每经编辑 毕陆名

浓眉大眼的食品大牛股也崩了！

7月5日，“火锅料”的细分龙头安井食品（603345，SH）今早开盘后一路走低，上午11点股价已经躺在跌停板上，虽然盘中有资金翘板但无奈卖单太大，股价仍然被摁回跌停板上，纹丝不动。

截至发稿，该股暴跌10.00%跌停，成交7.63亿元，换手率仅1.44%，最新市值高达522.9亿元。值得一提的是，该股自2017年2月底登陆上交所，从当时的低点16.01元算起，至2月18日的创纪录新高283元，仅4年多时间就暴涨17倍，堪称名副其实的超级大牛股。

不过，对于高点上车的投资者而言，面对股价突然闪崩，瞬间坐不住了。有网友猜测称，“这是爆雷了？”、“买啥啥跌，节奏咋就踩的这么准”，也有投资者怒称，“一不小心，被套死了，半导体没套住我，被你套的死死地，唉，唉，唉！”

需要强调的是，国信证券发布研报称，预计安井食品21-23年归母净利润7.60/9.63/12.14亿维持“买入”评级。研报称，1）安井食品以13.8倍PE现金收购上游优质水产加工企业新宏业，新宏业盈利能力稳定，收购价格合理，产业链布局进一步完善。2）收购条款设计完善，超额赔偿对赌条款保障承诺业绩的完成，超额现金奖励和强制股票购买条款充分绑定被收购方高管利益，为业绩超预期可能打下基础。3）收购新宏业有助于安井食品完善上游产业链布局，降低原材料价格波动风险、提升盈利能力和增强盈利稳定性，协同效应明显。我们认为速冻食品行业是长坡厚雪的好赛道，空间大，集中度低。公司作为速冻食品行业龙头，综合竞争优势显著。本次收购是公司上游产业链布局的重要一步，对公司战略意义重大，为增强公司长期盈利能力和维持业绩稳定性提供保障，进一步增强公司核心竞争力。按照本次收购业绩承诺测算，新宏业并表对公司净利润影响较小（5%左右），因此我们暂不调整盈利预测，维持此前测算，预计公司21-23年归母净利润7.60/9.63/12.14亿，对应EPS为3.21/4.07/5.13元，对应当前股价PE为74.4/58.7/46.6X，维持“买入”评级。

此外，安井食品激进扩张溢价2倍收购上游资产引发投资者关注。6月18日晚，安井食品披露，公司拟出资7.17亿元收购洪湖市新宏业食品有限公司（简称新宏业食品）71%股权。

2017年上市的安井食品，持续进行产业布局。IPO募资及两次发行可转债，安井食品直接融资20亿元，这些募资基本上都用于产能扩张。预计募投项目建成后，公司年产能将超过90万吨。

目前，公司正在推进通过定增募资57.40亿元，所募资金部分仍然用于产能扩张。如果产能扩张按计划实现，其年产能将超过160万吨，较上市之前扩产4倍。

令人担忧的是，快速扩充的产能能否顺利消化，将对安井食品形成严峻挑战。备受质疑的是，安井食品在大举募资扩张之时，公司董监高密集减持套现。截至目前，董监高已套现超20亿元。

据长江商报报道，新宏业食品成立于2017年10月，注册资本8000万元，公司经营范围为速冻食品、蔬菜制品（酱腌菜）、水产制品（即食水产品、风味熟制水产品）、调味品、鱼排粉、虾壳粉、肉制品（酱卤肉制品）、其他水产加工品（风味鱼制品）的生产、销售以及水产品销售等。

本次交易存在较为明显溢价。评估基准日为2020年12月31日，采用收益法评估，新宏业食品合并口径股东权益账面值为3.13亿元，评估值为10.10亿元，评估增值6.97亿元，增值率为222.64%。

实际上，安井食品早就盯上了新宏业食品。2018年1月，公司上市次年，安井食品就筹划入主新宏业食品。不过，当时安井食品仅为入股试水，其出资7980万元受让肖华兵、卢德俊二人合计持有的新宏业食品19%，这笔交易于2019年4月22日完成。以此计算，当时，新宏业食品100%股权的估值为4.20亿元。

仅过2年，新宏业食品的估值增至10.10亿元，增加了5.90亿元。

本次交易溢价两倍有余，有两个因素。其一，新宏业食品经营稳定，2018年至2020年，其实现的营业收入分别为6.49亿元、9.24亿元、9.37亿元，对应的净利润分别为7969万元、8483万元、6934万元。剔除2020年新冠肺炎疫情影响，营业收入和净利润均为增长。其二，交易对方承诺，2021年至2023年，标的公司净利润分别不低于7300万元、8000万元、9000万元。同时，交易对方之一的肖华兵以不低于3.5亿元的股权转让款购买安井食品股票，股票锁定三年，视业绩承诺达成情况，将分三期逐步解锁。

此外，交易双方还设置了苛刻的竞业限制。新宏业食品核心人员（以协议名单为准）及其他对标的公司生产经营有重大影响的人员应当与新宏业食品签署不少于3年的劳动合同。除肖华兵之子肖晓、肖尧及配偶朱友秀仍可从事鲜活小龙虾收购业务外，肖华兵及其关系密切的家庭成员、卢德俊及其关系密切的家庭成员存在为期8年的竞业限制。

业内人士分析称，本次交易双方约定的业绩承诺并不高，甚至有点低，似乎没有考虑溢价收购因素。反而是竞业限制，较为苛刻，可能考虑了溢价因素。

针对本次收购，安井食品称，是公司对上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品的布局，对公司未来业务开拓及生产经营管理具有积极影响。

每日经济新闻综合长江商报、市场数据、个股研报等