来源：天风研究

挖掘小公司难度大？tf-strategy.com帮您缩小范围——2021年一季报3个股票组合与1个行业组合

天风策略·刘晨明

1.上期回顾：3个组合再次穿越了风格与周期

回顾上期（基于2020年三季报的选股，持有期2020/11/1-2021/4/30）：

景气：绝对收益+15.4%，相比沪深300超额+6.3%，相比基金指数超额+2.0%。

价值：绝对收益+19.2%，相比沪深300超额+10.0%，相比基金指数超额+5.7%。

分红：绝对收益+14.2%，相比沪深300超额+5.0%，相比基金指数超额+0.7%。

2.低基数年份下的高增长，选股策略该如何应对？

回顾以往，典型的低基数高增长的季度是2010Q1。从历史规律看：

（1）在业绩低基数的年份，相对业绩与涨幅高低的正相关性会大打折扣。

（2）基数影响时，【2年复合增速】的单调性好于【1年同比增速】。

（3）若将【一季度涨幅】换成【一季报持有期涨幅】，与上述两点结论一致。

综合考虑，我们在三个选股模型中，新增“净利润2年复合增速的变化率>-10%”这个指标，以筛选实际景气趋势向上的公司。

线上模型（网址：tf-strategy.com），我们也新增了【2年复合增速】、【复合增速变化率】两个指标条件，可自行调参，选择使用或不使用。

3.选股模型最新结果：景气、价值、分红三个组合（具体标的见正文）

（1）景气组合：增速较高且趋势向上（本期选股结果27支）

2009年至今，景气组合的年化38.4%，夏普比率1.16；相比沪深300超额32.3%，胜率83%；相比偏股混基指数超额26.7%，胜率83%。

（2）价值组合：ROE较高且长期稳定（本期选股结果27支）

2009年至今，价值组合的年化34.0%，夏普比率1.30；相比沪深300超额28.4%，胜率为81%；相比偏股混基指数超额22.3%，胜率78%。

（3）高分红组合：持续高分红且盈利较稳定（本期选股结果17支）

2009年至今，分红组合的年化26.8%，相比沪深300超额21.2%，胜率81%；相比偏股混基指数超额15.0%，胜率67%。

3.行业组合：一季报结果指向低估值+盈利向好行业

2009年至今，行业组合的年化28.3%；相比沪深300超额22.8%，胜率72.2%，夏普比率1.10。上一期（基于2020Q3的选择，持有期2020.11.1-2021.4.30）组合收益率为-8.0%，相比沪深300超额收益率-1.1%。

最新一期基于2021一季报的行业选择结果偏向于两类：一类是低估值且盈利有改善的行业，比如公路、钢铁、煤炭等；另一类是高增速或景气向上的行业，比如稀有金属（锂钴）、航运、家居家具等。具体的成份标的及参数调整，可参见线上选择模型（网址：tf-strategy.com）。

【风险提示】

宏观经济风险，国外内疫情不确定性，模型假设因素变化风险等