来源：中融微视点

翻阅2020年的基金年报中，可以发现基金经理普遍对2021年降低收益预期达成了共识。基金经理普遍认为，随着疫情阴影逐渐散去，如果经济恢复超预期，利率上升或维持当前水平，估值提升可能性不大，今年主要是赚业绩增长的钱。对于主动权益类的基金经理来说，也更考验选股能力。中融基金柯海东就是一名风格非常鲜明的基金经理，均衡配置，淡化择时。这种坚持在比较火热的市场可能业绩表现并不会特别拔尖，但长期来看，超额收益非常显著。数据显示，柯海东在管超过一年的三只产品中，有两只任期超额收益率超过100%。分别是中融竞争优势股票，2019年1月起管理，截至2021年2月18日，任期收益208.83%，超额回报（超越业绩比较基准）145.66%；中融策略优选混合，2019年5月起管理，A类份额截至2021年2月18日的任职总回报163.49%，超额回报119.67%。另一只2019年9月起管理的中融高股息混合，也取得了67.50%的超额回报。

数据来源：中融基金，已经托管行复核;截至2021.2.18

数据说明：柯海东管理的中融基金同类产品如下：中融竞争优势成立于2016-9-7，2016-2020年度收益率分别为-9.46%、2.68%、-37.19%、60.46%、76.99%，同期业绩比较基准收益率为-1.21%、16.15%、-19.57%、28.63%、21.73%，基金经理说明：2016.9.7-2019.1.28为孔学兵管理，2019.1.25至今为柯海东管理；中融策略优选混合A、C成立于2019-5-8，2019-2020年度收益率分别为36.00%/34.75%、76.12%/75.27%，同期业绩比较基准收益率为8.22%、21.45%，基金经理说明：2019.5.8-2020.5.12为解静管理，2019.5.14至今为柯海东管理；中融高股息混合A、C成立于2019-9-26，2019-2020年度收益率分别为7.26%/6.85%，39.5%/37.51%，同期业绩比较基准为5.14%、1.36%，基金经理说明：2019.9.26-2019.12.3为付世伟管理，2019.9.26至今为柯海东管理，2020.6.22至今为冯琪管理，2020.12.7至今为骆尖管理；中融品牌优选混合A、C成立于2020-5-14，2020年收益率分别为19.19%/18.20%，同期业绩比较基准为30.26%，基金经理说明：2020.5.14至今为柯海东管理，2020.6.22至今为冯琪管理。上述数据来源：中融基金、基金定期报告,已经托管行复核。

重视基本面研究 审视底层逻辑

柯海东曾在中投证券、国泰君安证券担任食品饮料行业分析师多年，这种“科班”出身的经历也使得他非常重视基本面的研究，扎实的行研基本功，严密的投资逻辑、独到的投资视角，这些都是创造长期超额收益的基础。“投资每一家上市公司之后，都要把最底层的投资逻辑想得更清楚、更充分。如果一家公司的股价出现调整，但投资逻辑没有变化，那可能需要花更多的耐心去看。”

谈起从卖方分析师到买方基金经理的变化，柯海东坦言，在做卖方分析师时，他关心的问题如何做深做细，更垂直一些；到了买方，除了做深做细外，更重要的是要有比较思维，一个股票好不好，不仅仅取决于它自己，是比较出来的。另外组合管理的思维也很重要。“如果在管理一个宽基的时候，因为要跟上整体市场的表现，也会考虑自上而下去进行全市场的行业比较，比如有两三年景气趋势向上的这些行业上面，去进行行业的配置。”柯海东表示，“在组合管理方面，如果管理一个宽基，我不会去押注一个单一的细分行业，或者单一风格。因为这种持仓带来的风险可能是想象不到的。”

正因为怀着对风险的敬畏心，柯海东非常注重回撤的控制，在他看来，投资者的持基体验也非常重要，不能因为博短期排名、博收益，去牺牲对风控原则的坚持。

“择时需要对两次，才有价值”

柯海东也是一位风格鲜明的“淡化择时派”基金经理，他认为，宏观经济周期所包含的因素非常复杂，也很难跟踪，作为一个以主动选股为投资策略的投资者，很难通过对宏观经济的判断来择时，还是要回归到去寻找具有长期持续成长能力、估值也相对有吸引力的资产。“简单来说，择时需要‘对两次’，才有价值。”

对于今年的投资，柯海东在年报中分析指出，2021年将是充满挑战性的一年，随着疫苗接种率提升，新冠疫情逐步得到控制，预期全球经济将逐步恢复，国内流动性自2020年下半年起逐步回归常态化，而全球通胀预期升温，美联储货币政策会否继续保持宽松，也值得紧密跟踪。A股经过过去两年的大涨，尤其是以大盘绩优成长风格为主的龙头公司估值已然不便宜，在2021年流动性边际收紧的预期下，再指望估值大幅扩张概率不高，预期市场风格根据基本面及流动性的变化，可能出现适度的均衡，整体来说市场系统性风险不大，仍存在大量结构性机会。“继续兢兢业业做好基本面研究”也是柯海东在年报中对自己的要求。

具体来说，他看好四个方向，一个是消费服务业，随着疫情退散，经济恢复常态化，线下的消费服务业正在复苏。这些经过行业出清的消费行业龙头公司正迎来一个集中度提升的机遇；二是顺周期成长股，比如需求端受益于新能源或者新兴消费行业，供给端受“碳中和”政策约束将可能产生持续供需缺口的行业；三是低估值且具有估值性价比的核心资产。四是经济周期中性、具有估值性价比的一些中小盘成长股。

柯海东的新基金中融鑫锐精选一年持有混合正在发售中，据了解，该产品可以不超过50%的股票资产仓位投资港股通，兼顾了A+H市场的投资机会。基本面选股，配置更加均衡，发挥中融基金整个投研团队的力量，体现“研究创造价值”。选择业绩确定性高、坡道够长（行业及公司具有长期竞争优势）的公司，力争提供组合的基础收益率；同时通过“自下而上”关注发生业绩、经营拐点的上市公司，力争创造长期的投资收益。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本基金设置1年最短持有期限，将面临最短持有期限内因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件。