昨天520，你送了心爱的TA什么礼物？口红高光保湿水，眉笔防晒精华液？小赢觉得其实没有女孩会对化妆品say no哦。

街上妆容靓丽的小姐姐，那可都是一张张会呼吸的人民币——水乳精华、隔离霜、粉底液、遮瑕、散粉、高光、眼影、眼线、睫毛膏、眉笔、腮红、口红……没有什么能够阻挡， 女生对美的向往。在某调研公司发布的调查报告中显示，不化妆的95后女孩为0，口红是她们的第一件入门单品。2020上半年，学生党对国货大众品牌的喜爱从去年同期8%涨至11%，且国货大众品牌抢占了一部分国际品牌在年轻用户中的内容消费份额。（数据来源：2020小红书年中美妆洞察报告）

不仅只有女生爱美妆，2020年中国男性综护产品线上交易额同比增长24.5%，男性消费者在天猫美妆类下贡献的GMV同比增长41.5%。2016-2020年市场规模增速也很快，达到了13.5%！（数据来源：2020年的美业研究报告）

今天小赢带大家扒一扒化妆品行业的投资逻辑~

化妆品产业链

原料生产：主要的原料生产商通常是化工企业，因为原料有一定的通用性和替代性，行业属于充分竞争市场，整体竞争格局比较分散，毛利率也不高，大概在20%左右。

加工：由于很多小的化妆品公司没有自己的工厂，不具备自己加工的能力，在这一环节诞生了专业化的代工厂，由化妆品公司提供品牌概念，代工厂做配方设计和生产，这一环节的毛利率也在20%左右。

品牌：我们主要研究的上市公司就在这一环节，负责根据消费者需求，组织上游的加工生产，并通过市场营销和品牌塑造激发消费者的购买欲望。这一环节的毛利率在整个产业链中是最高的，能够达到60%~80%。

渠道：帮助品牌商触达消费者，主要包括线下的百货、专营店、商超，线上的电商平台。由于电商运营的复杂性，还诞生了专业的代运营公司。这一环节的毛利率也较高，能够达到30%~40%

化妆品投资逻辑

一个公司或行业的股价表现，都可以从盈利和估值两个维度去分析：

从盈利来看，整个行业受到疫情的波及是比较小的，体现出了较强的盈利韧性，大部分上市公司一季度疫情最严重时仍然有盈利，相比同期只是小幅下滑，而且从二季度开始又恢复到较高的增速。前面我们提到，相比传统消费品行业，化妆品行业电商销售的占比较高，而疫情主要冲击的是线下渠道，很多百货等线下门店被迫缩短营业时间，人流减少，这时候线上渠道的优势就显现出来。另外，大家担心戴口罩后化妆的人变少，事实上恰好相反，由于长时间戴口罩很多人出现了“口罩脸”，反而有更多的护理需求。

从估值来看，化妆品属于成长行业，会比较多地受益于流动性宽松。去年整个行业的估值水位有较大幅度的提升，当然也是因为盈利表现好，叠加上市公司本身业务进展顺利，比如看到部分公司新品牌的培育进度超出预期，打开了远期成长的想象空间。

化妆品行业后市观点

商业模式好：我们看美国消费长牛股，主要集中在烟酒、化妆品&奢侈品、软饮料、调味品行业，共性是产品差异化、有粘性、能提价。化妆品的消费是不可逆的，一旦开始化妆，就很难再接受素颜的样子，增加的化妆步骤不会再退回去。不论穷富，每个女生都有变美的需求，不同价格带都有市场。

行业空间大：国内大概4000亿规模，过去15年复合增长11%，而现在国内人均消费只有日韩和美国的1/5，如果人均消费达到海外成熟市场水平，潜在空间超过2万亿。

国产品牌竞争力提升：原因前面已经提到，那我们看日韩的化妆品市场中，50%左右是大众市场，其中60%~70%是本土品牌，也就是说未来本土品牌有接近7000亿的市场空间，而现在国内最具竞争力的这一批上市公司，年销售额只有三四十亿，意味着未来还有巨大的成长空间。

数据来源：2020年的美业研究报告，wind

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。

我知道你在看哟