好买说
调研时间：4月6日
广发基金林英睿是一位价值投资者，但在调研中可以明显感受到，他在管理广发睿毅领先等基金时，方法“与众不同”。
首先，他会根据宏观状态对仓位进行择时；其次，持股较分散，且调研不积极，基本不与上市公司管理层进行交流；最后，即便公司基本面运行符合预期，只要投资盈利满足三年50%的目标，也依然会卖出获利。
经过深入交流，我们找到了他“特立独行”的原因——追求胜率，以绝对收益理念进行投资。
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投资框架以“绝对收益”为纲
提到价值投资，很多人脑海里会自动浮现“精选个股、重仓持有、长期投资、忽视波动”等关键词。但林英睿较为特别，他是一位“重视风险，追求胜率，以绝对收益为理念”的价值投资者，因此投资框架也有些与众不同。具体来说，整个投资框架分三步：
第一步，自上而下根据宏观状态决定资产配置仓位；
第二步，从中端行业入手，选择在底部、回撤空间小、波动小的行业；
第三步，在细分行业中通过个股分散，在一定程度上规避个体性的风险。
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会在投资中做择时操作
林英睿认为，无论是选股还是选行业，alpha的积累都是线性的，是一个缓慢的过程，而市场的系统性风险是一次性的，且非常迅速；回撤是对历史所有累计正复利的一次性摧毁。
因此，在投资中需要通过资产配置择时来对大的负beta做防御，他也会在可能发生系统性风险的情况下通过择时来降低仓位。
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组合“行业集中、个股分散”
整体来看，林英睿管理的广发睿毅领先等基金呈现“行业相对集中，个股相对分散”的特征。原因在于：
第一，相对市场宽基指数，行业偏离度比较大，一般需要配置5-7个细分行业，但不是任意时间都能找到足够多，因此行业权重会不断变化。
第二，由于找寻的投资机会都是在周期底部的，市场关注度低，没有太多外部支持，因此基金构建组合时主要通过配置一篮子股票来分散个股的风险，个股权重一般不超过5%。
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挑选股票主要看估值
虽然基金对个股的持仓较分散，但并非撒胡椒面式投资，主要会选择两类股票，第一类是在周期下行里胜出的优胜者，第二类是未来周期反转时能够体现出弹性的品种。
基金经理偏好上市时间比较长，有很多期公告的公司。在选股中，更加看重估值因素；对上市公司的质量会做辅助观察；对管理层因素则看的比较轻，基本不调研上市公司、也不与管理层进行交流，认为公开数据及公开资料就已足够，可以用数据来验证公司管理层的可信度。
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达到预期目标会“止盈”
基金经理持有、卖出和清仓股票主要参考基本面，此外还会结合投资收益目标，具体来说：
1）如果是基本面看错了，无论盈亏直接卖出；
2）基本面运行只是符合预期，当投资盈利达到三年累计50%绝对收益的目标时，会卖掉盈利的部分，仅保留原本持有的部分；
3）只有当基本面持续超预期，才会保留所有仓位，包含盈利的部分。
调研总结：林英睿是一位以绝对收益理念进行投资的价值型基金经理，广发睿毅领先不仅通过仓位择时降低回撤，还会在行业和个股上利用低估值配置来确保安全边际，2018年该基金净值仅下跌7.18%（数据来源：Wind）。由于不参与市场热点，业绩也会阶段性跑不赢。但目前基金在价值策略基础上，增加成长、动量因子做了优化；整理来说，基金值得关注。
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