来源：鲁明量化全视角

每周思考总第424期

《季报行情何时结束？》

预测区间：2021/4/12—2021/4/16

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沪深300择时观点回测净值表现

策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年累计收益27.65%，2021年至4月11日累计收益14.25%。

2

创业板综择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年累计收益41.19%，2021年至4月11日累计收益14.26%。

3

深次新股择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年累计收益24.58%，2021年至4月11日累计收益-7.41%。

4

本周建议

观点简述：

上周市场如期再度开启调整，沪深300指数周涨幅-2.45%，上证综指周涨幅-0.97%，创业板综指周涨幅-1.14%。市场全周弱势震荡，并在周五物价数据披露后开启新一轮破位下行，与我们上周提示的标题《通胀压力测试就在眼前！》20210405及核心观点“本轮A股整体弱反弹有望于下周结束并重启新低走势”完全一致。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破，实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势；元旦前后对2021Q1主板指数预计中期见顶并在3500点上方开始提示市场风险及3300点的3月末上证调整目标，3月末市场基本达到预期位置；展望2021Q2预计在商品价格脉冲压力下，中国A股仍将承压下行，阶段目标上证3200点。

基本面上，物价数据整体超预期，静待下周社融方向。上周五市场如期披露3月物价数据，CPI同比0.4%，较2月的-0.2%显著回升，但幅度略低于我们此前预测，主因蔬菜、食品价格在春节后超季节性下跌，而非食品项如期快速提升，预计菜价扰动不改变CPI继续快速上行趋势，4月CPI同比有望大幅提升至1.5%左右；同日披露的PPI同比则远超市场一致预期，同比4.4%较上月的1.7%大幅提升，且也超出了我们此前给出的市场最高预期值3.9%，显示工业品通胀、尤其是输入型通胀压力仍然巨大，预计4月PPI同比或将进一步提升至6%以上；美国本周披露的PPI同比同样回升至4%以上，需高度关注下周二晚间披露的美国3月CPI是否也能全面超市场预期；回顾近期全球股市震荡上行，唯独A股延续调整，这与中国货币供应持续见顶回落趋势有关，而下周市场又将迎来三月社融增速考验，预计同比增速仍将延续下行趋势，中性货币政策下的中国经济调整趋势未变，2020Q4的银行单季度财务报表技术性修复无法扭转市场的中期担忧。

技术面上，市场如期当周见顶，或为新一轮中期调整起点。上周技术面提示市场反弹高度难料但中期趋势下行不变，而伴随物价披露的一周，市场如期震荡下行，并重新开启短线弱势。

综上所述，上周市场伴随物价数据披露如期展开新一轮调整。基本面上，物价数据如期呈现通胀加速迹象，中国PPI同比4.4%超出全部市场预期，包括最乐观的我们给出的3.9%水平，美国PPI同样录得近10年来几乎最高增速4.3%，甚至超过特朗普2018年税改时的增长速度；展望下周虽然即将披露的一季度经济数据必然大幅亮眼，但此前于周二将披露的社融数据或许才是市场关注的焦点，而目前我们与市场一致预期一样悲观；技术面上，市场上周如期开启新的调整，预计本轮年报反弹已基本结束。

主板择时建议：考虑到年报季报不断亮眼的周期板块业绩，以及并不乐观的中西方政治关系，市场缺乏明确进攻主线，我们2月以来持续推荐的周期+小盘策略目前仍在苦苦支撑A股指数，但预计一季报后上述支撑因素也将转向，建议维持主板低仓位回避不变。

创业板择时建议：创业板2020年报高增长预期无疑，但我们当前仍对2021年板块业绩呈谨慎态度，预计增速仍有显著下行风险，建议维持低仓位回避不变，风格方面创业板与主板暂无显著偏好差异，市值风格也建议重回均衡；

周行业热点建议关注：煤炭、钢铁、轻工制造。