2021年上半年市场市场波动剧烈，Wind数据显示，截至6月28日，沪深300指数、上证指数年内累计涨幅为0.78%、3.84%，期间最大回撤为15.18%、9.16%。站在年中的十字路口展望下半年，年内是否还会有趋势性行情？又有哪些结构性机会？

银华基金执行总经理、银华股债团队负责人贾鹏表示，今年市场的主要矛盾还是在于“经济复苏与流动性收紧的赛跑”，后市结构性行情为主，重点关注三大投资方向，选股看重性价比。据基金一季报显示，截至2020年3月31日，银华多元视野自成立来累计回报174.40%，同期业绩基准为32.06%，同期上证指数涨幅为22.60%。基于长期优异的回报，银华多元视野获得了海通证券的三年期五星评级。7月5日起，银华基金贾鹏全新升级力作——银华多元回报一年持有期混合基金（012434）将开始发行。发行期间贾鹏将跟投166万元，并承诺任职期间这笔钱永不赎回，只会不断增持。

后市以结构性行情为主

今年市场的主要矛盾还是在于“经济复苏与流动性收紧的赛跑”。一方面，因为经济复苏趋势，今年上市公司业绩增长比较强劲，已经披露的一季报业绩总体不错。尤其是去年很多行业因为疫情触底，因此今年有比较快速的增长。另一方面，大部分优质个股估值不算低，流动性边际也没有那么宽松。

综合以上两大背景，整个市场估值扩张难度较大，今年主要是赚业绩增长的钱。预期后市可能持续震荡，到年底应该比较难有明显的趋势性行情，主要还是以把握结构性机会为主。

银华基金贾鹏认为，经过几个月的上涨之后，目前市场的风险偏好处于偏高位置，后续要关注流动性预期的变化，重视持仓的估值水平。从长期视角看，主要寻找业绩增长能够覆盖估值下行的标的，并且选股需要向性价比更好的公司倾斜，强劲的基本面才是最大的安全边际，“欲至千里，不急一时”。

重点关注三大投资方向

具体投资赛道方面，今年主要寻找业绩增长能够覆盖估值下行的标的，重点关注几个投资方向：

第一，核心资产中继续择优选择。近期核心资产虽然都上涨较多，目前估值重回较高位置，但是部分板块的产业趋势确定，基本面有可能继续超预期，这类标的仍然值得重点关注和配置。

第二，在经济转型过程中涌现出的新成长赛道。我国的经济结构正在发生巨大变化，工程师红利以及消费升级促进了很多新兴行业的发展，如智能汽车、人工智能、预制菜、扫地机器人等，未来有望成为新的一批核心资产。

第三，2020年因疫情受损的可选消费品，如大众消费品、餐饮、酒店航空等板块。随着疫情的修复，这些板块的经营也有望同步恢复，并且业绩具备很大的弹性。近期虽然疫情反复影响了恢复进程，但是趋势不变，接下来一个季度仍然是布局的好机会。

多举措应对流动性风险

今年4月份以来，无论股票市场还是债券市场均表现活跃，其中的一个背景就是央行货币政策的适当宽松。那么相应的未来一到二个季度，最重要的风险就来自于央行的流动性变化。因为在流动性宽松时就要适当考虑收紧的可能性，相反在流动性收紧时要考虑宽松的概率。

不过流动性收紧也不一定发生，猜测央行公开市场操作的难度也很大，还是要从长期操作思路上加以应对。第一，资产配置上适当留一些空间，不要把仓位用得过满。第二，看重估值，估值特别高的资产需要注意风险。此外，今年的热点比较多，过一段时间就会有新的热点出来，要避免追涨杀跌。过去两年是趋势性市场，今年是波动的市场，所以但凡追高今年的效果都不是特别的好。

综合看贾鹏认为，近期A股将保持震荡走势，预计到年底，指数应该比较难有明显的趋势性行情，主要以把握结构性的机会为主。相对来讲做这类资产配置的时候，主要的出发点是基于估值，就是不同资产的性价比。

贾鹏履历，2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值基金、银华永祥保本、银华中证转债、银华信用双利（2014.12.31至2016.12.22）、银华远景（2016.4.1至2017.7.5）等基金基金经理。

现管理基金如下：银华多元视野（2016.5.19起）、银华永祥（2014.8.27起）、银华多元动力（2017.12.14起）、银华多元收益A/C（2018.1.29起）、银华信用双利A/C（2019.6.28起）、银华远景（2020.1.6起）、银华增强收益（2020.2.19起）、银华多元机遇（2020.9.10起）、银华远兴（2021.2.8起）。

郭思捷履历，曾就职于达科为生物科技有限公司、中国银河证券股份有限公司。2015年6月加入银华基金，历任研究部行业研究员、研究组长、投资管理三部投资经理助理、投资经理、基金经理助理。现管理基金如下：银华永祥（2020.7.29起）、银华多元视野（2020.11.23起）。

银华多元视野灵活配置成立于2016年05月19日，2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为19.83%、-18.42%、45.55%、84.75%、174.40%。同期业绩比较基准收益率依次为8.60%、-11.03%、17.99%、13.50%、32.06%。

银华永祥成立于2011年6月25日，2016年、2017年1月1日至2017年8月7日（转型前）、2017年8月8日至2017年12月31日（转型后）、2018、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为0.92%、0.42%、4.50%、-21.53%、42.93%、56.06%、85.20%。同期业绩比较基准收益率依次为4.88%、2.89%、4.23%、-10.72%、21.36%、16.51%、29.93%。

银华多元动力灵活配置混合于2017年12月14日成立，2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-17.61%、47.26%、78.79%、116.54%。同期业绩比较基准收益率依次为-9.58%、19.88%、15.22%、23.53%。

银华增强收益于2008年12月3日成立，2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为2.16%、3.54%、-1.07%、7.05%、9.93%、107.52%。同期业绩比较基准收益率依次为1.30%、-1.19%、9.63%、4.36%、3.07%、56.07%。

银华信用双利A于2010年12月3日成立，2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为0.76%、3.61%、-2.73%、11.22%、11.55%、81.54%。同期业绩比较基准收益率依次为-5.27%、-7.92%、3.52%、0.90%、-0.89%、-3.47%。

银华信用双利C于2010年12月3日成立，2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为0.36%、3.17%、-3.16%、10.80%、11.12%、74.67%。同期业绩比较基准收益率依次为-5.27%、-7.92%、3.52%、0.90%、-0.89%、-3.47%。

银华远景于2016年4月1日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为2.47%、-1.16%、14.01%、11.69%、30.53%。同期业绩比较基准收益率依次为0.24%、8.22%、4.59%、2.98%、18.71%。

银华多元收益A于2018年1月29日成立，2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为6.60%、11.56%、10.15%。同期业绩比较基准收益率依次为11.14%、8.04%、10.64%。

银华多元收益C于2018年1月29日成立，2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.54%、10.43%、6.71%。同期业绩比较基准收益率依次为11.14%、8.04%、10.64%。

银华多元机遇混合于2020年9月10日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为5.95%。同期业绩比较基准收益率为8.65%。

（以上数据来源：基金定期报告，日期截止至2021.3.31）

温馨提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示

银华多元机遇、银华远兴选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。