海外方面，美国疫情略有恶化，欧洲疫情缓和，部分新兴市场国家疫情蔓延，全球疫苗接种持续推进。

国内方面，疫情得到有效控制。3月通胀数据显示非食品项上涨拉动CPI同比上升，大宗价格上涨推动PPI超预期。高频数据显示高炉开工率较低但钢产量仍高，汽车开工率上行，房产销售热度较高，建筑业活动稳健。工业品价格涨跌互现，农产品价格仍在继续下跌。

流动性方面，央行公开市场净回笼100亿，资金面总体宽松，隔夜利率有所上升，DR007环比下行12bp至1.97%，未来两周关注税期扰动。美债收益率下行带动中美利差有所上行，北上资金转为净流出。一级市场利率债总发行量、净供给量仍高于去年同期。此外，隔夜回购成交占比上升至87%。

上周国债、国开收益率多数小幅上行，10Y国债、国开收益率分别小幅上行1.1bp/1.2bp至3.21%/3.59%，10-1Y国债/国开利差分别下行/上行1bp/3bp至62bp/84bp，曲线形态变化较小。国开税收利差继续收窄。信用债收益率小幅上行，信用利差分化收窄。

当前海内外补库存周期共振，二季度通胀仍处于上升阶段，1-2月数据显示生产活动较强，出口对经济有较强支撑，房地产仍有韧性，工业企业利润高速增长，PPI超预期上升。虽然消费修复趋势仍然较弱，但短期内基本面仍然向好；政策方面，经济数据向好下，央行将更加注重对整体宏观杠杆的控制。今年地方债供给节奏整体后移，在两会预期目标安排下，预计地方债供给仍在高位，二季度利率债供给即将放量。此外，近期税期扰动可能冲击资金面，且需要关注15日MLF续作情况。

总体看，短期内利率债仍然缺乏趋势性机会，建议谨慎操作；信用方面，策略维持谨慎，选择中高等级信用债进行投资，鉴于短端利差已处于历史极低位置，建议不要继续在短端加杠杆配置；转债方面，权益和转债市场经历大幅调整后估值风险有所释放，且近期上市公司将密集披露年报及一季报相关信息，建议可以从PEG等思路，把握业绩增速较高且估值较为合理的个券。

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