来源：全景财经

“双减”一纸公文，直接干爬了校外培训，新东方直接打了1折，而好未来打一折后还近乎再补一个腰斩，虽然昨晚大幅反弹，但距离前面的高点，还是相去甚远的立方。一直认为教育投资永远是一个好赛道的张磊，不知道此时做何感想。

“天下苦秦久矣！”政策重拳摁下校外培训的背后，既有家长们焦虑孩子的未来，“卷得不堪重负”；也有未来发展职业教育，人才培养体系分流以及巩固中国经济基本盘的发展规划。但活跃的资本，对此事怎么看呢？

一

职业教育，被资本冷淡的“牛夫人”

2020年，疫情突然来袭，日常教学受到了巨大冲击，虽然钉钉成为小学生们的“眼中钉”，但不妨碍线上教育成为大人们的“小甜甜”，各大线上教育平台一路飞涨。最大的三家中概教育股，合计市值一度突破千亿美金！

二级市场火爆的同时，一级市场对于教育股的追逐，也同样火热。

2020年10月，猿辅导在线教育公司宣布，完成G1和G2轮共计22亿美元融资。参加融资的，既有国内知名风投机构，腾讯、高瓴资本、中信产业基金、景林投资等；也有海外知名资本，新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡、IDG资本等等。海内海外，都在抢这个“香饽饽”。

融资完成后，猿辅导将继续投入到探索教育领域科技创新，新的课程产品研发和在线教育服务体系拓展等方向。

这次融资，更帮助中国企业达成了一项新的成就：猿辅导估值达到155亿美元，在全球教育科技独角兽公司中排名首位。这也意味着，中国教育科技公司首次跻身全球教育科技独角兽第一名。

与校外培训的火热相比，“门前冷落鞍马稀”的职业教育板块，就过于可怜了。

十家上市公司的总市值，不如三家中概股的一半。最能打的公务员考试培训机构中公教育，股价在今年以来头也不回的一路下滑，目前市值也打了三折。

职业教育的一级市场，也和二级市场一样惨淡。

今年2月，同样主打公务员考试培训的“粉笔教育”完成3.9亿美元A轮融资，这是粉笔教育成立以来的首次公开融资。而粉笔教育CEO张小龙在内部邮件中表示，这可能是职业教育领域单笔最大投资之一了。

这个职业教育领域的单笔最大成就，与猿辅导的22亿一比，就黯然失色了不少。虽然心里大概明白，牛夫人的待遇，是比不上小甜甜的，但没有想到，差距能如此之大。

二

职业教育是不是一个好赛道？

冰火两重天的背后，是资本并不像看好校外培训一样看好职业教育，至少是“双减”政策前并不看好。而逐利的资本，缘何看不上职业教育，这可能要从投资教育的商业本质开始说起。

如果把教育当作一种消费，这种消费的本质是培养与锻炼人，核心诉求是提高人的素质和能力。

既然是消费，就涉及消费场景、消费群体、消费心理、消费频次以及消费单价。

图/时报图库

从消费场景而言，职业教育所面临的环境更加具体，同样也更加单一。提到厨师会想到新东方，提到挖掘机会想到蓝翔，而提到电脑直接反应到北大青鸟。这就意味着，每一个品牌所面对的客户群体以及伴随而来的市场空间，就会大幅弱于校外培训。

而从消费群体来说，校外培训的消费群体和付费群体，是两个群体。在这种“错配”下，更容易产生不考虑性价比的付费溢价。“爸爸妈妈尽力了，你要是不学好，也不要怨我们”的心理机制下，家长们更容易“卷”起来，导致过度消费行为。但是职业教育，面对更加成熟理性的人群，溢价能力就弱了许多。

更为致命的，可能还是消费心理上的巨大差距。

职业教育直接导向就业诉求，这是一种现实而准确的定位。但校外培训很难说清楚是孩子在获得未来的可能性，还是家长付钱获得自由的时间和对孩子负过责的心安。现实与梦想的差距有多大，两种业态的溢价能力差距可能就有多大。

