“如果用一句话定义，我眼中的‘固收+’就是追求产品净值增长的可持续性。”近日，在接受中国证券报记者采访时，兴业基金腊博表示：“‘固收+’产品的客户群体主要是具有理财替代需求的零售客户、理财子公司、保险和券商机构，以及基金中基金（FOF）产品。由于风险偏好相对较低，投资者比较看重净值创新高的能力，同时对回撤控制的诉求相对比较强。因此，我们对于‘固收+’的定位和首要目标是追求净值增长的可持续性。”

据悉，由腊博拟任基金经理的兴业基金全新“固收+”产品兴业聚乾已于7月19日起正式发售。

把握大类资产配置收益

作为兴业基金“固收+”产品线负责人，“稳健”“均衡”是腊博的底色。在长达17年的从业经历中，这位跨市场投研经验丰富的老将仍对市场保持敬畏之心，始终坚持从长期价值出发获取可持续的收益回报。

如果说长期价值理念是投资的向导，那么良好的资产配置能力、严格的风险控制水平，则是腊博能够做到产品净值可持续增长的有力保障，尤其是在需要兼顾长期收益和持有体验的“固收+”领域。

出身于宏观研究的腊博具备前瞻性的宏观视野，擅长把握经济和市场的大周期波动，灵活调整资产配置。在他看来，“固收+”不应该是简单的“债券+权益”概念，而是通过多类资产、多种策略和组合管理工具综合体现出的高性价比产品。

面对当前市场环境，腊博认为，市场流动性合理宽裕，国内外经济保持稳定，权益类资产分化的估值结构需要经过时间来调整，股市的主要驱动因素已从前两年的风险偏好提升过渡到业绩驱动，整体股市的收益率预期需要下降，也需要承担较多的波动风险。从追求绝对收益和关注回撤风险的角度来看，股债2/8策略在这种环境下具备较高的性价比。而从资产类别的角度来看，当前环境固收类资产收益率区间震荡，具有一定配置价值；权益类资产中部分行业经历长时间的调整，估值定价已回归合理，仍然能够从中找到定价偏低和业绩增长稳定的品种。

股债双市场赋能“固收+”

去年以来，“固收+”产品愈发火热。由于各家基金公司在资产配置理念上的差别，产品风格定位也不尽相同，进而导致业绩表现的分化，部分产品净值回撤较大，收益表现不佳，投资者的持有体验并不如预期中良好。

“在理念上，‘固收+’产品在目标定位和策略执行上要有清醒且成熟的认识。兴业基金的‘固收+’以绝对收益为导向，追求净值增长的可持续性，避免市场出现较大波动风险时产品发生大幅回撤，这就是所谓的‘积小胜求大胜’，而排名是最终呈现的结果。”腊博说。

在债券底仓策略上，腊博的目标是获取稳定的票息收益。因此，债券底仓重点关注AA+、AAA的核心地区城投债和商金债，再留部分仓位配置利率债。他直言，新产品兴业聚乾也将延续这个思路，以信用债为底仓，并通过利率债对整个组合进行久期管理。

在权益资产配置上，腊博表示，他会通过多项因素来判断，包括净资产收益率、毛利率等财务指标，以及商业模式、管理层战略目标、公司竞争力和竞争环境等等，从定量到定性，观察这些指标是不是足够稳定。在他的评判体系中，更吸引他的可能不是上市公司爆发性的业绩增长，而是稳定和可持续的业绩增长和股东回报。

展望后市，债券市场方面，腊博认为，需要关注经济增长减速预期对货币政策和债券市场的影响。中期来看，随着经济潜在增速的下移，不能以过去的利率中枢衡量利率区间，下半年经济边际减弱可能会带来一定的利率下行空间。

对于权益市场，他分析说，相比2019年、2020年主要依托风险偏好和估值提升的驱动，今年赚钱难度加大，预期收益也在下降。伴随上市公司中报季到来，下半年要赚企业业绩的钱，而规避估值分化的风险。首先，疫情后企业盈利回升的确定性相对较大，但估值的不确定性提升。其次，能够相对确定的是前期极端的估值分化需要收敛，而收敛的过程中股市的波动性会加大。在结构性行情下，腊博认为，股票投资收益率主要由业绩驱动和估值收敛共同影响，后续会重点关注电子、计算机等行业的机会。