来源：融通基金

“

一个有钱的人遇到一个有经验的人，有经验的人最终有钱，而有钱人最终得到经验。

——巴菲特

”

近期，支付宝上线了一项跟基金相关的新功能，可以看到近一年来，基民的盈亏情况。

数据显示，某近一年收益率120%的“网红”基金，其超80%的持有人亏损，亏5%以上的持有占65%。而挣5%以上的持有人，占比不到10%。

为什么半数以上的基民挣不到钱？

支付宝的数据显示，这只基金的持有人亏损主因有四：放弃定投、追涨杀跌、持有时间短、频繁买卖。

某网红基金亏损超5%的用户行为特征

数据来源：支付宝

基民们为何容易追涨杀跌、频繁买卖？

01

●控制错觉与频繁交易●

为了控制某个不可控的因素，我们总是喜欢给自己“加戏”：

等电梯时狂按按钮，好像这样就能更快一点；

打游戏时猛击键盘，好像这样更能提高力度；

掷骰子时，为了投出大点的数，用力更猛；想要小点的数，动作更温柔…

这些操作有用吗？

其实并没有！

这种现象，心理学称之为“控制错觉”。

即人们倾向于把外面世界看成有组织的、有序的、可控的，然后高估自己对局面的控制能力。就算你的理性知道这不可能，仍然会下意识这么做。

这种倾向有多强烈呢？

在一项研究中，研究人员向受试者出售彩票。

其中一组可以自行选择彩票号码（类似体彩），另一组则不可以（类似刮刮乐）。

结果受试者愿意出的价钱，前者比后者高出近五倍。也就是说，人们认为自己选出的号码，中奖概率会高出近四倍。

映射到投资上。

英国开放大学商学院教授Mark Fenton-O’Creevy发现，当股市发生剧烈变化时，投资者心理很容易失衡。为了缓解内心的焦虑情绪，就产生了“控制错觉”：一定得做点什么吧，总比什么都不做好。

