

8、种业——种子行业持续迎来政策利好，且行业近期景气回升

自2020年底中央经济工作会议强调种子后，农业部在4月份就已给出了具体的政策方案，包括“提高主要农作物品种审定标准”、“开展种业执法年活动”、“关于审理侵害植物新品种权纠纷案例的司法解释”、“《种子法》《植物新品种保护条例》等的修订工作”等。而在仅3个月的时间内，前三项均已落地。中央深改委更进一步在7月提出《种业振兴行动方案》。据此推测，《种子法》和《植物新品种保护条例》的修订工作或也将在年内陆续落地。预计随着政策的落地，国内的研发型龙头企业市占率有望显著提升。

本周产业观察——730会议中值得关注的四条产业主线

中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次政治局会议对产业方面的关注较多，从投资角度，我们认为主要可关注以下四条主线：

主线一：补链强链、自主可控、信创等相关领域

补链强链的基本含义是补短板、锻长板，在十四五规划中具有较为详细的论述：“坚持经济性和安全性相结合，补齐短板、锻造长板，分行业做好供应链战略设计和精准施策，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链供应链。推进制造业补链强链，强化资源、技术、装备支撑，加强国际产业安全合作，推动产业链供应链多元化。”本次730中央政治局会议明确提出：“要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。”与十四五规划相比，本次政治局会议更加强调补短板、自主可控相关领域。

主线二：新基建相关领域

会议提出，积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。这意味着，今年下半年财政政策将开始发力。就当前而言，新基建可能成为财政发力的领域。

新基建主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大方面，根据我们的测算，新口径下新基建未来五年的投资规模最高可达10万亿。新基建对经济的拉动将更具长效作用，建议关注新基建各细分领域的投资机会。

主线三：计算机板块

由于计算机板块更加依赖政府投资，当经济下行财政需要发力，同时货币环境也相对宽松，计算机板块可以有超额收益。在新基建、突破卡脖子、以及滞后企业盈利周期特性等诸多需求推动之下，计算机板块有望成为相对稳定增速板块。关注人工智能、信创、网络安全、工业互联网、教育信息化方向在四季度发展为赛道的可能。当前可以考虑进行一些前瞻布局。

主线四：长期看好新能源、新能源车、碳中和等相关板块

文中还提及“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展”、“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展”。

一方面，按照先立后破的政策思路，新能源、环保等领域等有望迎来更快的发展，传统领域减碳工作则有序推进。另一方面，2030年前碳达峰行动方案有望尽快出台，将对板块形成一定的催化。

06

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上涨。截至8月6日收盘，全部A股PE（TTM）上涨0.3X至17.4X，处于历史估值水平的64.1%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上涨0.7X至52.9X，处于历史估值水平的63.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周上行0.2X至13.3X，处于历史估值水平的77.4%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.4X至19.5X，处于历史估值水平的10.3%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨多跌少，其中，国防军工、综合板块估值上涨较多，涨幅超过2.0X，有色金属板块下跌较多，跌幅超过1.0X。国防军工板块估值上涨6.8X至69.1X，处于66.8%历史分位；综合板块估值上涨2.4X至45.8X，处于72.5%历史分位；有色金属板块估值下跌1.4X至41.6X，位于历史59.0%分位数。截至8月6日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电气设备、计算机、综合、电子。