宏观经济运行方面

宏观经济运行方面，整体发展态势与之前相比并没有重大的变化，强生产弱消费的格局植根于长期以来的发展模式，最新公布的PMI数据显示新订单与新出口订单持续回落，生产项也受制于限产限电及自然因素而有所回落，出厂价格与原材料购进价格有所回升，反映当下整体经济结构层面的失衡问题依然严重。

海外经济方面

海外经济方面，7月28日公布的联储声明显示宽松基调并没有根本性变化（尽管有一些委员比较关注当前较高通胀水平，但是主流声音仍然倾向于“暂时性”的判断）。海外的财政刺激法案仍然在协商之中，由于8月9日起国会要开始休会，届时如果仍然没有确切的消息，相关立法工作可能需要顺延至9月以后。

国内政策方面

国内政策层面的动态来看，政治局会议对于下一个阶段的政策基调做出了一些说明，继续强调宏观经济政策的跨周期调节要求，财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。货币政策方面在强调保持流动性合理充裕的同时更加强调定向支持中小企业和困难行业。

产业政策方面，政治局会议专门提及了加快发展新能源车产业和“卡脖子”行业。金融风险方面，会议强调了债务处置中地方党政主要领导的责任以及境外上市企业的监管。整体而言，上次会议内容中“稳增长压力较小的窗口期”的说法不再提及，预计财政政策较上半年会偏积极一些，这会在边际上利空利率债表现。我们预期当前的政策操作并不足以扭转当前的债券牛市格局，如果市场因为利率债供给冲击出现回落，投资者应该积极把握这种回落带来的入场机会。

股票市场方面

股票市场方面而言，市场的分化进一步加剧。高估值板块内部的分化如期持续，政策鼓励支持的自主可控、国产替代和碳中和等领域持续受到资金的追捧，在相关产业链龙头股大幅上涨后二线品种也开始追涨，体现出板块性上涨特征。与之形成鲜明对比的是，部分高估值品种在近期出现明显回落，包括但不限于白酒消费和医药领域高估值品种的回落，分化明显。资金从医药和消费等板块转向新能源和硬科技板块恰恰反映了当前经济结构内在矛盾，内需与经济表现相对疲弱的当下投机资本规避工业竞赛而在资本市场的互动就是目前的局面。

我们依然建议市场参与者结合宏观经济状态根据各个细分领域所处的发展阶段严格界定导入期、调整期、成长期、成熟期和衰败期给予不同主体不同的估值，更多考虑自下而上视角择股，并密切跟踪各主体的动态变化进行修正,宏观经济转弱对于相关板块的冲击仍然只是处于初期阶段。

信用方面

信用方面，政策层面对于地方政府举债约束依然相当强，与此同时，政策层面对于房地产市场的信用膨胀一直持相当警惕的态度。我们依然坚持“系统切换期”的信用债投资策略，即我们建议投资者“打破粗放式投研模式，从企业的经营状况、基本面研究入手，回归主体信用研究”，密切关注新经济领域相关主体的发展动态，积极为“系统切换”助力。

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