随着权益市场的震荡，此前发行火热的“固收+”基金遭遇尴尬局面，行业中甚至一度出现“固收+”退变为“固收-”的情况。日前，华富基金固定收益部总监尹培俊接受了中国证券报记者的采访。尹培俊表示，“固收+”产品应该以绝对收益为目标，利用大类资产配置能力为投资者赚取回报，是“固收+”产品的题中应有之义。
- 基金经理 -
尹
培
俊
华富基金总经理助理
固定收益部总监
15年证券从业经验，大类资产配置专家
相信均值回归与复利的力量
“固收+”的朴素认知
“首先，‘固收+’产品的定位是通过风险资产去增强收益，而不是比业绩排名追逐市场趋势，给投资者赚取绝对回报永远比比拼高收益更为重要；其次要相信均值回归，在这一理念下去衡量每一笔投资的胜率及赔率；此外，‘固收+’产品涉及到多资产投资，基金经理需要了解并逐步拓展能力圈，最好在投资能力上没有明显短板。”尹培俊对“固收+”产品有着最朴素和最纯粹的认知。
观察公募基金行业“固收+”产品的发展情况，随着理财替代需求的井喷，投资者对于稳健收益产品的需求日益旺盛，“固收+”产品成为很多基金公司重点推广的对象。行业中也逐渐出现了风格收益特征多样的“固收+”产品，实操“固收+”投资的基金经理也风格多样。不过，在经历了春节以来的权益市场震荡后，“固收+”产品迎来投资者的重新审视，部分在风险受益特征上明显偏离投资者需求的产品，遭遇投资者用脚投票。
资料显示，尹培俊已在证券投研领域摸爬滚打10多年，从事过投行、信评、研究等工作，并于2014年正式出任基金经理，对利率债、信用债、转债、股票等各类资产有全面深刻的理解。在尹培俊看来，公募“固收+”的策略大体可以分为几类：一级债基，就是固收+可转债为主；二级债基，就是固收+可转债+权益；其它的一些偏债混合或者灵活配置型的产品，除了固收、可转债和权益之外，也可以加入打新以及对冲的策略。
万变不离其宗，尹培俊认为，“固收+”产品应该以绝对收益为目标。以其管理的华富安华债券基金为例，这是一只成立于今年一月的二级债基，尹培俊在基金的管理上，做到了“能攻善守”，在权益市场的震荡面前，该基金运作至今，始终保持正收益，回撤与波动控制能力优秀。“我希望‘固收+’的投资者需要把目光放得长远一些，因为二级债基是以债券为主、股票为辅的组合，它在权益市场大幅波动的情况下，比较能够平滑收益率，长期来看，收益会比较稳健。”尹培俊表示。
平衡大类资产配置
当前的市场环境下，“固收+”的核心策略——大类资产配置如何排兵布阵？尹培俊的答案是：保持较为平衡的配置策略，基于产品整体定位，组合以债券作为主要配置方向，权益部分会找一些结构性的机会。
尹培俊指出，从赔率角度而言，观察股权风险溢价数据，股债的性价比当前正处在相对均衡的位置上，权益资产结构性估值较高但总体估值合理。胜率角度而言，宏观经济处在扩张向滞胀转换的过渡期中，债券的胜率逐步提高，但仍受到输入型通胀以及海外货币政策收紧周期的制约，股市经历了两年多的估值扩张，今年处于业绩消化估值的阶段，企业盈利上行仍能提供结构性机会。
具体来看，尹培俊指出，在债市上，短期来看，随着逆周期政策逐步退出，经济动能或小幅放缓，叠加保供稳价抑制通胀，债券面临的宏观环境相对友好。同时政策层面释放了稳定信号，短期政策面大幅调整的概率偏低。在流动性平稳及宏观环境偏友好的窗口期，债券的表现可能相对较强。但中期来看，市场仍有较大的不确定性。首先，通胀仍然值得担忧，不排除后续政策被动收紧。其次，2021年上半年地方债融资进度整体偏慢，如三季度放量发行，可能对债券市场形成供给冲击。
在可转债市场上，尹培俊认为，权益市场顶部特征尚不显著，转债估值偏高，处于“弱趋势、高波动”阶段，“高溢价”和“高价位”不能同时容忍，低价低估值标的贝塔性修复基本结束，后续进入阿尔法市，需要配合信用资质、“股票的安全性”和溢价率精选，对于“双低”转债警惕估值陷阱，三四季度谨防系统性估值压缩的风险，建议配置130元以内的核心消费科技标的+中低价位中关注度偏高、市值中盘以上的品种。
股市方面，尹培俊指出，中期看，年内国内宏观环境扩张逐渐向滞胀过度，全年收益预期不高。短期看，融资周期下行，但整体企业盈利仍保持景气度，整体估值消化至合理区间，5、6月处于业绩数据真空期，高通胀对市场估值有一定制约，但市场对5月第一个PPI峰值预期相对充分，沿着企业盈利修复主线仍有结构性机会，下半年需要警惕美联储缩减QE预期对于风险资产的压制以及通胀超预期可能带来的政策被动收紧的风险。
