校对：方杰锋

“深度价值投资”能有多惨？

雪球私募基金经理徐志（网名“一只特立独行的猪”），因持续重仓价值股，且使用杠杆集中投资，结果遭遇大幅亏损，竟落到在线求助的地步。

资料显示，徐志私募证券投资基金运行三年来，累计下跌39.30%，成立以来年化收益率为-15.50%，产品濒临清盘。

成立三年跌39.3%

据了解，因产品濒临清盘，雪球私募不打算与之续约，徐志在雪球上发文，希望找到私募管理人托管这只产品。截至发稿前，记者未得到雪球方面回复。

在求助信中，徐志写道：“过去三年，市场对于深度价值投资者不太友好，特别是我这种使用了杠杆集中投资建筑股的。市场这三年一直漠视基本面的好转，不断地杀估值，我个人认为这是市场在犯错误，目前建筑股的PB跌至了0.6倍的历史最低之处，比2014年最低点，还要低14%左右。”

资料显示，徐志私募证券投资基金成立于2018年6月4日，截至2021年5月21日，单位净值0.6070元，今年以来收益率0.33%，近一年亏损4.26%，总收益为-39.30%，成立以来年化收益率-15.50%。若投资者在成立时买入这只基金，100万元将只剩下61万元。

数据来源：雪球

从历史净值来看，徐志私募证券投资基金的净值最高是在2019年4月19日，收益率达到11.40%，随后净值震荡下跌，在2019年9月20日净值首次跌破0.8元，并在此后一路跌破0.7元甚至0.6元。

数据来源：雪球

一位资深私募基金经理告诉中证君，“一旦产品净值触及0.8元，管理人必定要降低仓位。要在低仓位的情况下实现产品净值大幅上涨，过程很艰难，但管理人也必须在净值恢复至能操作的状态下，才能提高仓位，否则会对持有人和客户的造成伤害。”

加杠杆重仓建筑板块

徐志热衷于投资被低估的成熟行业，关注价格和公司质地，曾成功投资中国平安。他此次大幅亏损，是因为加杠杆集中投资了建筑板块。

徐志说的重仓建筑股，据雪球网友推测是指中国建筑，市盈率仅4.54倍。2018年，中国建筑股价从阶段性高点10.67元大幅回调，三年过去，其股价一路缓慢下行，最低时跌至4.68元。截至今年5月24日，中国建筑股价仅为4.86元。

建筑行业另一只龙头股中国中铁，也遭遇了同样的命运。2018年至今，股价持续下跌。从2018年的阶段性高点8.07元开始震荡下跌，最新股价为6.55元。

对于徐志标榜的价值投资，却加杠杆集中投资，有人表示质疑。早在2020年，就有不少用户吐槽徐志：只压中国建筑，赌徒行为。

有人评论：“自认为是深度价值投资者，先不说用杠杠这件事算不算价值投资，这哥们还是停留在一个会计的水平，只看市盈率市净率，那全仓华夏幸福和民生银行的也可以叫价投。”

5月4日，徐志的微信公众号发布了《从去世的深度价值投资者查尔斯·德沃克斯谈起》一文。文中提到，“对于我来讲，基金生涯初期的不顺，反倒提供了足够的经验，这三年是前无古人后无来者的三年，未来恐怕再也遇不到风格如此分化的市场了，对于我来讲，这是一笔丰厚的财富。价值王者的时代可能正归来！”

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