记者 黄兴利 见习记者 姜艳鑫 北京报道

“厨邦酱油天然鲜，晒足180天”——当初央视的一则广告语，让厨邦酱油这家南派酱油在海天酱油的包围下崭露头角，也让其所属公司中炬高新也迎来了高速发展，但最近这位“行业老二”，在股市有点落寞，面对基金的减持，也让一部分股民戏谑道“跟着基金大佬还能抄错作业。”

在今年一季度末，易方达张坤所管理的3只基金合计持有中炬高新7400.02万股，占其总市值的9.29%。但在8月初，中炬高新披露最新信息显示，截至7月23日，易方达中小盘位列中炬高新第4大股东，持股3400万股——也就是说，在减持4000万股后，易方达其他两只基金已退出了前十大股东之列。

2020年9月初中炬高新曾创下80.3元/股高点，但可惜好景不长，2021年其股价却难掩疲态，截至8月4日收盘，中炬高新报价37.15元/股，较去年高点已经“腰斩”，今年以来股价跌幅超40%。

78亿定增与控制力

在调味品行业中，海天味业和中炬高新就像白酒行业里的茅台与五粮液，虽都为行业翘楚，但差距还是很大——谁也不想当老二，中炬高新的扩产计划也提上日程。

中炬高新在7月25日发布两则公告，一是以不超过69元/股进行回购股票，二是募集资金近78亿元，来扩建产能。

1993年中炬高新在广州建立，1995年就成功在A股上市。后续中炬高新通过收购美味鲜公司正式入局调味品行业，依靠“美味鲜”和“厨邦”两大品牌，成功进入调味品行业头部阵营。

据了解，现在的美味鲜公司是中炬高新直接与间接100%控股的子公司，主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油等各类调味品的生产和销售。而厨邦酱油是美味鲜旗下子公司，属于中炬高新的孙公司，目前由美味鲜80%控股，剩下的20%由曲水朗天慧德企业管理有限公司控股（以下简称“朗天慧德”）。

中炬高新在2018年欲以现金3.4亿元收购朗天慧德，以达到收回流失在外的那20%的股份目的，当时双方也签订了股权转让协议。但随后，因朗天慧德法定代表人李磊撕毁协议，引发双方纠纷。2019年12月3日，中国国际经济贸易仲裁委员会做出终局仲裁。根据裁决，该股权转让协议不具有法律效力，美味鲜的全部仲裁请求被驳回。

从收购厨邦流失在外的股份操作中可以看出，宝能发展酱油的决心。回想2015年，中炬高新这颗冉冉升起的新星被宝能系相中。此后的宝能系通过一系列资本操作，最终成为了中炬高新的实控人。

按照中炬高新7月25日公布的定增计划，公司拟向控股股东中山润田非公开发行A股股票2.39亿股，未超过本次非公开发行前公司总股本的30%。通过此次非公开发行股票，公司将募集资金总额不超过77.91亿元，中山润田将以现金方式认购公司本次非公开发行的股票。本次非公开发行完成后，中山润田持有的公司股份比例预计由25.00%增加至42.31%。

这次中炬高新的定增计划，可以再次看出宝能系对中炬高新控制权再进一步的决心。而对于募集资金，中炬高新表示，此次非公开发行募集资金，将在一定程度上满足公司不断扩大的营运资金需求，支撑并促进公司主营业务持续健康发展，保持并增强公司的行业竞争力，同时中山润田持有公司股权比例将得到进一步提升，有助于增强公司控制权的稳定性。

扩产项目遭问询

在7月25日的公告中，中炬高新表示，此次募集金额近78亿元，其中70亿元拟用于阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目，该项目总投资121.5亿元，预计达产后将实现年均销售收入204.09亿元，年均净利润51.57亿元。

204亿元销售收入究竟有多大？要知道海天味业在去年才实现营收227.92亿元，这代表若项目建成投产后，中炬高新的营收将超过海天味业。

在中炬高新定增公告发布的第二天，上交所于7月26日便火速下发《问询函》。上交所认为，中炬高新本次募集资金和投资项目规模较大，要求其核实并补充披露阳西美味鲜扩产项目的详细规划与方案，分年度说明完工和达产进度、投入金额、实现产能、销售产量和收入金额，还要求其结合公司市场规模和同行业竞争情况，说明上述扩产项目预计实现204亿元年收入规模的可行性、投资回收期和内部报酬率。