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风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。
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华富安华为债券型基金，对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华富基金管理公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。
尹培俊，十五年证券从业年限，其中8年研究经验，7年基金投资管理经验。2012年加入华富基金，2014.3-2019.6任华富货币市场基金经理.2014.3.6起任华富强化回报基金经理。2016.1起任华富安享基金经理。2016.5-2018.9任华富诚鑫基金经理。2016.11起任华富华鑫基金经理。2018.8起任华富收益增强、华富可转债基金经理。2021.1起任华富安华基金经理。
华富强化回报：成立于2010年9月8日，业绩基准为中证全债指数收益率，2010年-0.30%，基准-2.32%；2011年-2.51%，基准5.89%；2012年8.54%，基准3.52%；2013年4.02%，基准-1.07%；2014年31.22%，基准10.82%；2015年13.31%，基准8.74%；2016年4.49%，基准2.00%；2017年2.80%，基准-0.34%；2018年2.08%，基准8.85%；2019年11.94%，基准4.96%；2020年9.4%，基准3.05%。华富安享：成立于2016年1月21日，业绩基准为中证全债指数收益率，2016年0.7%，基准2.01%；2017年3.38%，基准2.12%；2018年-3.29%，基准8.82%；2019年19.44%，基准4.96%；2020年12.88%，基准3.05%。华富华鑫A：成立于2016年11月11日，业绩基准为沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，2016年-0.8%，同期基准-1.48%；2017年6.92%，基准10.86%；2018年-26.52%，基准-10.68%；2019年42.11%，基准19.73%；2020年37.52%，基准15.58%。华富华鑫C: 成立于2016年11月11日，业绩基准为沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，2016年-0.8%，基准-1.48%；2017年6.62%，基准10.86%；2018年-26.33%，基准-10.68%；2019年42.02%，基准19.73%；2020年37.24%，基准15.88%。华富可转债：成立于2018年5月21日，业绩基准为中证可转换债券指数收益率*60%+上证国债指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%，2018年-9.28%，基准-4.68%；2019年31.51%，基准19.74%；2020年9.34%，基准7.05%。华富收益增强A：成立于2008年5月28日，业绩基准为中证全债指数收益率，2010年14.74%，基准2.0%；2011年-9.51%，基准3.79%；2012年7.45%，基准4.03%；2013年9.35%，基准1.78%；2014年34.55%，基准9.41%；2015年12.07%，基准6.52%；2016年2.83%，基准2.00%；2017年3.12%，基准-0.34%；2018年1.61%，基准8.85%；2019年7.41%，基准4.96%；2020年5.72%，同期基准3.05%。华富收益增强B：成立于2008年5月28日，业绩基准为中证全债指数收益率，2010年14.26%，基准2.0%；2011年-9.87%，基准3.79%；2012年7.01%，基准4.03%；2013年8.92%，基准1.78%；2014年33.99%，基准9.41%；2015年11.62%，基准6.52%；2016年2.42%，基准2.00%；2017年2.71%，基准-0.34%；2018年1.2%，基准8.85%；2019年6.98%，基准4.96%；2020年5.3%，基准3.05%。（以上业绩均来源于基金定期报告。）
