来源：鲁明量化全视角

每周思考总第426期

《商品脉冲重现，A股再临方向选择》

预测区间：2021/4/26—2021/4/30

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沪深300择时观点回测净值表现

策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年累计收益27.65%，2021年至4月25日累计收益12.05%。

2

创业板综择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年累计收益41.19%，2021年至4月25日累计收益8.37%。

3

深次新股择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年累计收益24.58%，2021年至4月25日累计收益-7.41%。

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本周建议

观点简述：

上周市场选择反弹，沪深300指数周涨幅3.41%，上证综指周涨幅1.39%，创业板综指周涨幅5.00%。市场单周显著反弹略超我们此前预判，但的确也符合上周技术面分析中指出的“技术上则处于关键支撑位附近，新的方向选择中”，而在市值风格方面，小盘板块如期呈现疲态，开始走弱于主板，这一中期变化值得重点关注。

观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破，实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势；元旦前后对2021Q1主板指数预计中期见顶并在3500点上方开始提示市场风险及3300点的3月末上证调整目标，3月末市场基本达到预期位置；展望2021Q2预计在商品价格脉冲压力下，中国A股仍将承压下行，阶段目标上证3200点。

基本面上，欧美4月PMI初值普遍再创新高。上周欧美国家陆续披露财新PMI初值，欧洲、美国制造业PMI均再度刷新60高位，分别创出过去几十年新高，与此同时美国3月新房销售也再度刷新08年次贷危机以来新高，西方国家经济一片繁荣景象，与我们宏观周期中给定的状态完全吻合。物价数据也自然不会落后，上周商品LME铜上涨3.7%，LME铝上涨2.33%，两者均刷新日线收盘新高，伴随美国1.9万亿财政刺激在3月底的落地，市场极有可能遭遇一个史无前例的美国个人消费数据，而商品市场已经开始预演。但这对资本市场并不是一个好消息，2月下旬市场第一次通胀预期下出现了典型的权益与商品分化，而真实冲击则将在当前往后的2个月内从童话变为现实。A股仍需做好冲击应对准备。

技术面上，机构资金并未随反弹加仓。上周是3月中旬市场反弹以来的第三轮上涨，此前周观点中提示“新的方向选择中”，即短线上下皆可，但无论是5浪反弹还是3浪反弹，我们依旧判定为反弹而非反转，在机构资金流方面也是呈现出趋弱特征，反弹减仓仍是主策略。

综上所述，上周市场走出了技术面上的5浪反弹，与上周观点中提示的“技术上则处于关键支撑位附近，新的方向选择中”吻合，但必须承认的是这也是我们预判的小概率事件，市值风格上我们提示的小盘风格转弱的拐点提示已开始兑现中；基本面上，海外数据一片欣欣向荣的景象，欧美制造业PMI初值双双刷新几十年新高，与疫后经济复苏预期高度同步，而物价方面也不甘示弱，国际铜价再度刷新日线新高、铝价也是持续攀升，伴随美国现金券3月底发放，消费数据或出现极度夸张的4月数据，商品市场已做好预热，而对A股则是一个不太好的消息，2月以来的通胀担忧又将再次考验多头信念，我们对考验结果表示谨慎；技术面上，5浪反弹并未带来市场热情，机构资金整体呈现减仓迹象值得警惕，虽然上周短线反弹略超我们预期，但不改市场中期下行的判断。

主板择时建议：主板一季报正在进入尾声，靓丽的年报、一季报盈利无法显著提振A股信心，主因市场对二季度后盈利持续性的担忧，而新一轮商品期货上攻行情将加深市场的忧虑，我们此前于2月开启的周期+小盘的组合推荐也到了4月兑现期，后续市场仍将向下寻求支撑，建议维持主板低仓位回避不变。

创业板择时建议：创业板年报一季报陆续披露中，整体业绩温和上涨，虽然核心蓝筹在4月反弹中带动指数出现上行，但更多小盘个股的走弱是中期隐患，建议维持低仓位回避不变，风格方面创业板与主板暂无显著偏好差异，市值风格重申回归均衡。

周行业热点建议关注：机械、餐饮旅游。