而从社会的角度来说，中华民族自古以来就是重视教育的民族，但这种教育，却集中于“科举取士”，对于“奇淫巧技”的学习教育，多少有所贬低。而家长们为了鼓励孩子用功，贬低一些劳动职业的行为也非常常见。

在消费频次和消费单价的叠加下，最终形成了庞大的“影子教育”市场，和“小、散、乱、弱”的职业教育市场。

即便职业教育涵盖了公务员培训考试、CPA/CFA/ACCA/司考等等职业资格考试，前者算是硕果仅存的亮点，而后者则过于小众。但不论前者还是后者，都还是以完成高等教育为前提的，如果进一步考虑到作为高等教育分流的职业教育，可能真的难有人问津。

在狭义的职业教育上，对于存量持续性（上市合法性）、未来成长性（并购扩张可行性）、盈利能力稳定性（学费定价、成本提高、税率、土地补缴款等），不同投资人对于相关问题的理解认知差异较大，且无确定性依据能够消除上述不确定性。

教育即便成为商业投资，也不能侵害教育的公利性的本质属性。在这个基础上，民办校在招生规模以及学费调整上，又势必会受到政府的重点关照。这种矛盾下，投资的热情又受到了压制。

三

“牛夫人”何时成为“小甜甜”

站在教育培训的背后是教育选拔这根指挥棒。

作为衡量教育普及程度的毛入学率指标，高等教育毛入学率从2010年的26.5%提升至2020年的54.4%；而伴随2019年起的高职扩招，我国高等教育在校生人数亦于2019年起加速增长，2020年达到967.45万人，相较2018年提升22.3%。

根据2021年3月发布的《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，“十四五”期间高等教育毛入学率要提高到60%水平，我国高等教育已完成大众化，在普及化的道路上持续推进，在这个方向也取得了显著的成绩。

升学路径人数演示，以2019年为例/教育部、国盛证券绘制

但从上图可知，2016年1455万初中毕业生经过3年高中阶段学习，最终仅431万人成功升入普通本科学习，其余超1000万群体需接受职业教育。而这1000多万的教育选拔体系，却并不那么明晰。

民间资本并不热衷的情况下，最终用人单位的企业和政府公办部门能否承担起构建培养和选拔体系，构建良好的生态，从而吸引民间资本进入？

作为认可度最高的两所公办职业技术学院，深圳事业技术学院和深圳信息职业技术学院，2019年的财政拨款预算分别为15.30亿和7.31亿元，而2020年分别提升到了18.81亿元和8.33亿元。为了避免引起不适，这里就不展示动辄百亿的高校预算了。

从财政支持力度来讲，已经差出来数量级了。

而最终用人单位，虽然的确承接了一部分人才培养，譬如平安、华为、国家电力等大型集团，都拥有自己的人才培养基地，但企业侧的培训机制下，学生未来发展自然也容易与企业完全绑定，能力认可的一致性和通用性，就存在较多的疑问。

而站在教育选拔的背后，是社会价值分配体系和社会地位认可度。

图/时报图库

职业培训体系中，最受到资本追捧的也只有公务员考试，而公务员这份职业，无疑是拥有较高社会认可度的。所以，如何提高其他职业的社会认可度，改变人们对于很多普通职业的认知，甚至从国家层面，对于一部分职业进行统一认证，都还有很漫长的路要走。

而在价值分配上，核心是收入。从起薪方面，2016至2019届本科毕业生平均月收入较高职毕业生分别多777、914、1023和1145元，收入的差距依旧在不断扩大。

但就业率方面，高职自2015届起就业率稳步上升，5年来高职毕业生毕业半年后就业率均在90%以上，其中2017届高职毕业生就业率首次超过本科，达到92.1%，较本科高0.5pct。这可能还能鼓舞一下人心。

但不被待见的牛夫人，距离资本喜爱的小甜甜，可能还有非常漫长的一条路，从政策继续支持，到产业自己破局，再到每一个人重新认知定位，都不会是一蹴而就的。