国内方面，二季度GDP增速7.9%，两年复合增速5.5%，总量稳健。6月经济数据整体超预期，生产整体仍处于相对高位，进出口维持强势，制造业投资和消费持续修复，房地产投资放缓，基建低位徘徊。上周高频数据显示汽车、化工行业生产边际走强，出口集装箱运价指数维持高位，工业品价格继续上涨，农产品价格下跌。

流动性方面，上周全面降准正式实施，MLF续作1000亿元。资金面整体平稳，资金价格和存单收益率整体下行。美债收益率下行，中美利差上行。一级市场利率债净融资量低于去年同期。隔夜回购成交占比继续上行。

上周受降准带来货币宽松预期影响，利率债收益率继续整体下行，10Y国债/国开收益率分别下行6.7bp/7.2bp至2.94%/3.34%，10-1Y国债/国开利差分别上行/下行2bp至67bp/94bp。国开税收利差变动较小，仍处于低位。信用债收益率下行。

海外经济延续复苏，美国CPI连续第三个月超预期。国内方面，6月经济数据显示出口景气度较高对生产和制造业投资仍有较强支撑，房地产投资放缓，消费持续修复。政策方面，央行超预期全面降准体现出决策层对小微企业的结构性支持和中美周期错位下国内政策的主动性和前瞻性，继续关注本周LPR报价情况和7月政治局会议对下半年经济的定调。

资金面方面，8月地方债发行压力或有所上升，但超预期全面降准体现出流动性层面的配合态度。总体看，超预期全面降准背景下，预计短期内资金面稳定性将进一步加强，长端利率有望维持在目前低位震荡；信用策略来看，央行降准释放长期资金，15号文指向财政端仍强调纪律性，稳中趋宽的货币环境和结构性紧信用环境利好高等级信用久期策略，资质方面建议继续保持谨慎。久期方面，在降准带来流动性宽松预期，较低的信用利差以及较陡峭的期限利差的背景下，中长期利率债的投资价值>3-5年信用债>1Y以内信用债；转债方面，当前市场即将迎来中报的密集披露期，建议围绕中报可能的景气方向从PEG的思路，把握行业景气度较高、业绩增速较好且估值较为合理的个券。

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