不过，一直到8月2日，上交所并没有在要求的5个交易日里等到中炬高新关于问询函的回复，等来是一封延期回复的公告。

中炬高新在调味品行业里，这些年的经营状况究竟如何呢？观察近几年中炬高新的数据可知，2016年—2020年的全年营收为31.58亿元、36.09亿元、41.66亿元、46.75亿元、51.23亿元，可以看到在4年的时间里，增长了近20亿元，期间增幅为14.48%、14.29%、15.43%、12.2%、9.59%。可以看到增长在2020年出现了一个减速。

据最新数据显示，中炬高新在2021年一季度营收为12.63亿元，较同期增长9.51%，净利润为1.87亿元，较同期下降16.37%，值得注意的是，这是中炬高新在5年内首次出现净利润负增长的情况。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为：主要原因是原材料在今年的上涨导致成本增长，所以净利润出现下滑。

其实在3月24日中炬高新业绩线上说明会上，中炬高新的董秘曾表示，“董事会对于‘双百’目标没有改变，我们预计未来三年增长速度将呈前低后高的态势。另一方面，公司也在不断探索外生式发展途径，扩充品类。”

这个“双百”目标，是中炬高新为自己在2019-2023年设下的目标，希望可以在5年的时间里实现健康食品产业年营业收入过百亿元、年产销量过百万吨的“双百”目标。

对于扩产项目等相关问题，《华夏时报》记者以邮件的方式联系了中炬高新，但截止发稿并未得到回复。

距离海天有多远

中炬高新“双百”目标已经提出，但在调味品市场中，毋庸置疑的老大还是海天味业。而现在老大与老二的差距究竟还有多大呢？

据数据显示，海天味业在2021年一季度营收71.58亿元，同比增长21.65%，净利润19.56亿元，也是较同期增长21.16%，从一季度数据看出，海天味业体量是中炬高新的5.67倍。

可以看到两者之间的差距还是存在的。对于这次产能扩建及其投资项目的必要性，中炬高新表示满足快速增长的市场需求、巩固市场地位、进一步完善格局、满足长期发展战略目标的重要保障。朱丹蓬对此分析认为：“中炬高新的这次产能扩建整体上来看布局应该属于前瞻式的一个布局，属于未来的一个增长空间。这样的布局也是给资本市场的一个信心。”

值得一提的是，中炬高新表示希望可以通过这次的定增计划来增加公司蚝油、料酒、食醋、酱类等产品产能，完善复合调味品产能布局。有意思的是，以上这些方面，正是海天味业的优势所在。

2020 年，品牌评级权威机构Chnbrand发布的第十届中国品牌力指数（C-BPI） 品牌排名和分析报告中，海天在调味品行业领域勇夺“四冠”，分别获得2020C-BPI酱油、蚝油、酱料、食醋行业第一品牌。

可以看到，中炬高新想要进一步发展的方向，正巧都是海天味业最主要的产品与营收来源。

数据显示，海天味业的营收产品构成中，在2020年酱油实现营收130． 43亿元，占据总营收的57.23%，蚝油实现营收41.13亿元，占据总营收的18.05%，调味酱料实现营收25． 24亿元，占营收11.07%。

而中炬高新则主打酱油、鸡精、鸡粉及食用油业务，2020年酱油实现营收31.23亿元，占据营收的60.96%，鸡精鸡粉实现营收4.94亿元，占据总营收的9.64%、食用油业务实现营收6.03亿元，占据总营收的11.77%。与海天味业相同的是同样是酱油业务占据了超半壁江山。

此次产能扩建是否是中炬高新打赢胜仗的关键一枪、方向否准确？对此，朱丹蓬说道：“整体上看，中炬高新整体的发展含金量还是不够的，因为它的增长没有在核心渠道，从近两年看，基本上所有的调味品的增长都是在餐饮渠道，而中炬高新在餐饮渠道的占比是偏低的。”

按照中炬高新财报数据，在产品的最终使用上，70%以上用于家庭消费， 2020年度受新冠肺炎疫情的影响，餐饮渠道的销售比例有一定的下降。

朱丹蓬认为，如果中炬高新能进到核心渠道，就会像海天一样，股价也会涨高，因为整个餐饮行业的爆量带来的是整个调味品的爆量。

他分析指出，“从整个渠道的占比来说，只有像海天这样餐饮渠道跟家庭渠道是对开的情况，才是最稳健、最有核心竞争力的，虽然中炬高新营收有所增长，但是核心渠道没有增长的话，资本市场是不会买它的前景的。”