其结果就是，频繁交易。

02

●割韭菜的逻辑●

剧烈变化的市场让投资者心理失衡，无所适从。

比如一轮上涨周期。

大涨初期，由于一般投资者喜欢慢慢加仓，往往由于仓位不足跑输市场。

为了缓解内心的焦虑情绪，就产生了“控制错觉”，希望用“频繁交易”来控制局面。

于是，很短的时间内，市场上有的买，有的卖，有的卖了又买，有的买了又卖。最典型的是以下四种心态：

厌倦：终于解放了，以后再也不玩了——这是长期套牢后的解套盘；

恐惧：前几次上涨都坐了过山车，这次说什么也要先落袋为安——这通常是熊市买的业绩还不错的股票；

后悔：卖飞了，赶紧追——这是踏空心态

贪婪：这个涨停了，那个连板了，不管什么交易纪律了，人生能有几回博——这是参与垃圾股、题材股的典型情绪……

而这些被情绪牵着鼻子走的交易，最大的特点是稍有利润就拿不住，这在牛市基本上是赚不到大钱的。

更深层次的原因，正是因为绝大部分散户都是“情绪驱动的交易者”，缺乏交易计划，才为那些“逻辑驱动的交易者”提供了超额回报。

简称“割韭菜”。

03

●被误解的“趋势交易”●

提起频繁交易，人们更多会联想到“趋势交易者”。很多小伙伴就以为，趋势交易是短炒、跟着市场跑。实则不然。

真正的趋势投资大师，逻辑性是非常强的，出手严格符合边际条件，处处都要“反情绪”。

来看看最典型的“趋势交易”鼻祖、《股票大作手回忆录》的主人公，杰西·利弗莫尔的经典一战。

虽然他最后的结局很悲催，但这一战，颇具启发意义。

利弗莫尔第三次宣布破产后，找到一家经纪行，希望能够进行买空卖空的信用交易。

凭着以前的口碑，经纪行借给他500股的信用买入额度。

他看中了一支钢铁股票。因为这支股票是当时上涨的领头羊，当时的股价是50美元，正在缓缓上升。

因为是信用买入，他不能有太多浮亏，也无法用他惯用的上涨加仓法。

也就是说，利弗莫尔只有一次翻本的机会，一把梭定输赢！

可能很多小伙伴会想，既然现在是缓缓上涨，那就先买一点，多多少少赚一点，以后再找机会——这或许就是“情绪交易者”的想法。

利弗莫尔的做法是“等”。

股价从50涨到60、60涨到70、70涨到80，又涨到90，利弗莫尔岿然不动。

因为只有一次机会，他必须等待“最好的机会”，一个出手后获利最大的机会。

这家公司股价终于到了98美元。

在等候16周后，利弗莫尔全仓出击了。虽然只能买500股，但因为当天的收盘价就到了114美元。

他利用浮盈争取到了一个宝贵的加倍加仓机会。第二天，股价大涨至145美元。

几个月后，最高涨到了591美元。

“股神”再度归来。

在利弗莫尔的故事里，如果换成情绪交易者，大部分人会在50到100元之间不停进出，赚一点小钱，甚至亏损。然后眼睁睁地看着股价从100元加速涨到500多元。

为什么利弗莫尔要放弃从50元到100元的利润空间呢？

因为在他看来，最好的机会是一支股票经过一段时间的上涨后，到了100、200、甚至300的整数关口。因为关注者的增加，而出现的“趋势加速”行情。

这就是趋势交易的经典逻辑之一。

他在等待“趋势加速”这个逻辑的成立，而这才是股票上涨过程中“确定性”最强、涨幅最大、最值得重仓的一段。

因为绝大部分趋势不好的股票，顶多从50元涨到70元。

与之相反，情绪交易者自称“做短线的”、“做趋势的”、“做技术分析的”。

实际上完全凭感觉，毫无意义地频繁出手，杀进杀出，刚好成为趋势投资者的对手盘。

04

●打死不卖，也不行●

投资者在“频繁交易”之后，一复盘，发现卖出的股票个个都上了天。

一番骚操作，还不如一直持股不动。

然后就开始总结经验，提出“牛市要捂股，打死都不卖”，“涨不怕，不怕涨，怕不涨”……

这是大家心态都变好了吗？

不是，这只是对风险麻木了。长期牛市养成的“捂股”习惯，让投资者无视估值过高的系统性风险，对真正的危险来临视而不见。

起初大盘高点跳水，见怪不怪，以为还是洗盘；

接着继续跌，套牢20%后开始反弹，以为另一轮牛市开始了；

此后仍然跌，资金腰斩，终于承认凛冬已至，但还不忘自我安慰：春天还会远吗？

其实，真正折磨意志、消耗精力的阴跌，可能才刚刚开始……

所以很多时候，“十鸟在林，不如一鸟在手”。该止盈的时候，千万不能含糊，死了都不卖唱唱就行。

毕竟，“长期来看,我们都死了!”——凯恩斯

什么时候卖呢？

除了达到自己的目标、赚够了之外，著名对冲基金经理保罗·琼斯还提供了一个思路，与是否亏损无关：

1、公司没有想象的好；

2、不再便宜；

3、还有其他更好更便宜的公司。

许多人潜意识中把买入成本当作决策依据之一，常见的两种极端行为：

1) 成本线上，一有风吹草动就锁定收益；成本线下，打死也不卖。

2) 成本线上无比激进，因为赚来的钱，输了不心疼；成本线下无比保守，因为本钱亏一分也肉痛。 

忘掉你的成本是成功投资的第一步。

全市场除了你之外，没有人知道或关心你的买入成本，因此你的成本高低、是否亏损对股票的未来走势没有丝毫影响。

从股价的近期高点起算的，那才是人人都看得见的参照点。

忘掉成本，也就不存在亏损股和盈利股的区别，也就不会总希望“在哪里跌倒，就从哪里爬起来”。

投资就是个不断比较不同股票的过程，与成本无关。

05

●反情绪交易者的一生●

真正成功的投资者都是“反情绪”的，甚至是“反人性”的。所以，投资最困难的事，不是寻找好的交易机会，而是保证这些交易都能严格地遵守“逻辑驱动买入，逻辑驱动卖出”的原则。

以交易频率为例。

当大盘放量时，你是否能主动降低交易频率，冷静思考自己的持股策略？

当大盘缩量上涨时，你是否对手中不断抬升的股票“失去警惕”了？

你是否喜欢预测指数的上涨下跌，并在短期得到验证后，坚信自己的想法没错？

是否在几次赚钱之后，产生过“投资的方法很简单，赚钱其实可以很轻松”的想法……

人是很难摆脱情绪的控制的。

投资者的一生，其实都在和自己的情绪作战，希望我们都能用理智战胜情绪。

主要参考资料：《为什么频繁交易是错，打死不卖也是错？》作者：思想钢印

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