3月晴雨指数回落升至4，宏观环境有利于权益类资产。

（上证指数数据来源：wind；

金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金  2017.1-2021.3）

晴雨指数解读

春节后股市开始进入一轮较大幅度的回调，本身受到季报期前市场对今年全球宏观环境的预期波动影响较大，而与企业本身盈利是否兑现关系较小。经历了前期较为悲观预期的反应，随着季报期的到来，我们建议投资者可以适度乐观一些，减少对指数的关注，而增加对个股的甄选。当前宏观环境下，逆向投资的选股思路可能更为有效，过于乐观以及过于悲观都并不可取，结构行情中在合理的收益率预期前提下选对的行业是重中之重。

本月晴雨指数较上个月的3小幅回升至4，反应股市的宏观气象环境为晴，晴雨指数短期有所反复，但仍明显大于0，宏观环境整体依然有利于权益类资产。

分细项看，本月出现评分变化的主要是一组的指标评分上调，信用环境本月评分从-1上调至0，主要源于社融增速的反弹，整体看今年社融增速可能存在下行压力（主要是因为高基数），但如果我们剔除高基数的影响，类比很多其他经济指标的分析方法，分析24个月的同比增速，会发现社融增速近几个月一直处于26%附近增长，且至少持续到年中，因此我们建议在适度关注社融和经济增速。今年因为基数原因对市场预期扰动的同时，保持一定的理性，不要过度乐观过度悲观。

总结下来，目前股市的亮点依然在于全球疫情后企业盈利的复苏，晴雨指数的变量中评分正面的也主要是反应盈利的分项，这是实打实影响到股价的变量，而不随流动性好坏而影响，而晴雨指数中涉及到估值相关的指标则较为负面，主要是影响了市场对盈利持续性的预期。

我认为货币政策出现大的收紧的前提需要先看到海外疫情明显改善导致全球货币政策宽松拐点来临，而目前这种过度担忧存在纠偏的可能，CPI从目前的-0.3%回到3%附近依然需要过程，美国的核心通胀水平仍未回到疫情前，短期过度的担忧存在纠偏的可能。

因此在上半年盈利改善弹性最强的领域中精选个股依然是现阶段权益最核心的工作。我相信盈利的弹性能够较明显的缓和个股估值整体偏高的担忧，同时也提示盈利弱弹性且高估值个股的调整风险也同样存在。

（执笔：金鹰基金杨晓斌，3月29日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合、金鹰灵活配置、金鹰元禧、金鹰元安基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

①为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

②宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

③回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

④结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

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